iki ve yirmi

İki ve Yirmi Nedir?

İki ve yirmi (veya "2 ve 20"), riskten korunma fonu endüstrisinde standart olan ve risk sermayesi ve özel sermayede de yaygın olan bir ücret düzenlemesidir. Hedge fon yönetimi şirketleri genellikle müşterilerden hem yönetim hem de performans ücreti alır. "İki", yönetim altındaki varlıkların (AUM) %2'si anlamına gelir ve varlıkların yönetimi için hedge fonu tarafından alınan yıllık yönetim ücretini ifade eder. "Yirmi", önceden tanımlanmış belirli bir ölçütün üzerinde fon tarafından elde edilen kârın %20'sinin standart performans veya teşvik ücretini ifade eder. Bu kazançlı ücret düzenlemesi, birçok hedge fon yöneticisinin aşırı derecede zenginleşmesine neden olurken, son yıllarda ücret yapısı,. çeşitli nedenlerle yatırımcılar ve politikacılar tarafından eleştiri yağmuruna tutuldu.

İki ve Yirmi Nasıl Çalışır?

Hedge fon yöneticilerine fon performansına bakılmaksızın %2 yönetim ücreti ödenir. 1 milyar AUM'ye sahip bir riskten korunma fonu yöneticisi, fon düşük performans gösterse bile yıllık 20 milyon dolarlık yönetim ücreti kazanır. Fon, engel oranı olarak bilinen belirli bir taban eşiğini aşan bir performans düzeyine ulaşırsa %20 performans ücreti alınır . Engel oranı, önceden belirlenmiş bir yüzde olabilir veya hisse senedi getirisi veya tahvil endeksi gibi bir karşılaştırma ölçütüne dayalı olabilir.

Bazı riskten korunma fonları , performans ücretlerine uygulanan yüksek bir filigranla da mücadele etmek zorundadır. Yüksek bir filigran politikası, fon yöneticisine yalnızca fonun net değeri önceki en yüksek değerini aşması durumunda kârın bir yüzdesinin ödeneceğini belirtir. Bu, fon yöneticisine düşük performans nedeniyle büyük meblağlar ödenmesini engeller ve performans ücretleri ödenmeden önce herhangi bir zararın kapatılmasını sağlar.

İki ve Yirmi: Milyarlara Kadar Toplama

Bloomberg'e göre, en yüksek ücretli on hedge fon yöneticisi 2018'de toplu olarak 7,7 milyar dolar ücret ödeyerek toplam net değerlerini 70,7 milyar dolara çıkardı.Aşağıdaki tablo 2018'de en fazla komisyon alan ilk beş fon yöneticisini gösteriyor.

TTT

Kaynak: Bloomberg

Bu fon devleri tarafından kurulan dev hedge fonları o kadar büyüdü ki, sadece yönetim ücretlerinde yüz milyonlarca ürettiler. Uzun yıllar boyunca - hatta on yıllar boyunca - başarılı stratejileri de bu fonlara performans ücretlerinde milyarlarca dolar kazandırdı. Yıldız riskten korunma fonu yöneticileri tarafından alınan yüksek ücretler, sürdürülebilir performansları ile haklı görülebilirken, milyar dolarlık soru, fon yöneticilerinin çoğunluğunun İki ve Yirmi ücret modellerini haklı çıkarmak için yeterli getiri sağlayıp sağlamadığıdır.

İki Yirmi Gerekçeli mi?

Son yılların en yüksek maaşlı hedge fon yöneticisi Jim Simons, 1982'de Renaissance Technologies'i kurdu. Ödüllü bir matematikçi (ve eski NSA şifre kırıcısı) Simons, Rönesans'ı sofistike nicel modeller ve ticaret stratejilerini kullanan bir nicel fon olarak kurdu.. Dünyanın en başarılı hedge fonlarından biri olan Rönesans, en çok amiral gemisi Madalyon fonunun yarattığı muazzam getirilerle tanınır. Simons, Medallion'u 1988'de piyasaya sürdü ve sonraki 30 yıl boyunca, 1994 ile 2014 yılları arasında yıllık ortalama %71,8'lik bir getiri dahil olmak üzere, yıllık ortalama yaklaşık %40'lık bir getiri sağladı. Bu getiriler, Rönesans'ın %5'lik yönetim ücretlerinden ve %44. Madalyon, 2005'ten beri dış yatırımcılara kapalı ve şu anda sadece Rönesans çalışanları için parayı yönetiyor. Rönesans'ın Nisan 2020 itibariyle AUM'da 75 milyar doları vardı, bu nedenle Simons 2010'da başkanlıktan ayrılsa da, bu yüksek ücretler net değerindeki büyümeye katkıda bulunmaya devam etmeli.

Ancak bu tür mükemmel performanslar, riskten korunma fonu endüstrisinde normdan ziyade istisna olma eğilimindedir. Riskten korunma fonlarının, tanımı gereği, uzun ve kısa gidebilmeleri nedeniyle herhangi bir piyasada para kazanmaları beklenirken, performansları yıllardır hisse senedi endekslerinin gerisinde kalmıştır. Veri sağlayıcı Hedge Fund Research'e (HFR) göre, 2009'dan 2018'e kadar olan on yılda, hedge fonlarının yıllık ortalama getirisi yüzde 6,09'du, bu da S&P 500'ün bu dönemdeki yüzde 15,82'lik yıllık getirisinin yarısından azdı. 2018'de hedge fonlar, S&P 500'ün (temettüler dahil) %-4,38 olan toplam getirisine karşı %-4,07 getiri sağladı.

