Fama 和 French 三因素模型

什么是 Fama 和 French 三因素模型？

Fama and French 三因子模型（或简称 Fama French 模型）是 1992 年开发的一种资产定价模型，在资本资产定价模型（CAPM）的基础上，通过在市场风险因子中增加规模风险和价值风险因子来扩展资本资产定价模型（CAPM）。 CAPM。该模型考虑了价值股和小盘股经常跑赢市场这一事实。通过包括这两个额外的因素，该模型针对这种表现优异的趋势进行了调整，这被认为使其成为评估经理绩效的更好工具。

了解 Fama 和 French 三因素模型

诺贝尔奖获得者 Eugene Fama 和研究员 Kenneth French 曾任芝加哥大学布斯商学院教授，他们试图更好地衡量市场回报，并通过研究发现价值股的表现优于成长股。同样，小盘股的表现往往优于大盘股。作为一种评估工具，具有大量小盘股或价值股的投资组合的表现将低于CAPM结果，因为三因子模型会向下调整观察到的小盘股和价值股的表现。

Fama 和 French 模型包含三个因素：公司规模、账面市值比和市场超额回报。换句话说，使用的三个因素是小减大（SMB），高减低（HML），投资组合的回报减去无风险回报率。 SMB 指的是市值较小但产生更高回报的上市公司，而 HML 指的是具有高账面市值比的价值股，与市场相比产生更高的回报。

关于表现优异的趋势是由于市场效率还是市场效率低下存在很多争论。为了支持市场效率，表现优异的原因通常是价值股和小盘股由于较高的资本成本和较大的业务风险而面临的超额风险。为了支持市场效率低下，市场参与者错误地对这些公司的价值进行了定价，从而在价值调整时提供了长期的超额回报，从而解释了表现优异。赞同有效市场假说(EMH)提供的大量证据的投资者更有可能同意效率方面的观点。

公式为：

$\begin &R_ - R_ = \alpha_ + \beta_1 ( R_ - R_ ) + \beta_2SMB_t + \beta_3HML_t + \ epsilon_ \ &\textbf \ &R_ = \text{股票或投资组合的总回报} i \text t \ &R_ = \text{时间无风险收益率} t \ &R_ = \text{时间总市场投资组合回报} t \ &R_ - R_ = \text{预期超额回报} \ &R_ - R_ = \text{市场投资组合的超额回报（指数）} \ &SMB_t = \text{大小溢价（小减大）} \ &HML_t = \text{价值溢价（高减去低）} \ &\beta_{1,2,3} = \text{因子系数} \ \end$

Fama 和 French 强调，投资者必须能够安然度过短期内可能出现的额外波动和周期性表现不佳。长期投资期限为 15 年或以上的投资者将因短期内遭受的损失而获得回报。使用数千个随机股票投资组合，Fama 和 French 进行了研究以测试他们的模型，发现当规模和价值因素与 beta 因素相结合时，他们可以解释多元化股票投资组合中高达 95% 的回报。

鉴于能够解释投资组合 95% 的回报与整个市场的对比，投资者可以构建一个投资组合，根据他们在投资组合中承担的相对风险，他们可以获得平均预期回报。推动预期回报的主要因素是对市场的敏感性、对规模的敏感性和对价值股票的敏感性，以账面市值比衡量。任何额外的平均预期回报都可能归因于未定价或非系统性风险。

Fama 和 French 的五因素模型

近年来，研究人员扩展了三因素模型以包括其他因素。其中包括“动量”、“质量”和“低波动性”等。 2014 年，Fama 和 French 调整了他们的模型以包含五个因素。除了原来的三个因素外，新模型还增加了报告更高未来收益的公司在股票市场中获得更高回报的概念，这一因素被称为盈利能力。

第五个因素，称为“投资”，涉及内部投资和回报的概念，表明将利润用于重大增长项目的公司可能会在股票市场上出现亏损。

＃＃强调

该模型由诺贝尔奖获得者 Eugene Fama 和他的同事 Kenneth French 在 1990 年代开发。
Fama French 3 因子模型是一种资产定价模型，它通过在市场风险因子中添加规模风险和价值风险因子来扩展资本资产定价模型。
该模型本质上是历史股票价格的计量经济学回归的结果。

＃＃常问问题

模型的三个因素是什么？

Fama 和 French 模型包含三个因素：公司规模、账面市值比和市场超额回报。换句话说，使用的三个因素是 SMB（小减去大）、HML（高减去低），以及投资组合的回报减去无风险回报率。 SMB 指的是市值较小但产生更高回报的上市公司，而 HML 指的是具有高账面市值比的价值股，与市场相比产生更高的回报。

Fama 和法国三因素模型对投资者意味着什么？

Fama 和 French 三因素模型强调，投资者必须能够安然度过短期内可能发生的额外波动和周期性表现不佳。长期投资期限为 15 年或以上的投资者将因短期内遭受的损失而获得回报。鉴于该模型可以解释多元化股票投资组合中高达 95% 的回报，投资者可以根据他们承担的相对风险调整投资组合以获得平均预期回报。推动预期回报的主要因素是对市场的敏感性，对规模的敏感性和对价值股票的敏感性，以账面市值比衡量。任何额外的平均预期回报都可能归因于未定价或非系统性风险。

什么是 Fama 和 French 五因素模型？

2014 年，Fama 和 French 调整了他们的模型以包含五个因素。除了原来的三个因素外，新模型还增加了报告更高未来收益的公司在股票市场中获得更高回报的概念，这一因素被称为盈利能力。第五个因素，称为“投资”，涉及内部投资和回报的概念，表明将利润用于重大增长项目的公司可能会在股票市场上出现亏损。