Problema de subinversión

¿Qué es el problema de la subinversión?

El problema de la subinversión es un problema de agencia propuesto por los economistas financieros que existe entre los accionistas y los tenedores de deuda, en el que una empresa apalancada pierde valiosas oportunidades de inversión porque los tenedores de deuda obtendrían una parte de los beneficios del proyecto, dejando rendimientos insuficientes para los accionistas de capital.

Explicación del problema de la subinversión

Los posibles conflictos de intereses entre gerentes, accionistas y tenedores de deuda influyen en la estructura de capital, las actividades de gobierno corporativo y las políticas de inversión. Estos tipos de problemas de agencia, a su vez, pueden dar lugar a decisiones gerenciales ineficientes e inversiones “subóptimas” que generalmente caen dentro de las categorías de problemas de inversión insuficiente y sobreinversión.

El problema de la inversión insuficiente en la teoría de las finanzas corporativas se atribuye a Stewart C. Myers de la Sloan School del MIT, quien en su artículo "Determinantes de los préstamos corporativos" (1977) en el Journal of Financial Economics planteó la hipótesis de que "una empresa con deuda con riesgo en circulación, y que actúa en interés de sus accionistas, seguirá una regla de decisión diferente a la que puede emitir deuda libre de riesgo o que no emite ninguna deuda".

Myers agrega que "la empresa financiada con deuda riesgosa, en algunos estados de la naturaleza, dejará pasar valiosas oportunidades de inversión, oportunidades que podrían hacer una contribución neta positiva al valor de mercado de la empresa".

El problema de la inversión insuficiente pasa a primer plano cuando una empresa con frecuencia deja pasar proyectos de valor presente neto (NPV) porque los gerentes, actuando en nombre de los accionistas, creen que los acreedores se beneficiarían más que los propietarios. Si los flujos de efectivo de una posible inversión van a parar a los acreedores, entonces no habría ningún incentivo para que los accionistas continúen con la inversión. Tal inversión aumentaría el valor total de la empresa, pero no sucede; por lo tanto, hay un "problema".

Contradiciendo el Teorema de Modigliani-Miller

La teoría del problema de la subinversión está en conflicto con el supuesto teórico del teorema de Modigliani-Miller de que las decisiones de inversión pueden tomarse independientemente de las decisiones de financiación. Los gerentes de una empresa apalancada, argumenta Myers, de hecho toman en consideración la cantidad de deuda que debe pagarse al evaluar un nuevo proyecto de inversión.

Según Myers, el valor de la empresa puede verse influido por las decisiones de financiación, en contradicción con el principio central de Modigliani-Miller.

El problema de la subinversión y el sobreendeudamiento

Una instancia del problema de inversión insuficiente se conoce como sobreendeudamiento. Cuando una empresa tiene un nivel muy alto de deuda, llega un punto en el que ya no puede pedir prestado a los acreedores. De hecho, la carga de la deuda es tan grande que todas y cada una de las ganancias que ingresan a la empresa se destinan inmediatamente al pago de la deuda existente en lugar de destinarse a nuevas inversiones o proyectos, lo que limita el crecimiento de la empresa. Conduce a la falta de inversión en la empresa. Como resultado, los accionistas pierden frente a los acreedores tanto en el presente como en el potencial de crecimiento futuro.

Los sobreendeudamiento también se aplican a los gobiernos nacionales, donde la deuda soberana de una nación excede su capacidad futura para pagarla. Un sobreendeudamiento puede provocar un crecimiento estancado y la degradación de los niveles de vida debido a la falta de inversión en áreas críticas como la atención médica, la educación y la infraestructura.

Reflejos

• El problema de la falta de inversión describe un enigma por el cual una empresa se sobreapalanca tanto que ya no puede invertir en oportunidades de crecimiento.

• Los economistas reconocen esta situación como un problema de agencia que puede surgir entre los tenedores de deuda y los accionistas de una empresa.

• El sobreendeudamiento, tanto en términos de corporaciones como de gobiernos, es una forma del problema de inversión insuficiente que afecta negativamente a los accionistas oa los ciudadanos de una nación.