高减低 (HML)

什么是高减低 (HML)？

高减低 (HML)，也称为价值溢价，是Fama-French 三因子模型中使用的三个因子之一。 Fama-French 三因子模型是经济学家 Eugene Fama 和 Kenneth French 开发的评估股票收益的系统。 HML 解释了价值股和成长股之间的收益差。该系统认为，账面市值比高的公司（也称为价值股）的表现优于账面市值比低的公司（称为成长股）。

了解高减低 (HML)

要理解 HML，首先要对 Fama-French 三因素模型有一个基本的了解。 Fama-French 三因子模型由 Eugene Fama 和 Kenneth French 于 1992 年创立，使用三个因子（其中之一是 HML）来解释经理投资组合中的超额收益。

该模型背后的基本概念是投资组合经理产生的回报部分归因于经理无法控制的因素。具体而言，历史上价值股的平均表现优于成长股，而小公司的表现则优于大公司。

投资组合的大部分表现可以通过观察到的小型股票和价值股票的平均表现优于大型股票或以增长为导向的股票的趋势来解释。

这些因素中的第一个（价值股表现优异）被称为 HML，而第二个因素（小公司的优异表现）被称为Small Minus Big (SMB)。通过确定经理的绩效在多大程度上归因于这些因素，模型的用户可以更好地估计经理的技能。

账面市值比的股票来依靠价值溢价来获得异常回报。如果经理只购买价值股，模型回归显示与 HML 因子正相关，这说明投资组合的回报可归因于价值溢价。由于该模型可以解释更多的投资组合收益，因此经理人的原始超额收益减少了。

Fama 和 French 的五因素模型

2014 年，Fama 和 French 更新了他们的模型以包含五个因素。与原来的三个模型一起，新模型增加了一个概念，即报告更高未来收益的公司在股票市场上有更高的回报，这个因素被称为盈利能力。第五个因素，称为投资，与公司的内部投资和回报有关，表明积极投资增长项目的公司未来可能表现不佳。

HML 财务常见问题解答

为什么 Fama French 比 CAPM 更好？

Fama-French 三因子模型是资本资产定价模型 (CAPM) 的扩展。经济学家 Eugene Fama 和 Kenneth French 开发了 Fama 和 French 三因素模型以弥补 CAPM 带来的局限性。2012年发表的一项研究的经验结果指出，Fama 和法国三因素模型优于 CAPM在解释预期回报时。根据 CAPM 和 Fama 以及法国三因子模型，本研究测试了来自纽约证券交易所 (NYSE) 的投资组合选择的预期回报。然而，该研究表明，结果因投资组合的构建方式而异。

HML Beta 是什么意思？

高减低（HML）是一种价值溢价；它代表账面市值比高的公司和账面市值比低的公司之间的收益差。一旦确定了 HML 因子，就可以通过线性回归找到其 beta 系数。 HML beta 系数也可以取正值或负值。正贝塔意味着投资组合与价值溢价呈正相关，或者投资组合的行为与价值股票的敞口相似。如果 Beta 为负，您的投资组合更像是成长型股票投资组合。

＃＃强调

高减低 (HML)，也称为价值溢价，是 Fama-French 三因子模型中使用的三个因子之一。
连同另一个称为小减大 (SMB) 的因素，高减低 (HML) 用于估计投资组合经理的超额回报。
Fama-French 三因子模型是一种评估股票收益的系统。经济学家 Eugene Fama 和 Kenneth French 发展起来了。
该系统认为，账面市值比高的公司（也称为价值股）的表现优于账面市值比低的公司（称为成长股）。
大部分投资组合的表现可以通过观察到的小型股票和价值股票的平均表现优于大型股票或以增长为导向的股票的趋势来解释。