Gestion du capital à long terme (LTCM)

Qu'est-ce que la gestion du capital à long terme (LTCM) ?

Long-Term Capital Management (LTCM) était un grand fonds spéculatif,. dirigé par des économistes lauréats du prix Nobel et des traders renommés de Wall Street, qui a explosé en 1998, forçant le gouvernement américain à intervenir pour empêcher les marchés financiers de s'effondrer.

Comprendre la gestion du capital à long terme (LTCM)

LTCM a connu un énorme succès de 1994 à 1998, attirant plus d'un milliard de dollars de capitaux d'investisseurs avec la promesse d'une stratégie d' arbitrage qui pourrait tirer parti des changements temporaires du comportement du marché et, théoriquement, réduire le niveau de risque à zéro.

levier de LTCM n'ont pas abouti et ont subi des pertes monumentales. Les répercussions se sont fait sentir dans tout le paysage financier et ont failli effondrer le système financier mondial en 1998. En fin de compte, le gouvernement américain a dû intervenir et organiser un renflouement de LTCM par un consortium de banques de Wall Street afin d'empêcher une contagion systémique.

Modèle d'entreprise de LTCM

LTCM a commencé avec un peu plus d'un milliard de dollars d'actifs initiaux et s'est concentré sur le négoce d' obligations . La stratégie de négociation du fonds consistait à effectuer des opérations de convergence, qui consistent à profiter des opportunités d'arbitrage entre titres. Pour réussir, ces titres doivent être évalués de manière incorrecte, les uns par rapport aux autres, au moment de la transaction.

Un exemple d'opération d'arbitrage serait une variation des taux d'intérêt qui n'est pas encore adéquatement reflétée dans les prix des titres. Cela pourrait ouvrir des opportunités de négocier ces titres à des valeurs différentes de ce qu'ils deviendront bientôt, une fois que les nouveaux taux auront été intégrés.

LTCM a été créée en 1993 et a été fondée par le célèbre négociant en obligations Salomon Brothers, John Meriwether, ainsi que par Myron Scholes, lauréat du prix Nobel, du modèle Black-Scholes.

LTCM a également négocié des swaps de taux d'intérêt,. qui impliquent l'échange d'une série de paiements d'intérêts futurs contre une autre, sur la base d'un principal spécifié entre deux contreparties. Souvent, les swaps de taux d'intérêt consistent à changer un taux fixe pour un taux variable ou vice versa, afin de minimiser l'exposition aux fluctuations générales des taux d'intérêt.

En raison de la faible dispersion des opportunités d'arbitrage, LTCM a dû s'endetter fortement pour gagner de l'argent. Au plus fort du fonds en 1998, LTCM disposait d'environ 5 milliards de dollars d' actifs,. contrôlait plus de 100 milliards de dollars et avait des positions dont la valeur totale dépassait 1 000 milliards de dollars. À l'époque, LTCM avait également emprunté plus de 120 milliards de dollars d'actifs.

Disparition de la gestion du capital à long terme (LTCM)

Lorsque la Russie a fait défaut sur sa dette en août 1998, LTCM détenait une position importante en obligations d'État russes,. connues sous l'acronyme GKO. Malgré la perte de centaines de millions de dollars par jour, les modèles informatiques de LTCM recommandaient de maintenir ses positions.

La nature fortement endettée de LTCM, associée à une crise financière en Russie, a conduit le fonds spéculatif à subir des pertes massives et à risquer de faire défaut sur ses propres prêts. Cela a rendu difficile pour LTCM de réduire ses pertes dans ses positions. LTCM détenait des positions énormes, totalisant environ 5% du marché mondial total des titres à revenu fixe,. et avait emprunté des sommes massives pour financer ces transactions à effet de levier.

Si LTCM avait fait défaut, cela aurait déclenché une crise financière mondiale en raison des amortissements massifs que ses créanciers auraient dû effectuer.

Lorsque les pertes ont approché les 4 milliards de dollars, le gouvernement fédéral des États-Unis a craint que l'effondrement imminent de LTCM ne précipite une crise financière plus large et a orchestré un plan de sauvetage pour calmer les marchés. Un fonds de prêt de 3,65 milliards de dollars a été créé, ce qui a permis à LTCM de survivre à la volatilité du marché et de se liquider de manière ordonnée au début de 2000.

Points forts

• Long-Term Capital Management (LTCM) était un grand fonds spéculatif dirigé par des économistes lauréats du prix Nobel et des traders renommés de Wall Street.

• Les stratégies commerciales à fort effet de levier de LTCM n'ont pas abouti et, avec les pertes croissantes dues au défaut de paiement de la dette russe, le gouvernement américain a dû intervenir et organiser un plan de sauvetage pour éviter la contagion financière mondiale.

• Finalement, un fonds de prêt, composé d'un consortium de banques de Wall Street, a été créé pour renflouer LTCM en septembre 1998, lui permettant de se liquider de manière ordonnée.

• LTCM était rentable à son apogée dans les années 1990, attirant plus d'un milliard de dollars de capitaux d'investisseurs en promettant que sa stratégie d'arbitrage produirait d'énormes rendements pour les investisseurs.