超额回报

什么是超额回报？

超额回报是超出代理回报的回报。超额回报将取决于指定的投资回报比较进行分析。一些最基本的回报比较包括无风险利率和与所分析投资具有相似风险水平的基准。

了解超额收益

超额回报是一个重要的指标，可以帮助投资者衡量与其他投资选择相比的表现。一般来说，所有投资者都希望获得正的超额回报，因为它为投资者提供了比他们通过在其他地方投资所能获得的更多的钱。

超额回报是通过从另一项投资的总回报百分比中减去一项投资的回报来确定的。在计算超额收益时，可以使用多种收益度量。一些投资者可能希望将超额回报视为他们的投资与无风险利率的差额。

其他时候，超额收益可以通过与具有相似风险和收益特征的可比基准进行比较来计算。使用密切可比的基准是一种回报计算，它会产生一种称为 alpha 的超额回报衡量标准。

一般来说，回报比较可能是正面的，也可能是负面的。正的超额回报表明一项投资的表现优于其比较，而当一项投资表现不佳时，就会出现负的回报差异。投资者应记住，纯粹将投资回报与基准进行比较会提供超额回报，而不必考虑可比代理的所有潜在交易成本。

例如，使用标准普尔 500 作为基准提供的超额回报计算通常不考虑投资于指数中所有 500 只股票所需的实际成本或投资于标准普尔 500 管理基金的管理费用。

超额回报与无风险利率

寻求为各种目标保留资本的投资者通常使用无风险和低风险投资。美国国债通常被认为是最基本的无风险证券。投资者可以购买期限为1个月、2个月、3个月、6个月、1年、2年、3年、5年、7年、10年、20年和30年的美国国债。

在美国国债收益率曲线上，每个期限都有不同的预期回报。其他类型的低风险投资包括存款证、货币市场账户和市政债券。

投资者可以根据与无风险证券的比较来确定超额收益水平。例如，如果一年期国债收益率为 2.0%，科技股 Meta（前身为 Facebook）的收益率为 15%，那么投资 Meta 实现的超额收益率为 13%。

＃＃＃ Α

通常，投资者在确定超额回报时会希望查看更接近可比的投资。这就是阿尔法的用武之地。阿尔法是一个更狭隘的计算结果，它只包括一个与投资具有可比风险和回报特征的基准。 Alpha 通常在投资基金管理中计算为基金经理在基金规定的基准上获得的超额回报。

广泛的股票回报分析可能会比较标准普尔 500 指数或罗素 3000 等其他广泛市场指数的 alpha 计算。在分析特定行业时，投资者将使用包括该行业股票的基准指数。例如，纳斯达克 100 指数可以很好地比较大盘股技术。

一般来说，主动型基金经理寻求为他们的客户创造一些超出基金规定基准的阿尔法。被动基金经理将寻求匹配指数的持有量和回报。

与标准普尔 500 指数具有相同风险水平的大型美国共同基金。如果在标准普尔 500 指数仅上涨 7% 的情况下，该基金在一年内产生 12% 的回报，则 5% 的差异将被视为基金经理产生的alpha 。

超额收益与风险概念

如前所述，投资者有机会获得超出可比代理的超额回报。然而，超额收益的数量通常与风险相关。投资理论已经确定，投资者愿意承担的风险越大，他们获得更高回报的机会就越大。因此，有几个市场指标可以帮助投资者了解他们获得的回报和超额回报是否值得。

测试版

Beta 是一种风险度量，量化为回归分析中的一个系数，它提供了单个投资与市场（通常是标准普尔 500 指数）的相关性。贝塔系数为 1 意味着一项投资将经历与市场指数一样的系统性市场波动的回报波动水平。

高于 1 的贝塔表示投资将具有更高的回报波动性，因此具有更高的收益或损失潜力。贝塔值低于 1 意味着投资的回报波动性较小，因此系统性市场影响的变动较小，收益潜力较小，损失潜力也较小。

