Betinget Value at Risk (CVaR)
Hvad er Conditional Value at Risk (CVaR)?
Conditional Value at Risk (CVaR), også kendt som den forventede mangel, er et risikovurderingsmål, der kvantificerer mængden af halerisiko en investeringsportefølje har. CVaR udledes ved at tage et vægtet gennemsnit af de "ekstreme" tab i halen af fordelingen af mulige afkast, ud over værdien ved risiko (VaR) cutoff point. Conditional value at risk bruges i porteføljeoptimering til effektiv risikostyring.
Forståelse af betinget værdi ved risiko (CVaR)
Generelt set, hvis en investering har vist stabilitet over tid, kan værdien af risikoen være tilstrækkelig til risikostyring i en portefølje, der indeholder den pågældende investering. Men jo mindre stabil investeringen er, jo større er chancen for, at VaR ikke giver et fuldstændigt billede af risiciene, da den er ligeglad med alt ud over sin egen tærskel.
Conditional Value at Risk (CVaR) forsøger at adressere manglerne ved VaR-modellen, som er en statistisk teknik, der bruges til at måle niveauet af finansiel risiko inden for et firma eller en investeringsportefølje over en specifik tidsramme. Mens VaR repræsenterer et worst-case-tab forbundet med en sandsynlighed og en tidshorisont, er CVaR det forventede tab, hvis den worst-case-tærskel nogensinde overskrides. CVaR kvantificerer med andre ord de forventede tab, der opstår ud over VaR-brudpunktet.
Formel for betinget værdi ved risiko (CVaR).
Da CVaR-værdier er afledt af beregningen af selve VaR, er de antagelser, som VaR er baseret på, såsom formen på fordelingen af afkast, det anvendte cut-off niveau, periodiciteten af dataene og antagelserne om stokastisk volatilitet,. vil alle påvirke værdien af CVaR. Beregning af CVaR er enkel, når først VaR er blevet beregnet. Det er gennemsnittet af de værdier, der falder ud over VaR:
Betinget Value at Risk og investeringsprofiler
Sikrere investeringer som store amerikanske aktier eller obligationer af investeringsgrad overstiger sjældent VaR med et betydeligt beløb. Mere volatile aktivklasser, såsom small-cap amerikanske aktier, emerging markets-aktier eller derivater, kan udvise CVaR'er mange gange større end VaR'er. Ideelt set leder investorerne efter små CVaR'er. Investeringer med det største opsidepotentiale har dog ofte store CVaR'er.
Finansielt udviklede investeringer læner sig ofte meget op af VaR, fordi det ikke hænger fast i afvigende data i modeller. Der har dog været tidspunkter, hvor konstruerede produkter eller modeller kan have været bedre konstrueret og brugt mere forsigtigt, hvis CVaR var blevet favoriseret. Historien har mange eksempler, såsom langsigtet kapitalstyring,. der var afhængig af VaR for at måle sin risikoprofil, men alligevel formåede at knuse sig selv ved ikke korrekt at tage højde for et tab, der var større end forudsagt af VaR-modellen. CVaR ville i dette tilfælde have fokuseret hedgefonden på den sande risikoeksponering snarere end VaR-grænsen. Inden for finansiel modellering foregår der næsten altid en debat om VaR versus CVaR for effektiv risikostyring.
Højdepunkter
Betinget risikoværdi er afledt af risikoværdien for en portefølje eller investering.
Brugen af CVaR i modsætning til blot VaR har en tendens til at føre til en mere konservativ tilgang med hensyn til risikoeksponering.
Valget mellem VaR og CVaR er ikke altid klart, men volatile og konstruerede investeringer kan drage fordel af CVaR som en kontrol af de antagelser, som VaR pålægger.