HFR'den alınan verilere dayanarak, CNBC tarafından yapılan bir analiz, 2018'in on yıl içinde ilk kez hedge fonlarının S&P 500'den daha iyi performans gösterdiğini, ancak çok ince bir marjla ortaya çıktığını ortaya koydu.

Warren Buffett, Şubat 2017'de Berkshire Hathaway hissedarlarına yazdığı mektupta, tümü tipik hedge fon yatırımcıları olma eğiliminde olan varlıklı bireyler, emeklilik fonları ve kolej bağışları gibi finansal "seçkinler" tarafından yapılan aramanın üstün yatırım tavsiyesi için olduğunu tahmin ediyor. son on yılda toplamda 100 milyar dolardan fazla israf etmesine neden oldu .

İki ve Yirmi Güncellendi

HFR'ye göre, kronik düşük performans ve yüksek ücretler, 2016'nın başından bu yana çekilen net 94,3 milyar dolar ile yatırımcıların hedge fonlarından kurtulmalarına neden oluyor. HFR'ye göre, dünya genelinde 2018'in üçüncü çeyreğindeki 3,24 dolarlık rekor seviyenin yaklaşık %2 altında bir trilyon.

30 yıl önce 1.000'den az fonla karşılaştırıldığında bugün 11.000'den fazlasının faaliyette olduğu tahmin edilen hedge fonlarının çoğalması, ücretler üzerinde aşağı yönlü bir baskıya neden oldu. Ortalama fon, 10 yıl önceki %1,6 ve %20'ye kıyasla şu anda %1,5 ve %17 performans ücreti alıyor.

sermaye kazançları yerine vergi amaçları için normal gelir olarak yeniden sınıflandırmak isteyen politikacıların baskısı altında kalıyor. Hedge ücretlerinden alınan %2'lik yönetim ücreti normal gelir olarak kabul edilirken, %20'lik ücret sermaye kazancı olarak kabul edilir, çünkü getiriler genellikle ödenmez, ancak fon yatırımcılarının paralarıyla yeniden yatırılmış gibi işlem görür. Fondaki bu "taşınan faiz", riskten korunma fonları, risk sermayesi ve özel sermayedeki yüksek gelirli yöneticilerin, bu gelir akışını, en yüksek olağan oran olan %37 yerine %23,8'lik sermaye kazancı oranında vergilendirmelerini sağlar. Mart 2019'da Kongre Demokratları, çokça eleştirilen "taşınan faiz" vergi indirimini sona erdirmek için yasayı yeniden yürürlüğe koydu .

İki ve Yirmi Bir Örnek

Varsayımsal riskten korunma fonu Peak-to-Tough Investments'ın (PTI) 1. Yılın başında AUM'de 1 milyar ABD doları olduğunu ve yatırımcılara kapalı olduğunu varsayalım. Fonun AUM'si 1. Yıl sonunda 1.15 milyar $'a yükselir, ancak 2. Yılın sonunda AUM, 3. Yıl sonunda 1.25 milyar $'a geri dönmeden önce 920 milyon $'a düşer. ", her yıl sonunda fon tarafından yapılan toplam yıllık ücretler aşağıdaki gibi hesaplanabilir -

Yıl 1:

Yıl başında AUM fonu = 1.000 Milyon Dolar
Yıl sonunda AUM fonu = 1.150 milyon dolar

Yönetim ücreti = yıl sonu AUM'nin %2'si = 23 milyon dolar

Performans ücreti = fon büyümesinin %20'si = 150 milyon dolar x %20 = 30 milyon dolar

Toplam fon ücretleri = 23 Milyon $ + 30 Milyon $ = 53 Milyon $

2. Yıl:

Yıl başında AUM fonu = 1,150 milyon dolar
Yıl sonunda AUM fonu = 920 milyon dolar

Yönetim ücreti = yıl sonu AUM'sinin %2'si = 18,4 milyon dolar

Performans ücreti = 1.150 milyon dolarlık yüksek filigran aşılmadığı için ödenmez

Toplam fon ücretleri = 18.4 milyon dolar

Yıl 3:

Yıl başında AUM fonu = 920 milyon dolar
Yıl sonunda AUM fonu = 1.250 milyon dolar

Yönetim ücreti = yıl sonu AUM'sinin %2'si = 25 milyon ABD Doları

Performans ücreti = yüksek filigranın üzerinde fon büyümesinin %20'si = 100 Milyon Dolar x %20 = 20 Milyon Dolar

Toplam fon ücretleri = 25 Milyon $ +20 Milyon $ = 45 Milyon $

##Öne çıkanlar

İki, varlıkların yıllık %2'si olan standart yönetim ücretini ifade ederken, 20, engel oranı olarak bilinen belirli bir eşiğin üzerindeki kârların %20'sinin teşvik ücreti anlamına gelir.
Bu kazançlı ücret düzenlemesi, birçok hedge fon yöneticisinin multi-milyoner ve hatta milyarder olmasına neden oldu, ancak son yıllarda yatırımcılar ve politikacılar tarafından yakından incelendi.
Performans ücretine yüksek bir filigran uygulanabilir; fon yöneticisine, fonun net değeri önceki en yüksek değerini aşması durumunda yalnızca kârın bir yüzdesinin ödeneceğini belirtir.