Beta 是生成有效前沿图以开发定义最佳投资组合的资本分配线的重要指标。有效前沿的资产回报使用以下资本资产定价模型计算：

$\begin &R_a = R_ + \beta \times (R_m - R_) \ &\textbf \ &R_a = \text{证券的预期回报} \ &R_ = \text{无风险利率} \ &R_m = \text{市场预期回报} \ &\beta = \text{证券的贝塔系数} \ &R_m - R_ = \text{股票市场溢价} \ \end$

在了解投资者的超额回报水平时，Beta 可以成为一个有用的指标。国库券的贝塔系数大约为零。这意味着市场变化不会对国债的回报产生影响，并且上述示例中从一年期国债中赚取的 2.0% 是无风险的。

另一方面，Meta 的 beta 约为 1.29，因此积极的系统性市场走势将导致 Meta 的回报高于标准普尔 500 指数的整体回报，反之亦然。

Jensen 的 Alpha

在主动管理中，基金经理阿尔法可用作评估经理整体绩效的指标。一些基金向其经理人提供绩效费，这为基金经理超越其基准提供了额外的激励。在投资中还有一个称为Jensen's Alpha的指标。 Jensen 的 Alpha 旨在提供关于经理的超额回报有多少与基金基准之外的风险相关的透明度。

Jensen 的 Alpha 由下式计算：

$\begin &\text{Jensen's Alpha} = R_i - (R_f + \beta (R_m - R_f )) \ &\textbf{其中：} \ &R_i = \text{投资组合或投资的实际回报} \ &R_f = \text{该时间段的无风险回报率} \ \ &\beta = \text{投资组合的贝塔系数} \ &\text{相对于所选市场指数} \ &R_m = \text{相应市场指数的实际回报} \ \end$

Jensen 的 Alpha 为零意味着获得的 Alpha 完全补偿了投资者在投资组合中承担的额外风险。正的 Jensen's Alpha 意味着基金经理过度补偿了投资者的风险，而负的 Jensen's Alpha 则相反。

###夏普比率

在基金管理中，夏普比率是另一个帮助投资者了解他们在风险方面的超额回报的指标。

夏普比率的计算公式为：

$\begin{对齐} &\text{夏普比率} = \frac{ R_p - R_f }{ \text{投资组合标准偏差} } \ &\textbf \ &R_p = \text{投资组合回报} \ \ &R_f = \text{无风险利率} \ \end$

投资的夏普比率越高，投资者每单位风险得到的补偿就越多。投资者可以将投资的夏普比率与相同的回报进行比较，以了解更谨慎地实现超额回报的地方。例如，两只基金的一年回报率为 15%，夏普比率为 2 与 1。夏普比率为 2 的基金每单位风险产生更多的回报。

特别注意事项

共同基金和其他积极管理的投资组合的批评者认为，在长期内持续产生阿尔法几乎是不可能的，因此理论上投资者最好投资于股票指数或为他们提供水平的优化投资组合预期收益和超过无风险利率的超额收益水平。

这有助于投资于风险优化的多元化投资组合，以根据风险承受能力实现最有效的超额回报水平，而不是无风险利率。

这就是有效前沿和资本市场线可以发挥作用的地方。有效前沿为资本资产定价模型生成的资产点组合绘制了回报和风险水平的边界。有效边界会考虑投资者可能希望考虑投资的每一项可用投资的数据点。一旦绘制出有效边界，资本市场线就会被绘制成在其最佳点接触有效边界。

借助金融学者开发的这种投资组合优化模型，投资者可以根据风险偏好选择资本配置线上的一个点进行投资。零风险偏好的投资者将 100% 投资于无风险证券。

最高风险水平将 100% 投资于交叉点建议的资产组合。在市场投资组合中投资 100% 将提供指定水平的预期回报，超额回报作为与无风险利率的差额。

正如资本资产定价模型、有效边界和资本配置线所示，投资者可以根据他们希望承担的风险量选择他们希望在无风险利率之上实现的超额回报水平。

＃＃ 强调

• 使用寻求优化投资组合的现代投资组合理论时，超额回报是一个重要的考虑因素。

• 超额回报将取决于指定的投资回报比较进行分析。

• 无风险利率和与所分析投资具有相似风险水平的基准通常用于计算超额收益。

• Alpha 是一种超额回报指标，侧重于超过可比基准的业绩回报。

• 超额回报是超出代理回报的回报。