Valeur en risque conditionnelle (CVaR)
Qu'est-ce que la valeur à risque conditionnelle (CVaR) ?
La valeur à risque conditionnelle (CVaR), également connue sous le nom de déficit attendu, est une mesure d'évaluation des risques qui quantifie le niveau de risque extrême d' un portefeuille d'investissement. La CVaR est dérivée en prenant une moyenne pondérée des pertes « extrêmes » dans la queue de la distribution des rendements possibles, au-delà du seuil de valeur à risque (VaR). La valeur à risque conditionnelle est utilisée dans l'optimisation du portefeuille pour une gestion efficace des risques.
Comprendre la valeur à risque conditionnelle (CVaR)
De manière générale, si un investissement a montré une stabilité dans le temps, la valeur à risque peut être suffisante pour la gestion des risques dans un portefeuille contenant cet investissement. Cependant, moins l'investissement est stable, plus la VaR a de chances de ne pas donner une image complète des risques, car elle est indifférente à tout ce qui dépasse son propre seuil.
La valeur à risque conditionnelle (CVaR) tente de combler les lacunes du modèle VaR, qui est une technique statistique utilisée pour mesurer le niveau de risque financier au sein d'une entreprise ou d'un portefeuille d'investissement sur une période donnée. Alors que la VaR représente une perte dans le pire des cas associée à une probabilité et à un horizon temporel, la CVaR est la perte attendue si ce seuil du pire cas est un jour franchi. La CVaR, en d'autres termes, quantifie les pertes attendues qui se produisent au-delà du point de rupture de la VaR.
Formule de valeur à risque conditionnelle (CVaR)
Étant donné que les valeurs de CVaR sont dérivées du calcul de la VaR elle-même, les hypothèses sur lesquelles la VaR est basée, telles que la forme de la distribution des rendements, le niveau de coupure utilisé, la périodicité des données et les hypothèses sur la volatilité stochastique,. affecteront tous la valeur de la CVaR. Le calcul de la CVaR est simple une fois la VaR calculée. C'est la moyenne des valeurs qui dépassent la VaR :
Value at Risk conditionnelle et profils d'investissement
Les investissements plus sûrs comme les actions américaines à grande capitalisation ou les obligations de qualité supérieure dépassent rarement la VaR de manière significative. Les classes d'actifs plus volatiles, comme les actions américaines à petite capitalisation, les actions des marchés émergents ou les dérivés, peuvent présenter des CVaR plusieurs fois supérieures aux VaR. Idéalement, les investisseurs recherchent de petites CVaR. Cependant, les investissements avec le plus grand potentiel de hausse ont souvent des CVaR importantes.
Les investissements d'ingénierie financière s'appuient souvent fortement sur la VaR, car ils ne s'enlisent pas dans les données aberrantes des modèles. Cependant, il y a eu des moments où des produits ou des modèles d'ingénierie auraient pu être mieux construits et utilisés avec plus de prudence si la CVaR avait été favorisée. L'histoire a de nombreux exemples, comme Long-Term Capital Management qui dépendait de la VaR pour mesurer son profil de risque, mais a quand même réussi à s'écraser en ne prenant pas correctement en compte une perte plus importante que prévu par le modèle VaR. La CVaR aurait, dans ce cas, concentré le hedge fund sur la véritable exposition au risque plutôt que sur le seuil de VaR. Dans la modélisation financière, un débat est presque toujours en cours sur la VaR par rapport à la CVaR pour une gestion efficace des risques.
Points forts
La valeur à risque conditionnelle est dérivée de la valeur à risque d'un portefeuille ou d'un investissement.
L'utilisation de la CVaR par opposition à la seule VaR tend à conduire à une approche plus conservatrice en termes d'exposition au risque.
Le choix entre la VaR et la CVaR n'est pas toujours clair, mais les investissements volatils et conçus peuvent bénéficier de la CVaR comme contrôle des hypothèses imposées par la VaR.
