Unterinvestitionsproblem

Was ist das Problem der Unterinvestition?

Das Unterinvestitionsproblem ist ein von Finanzökonomen vorgeschlagenes Agenturproblem , das zwischen Aktionären und Schuldinhabern besteht, bei dem ein fremdfinanziertes Unternehmen auf wertvolle Investitionsmöglichkeiten verzichtet, weil die Schuldinhaber einen Teil der Vorteile des Projekts abschöpfen würden, was den Anteilseignern unzureichende Renditen belässt.

Das Unterinvestitionsproblem erklärt

Potenzielle Interessenkonflikte zwischen Managern, Aktionären und Gläubigern beeinflussen die Kapitalstruktur, Corporate-Governance-Aktivitäten und Anlagerichtlinien. Diese Art von Agenturproblemen wiederum kann zu ineffizienten Managemententscheidungen und „suboptimalen“ Investitionen führen, die im Allgemeinen in die Kategorien der Probleme der Unterinvestition und Überinvestition fallen.

Das Unterinvestitionsproblem in der Theorie der Unternehmensfinanzierung wird Stewart C. Myers von der Sloan School am MIT zugeschrieben, der in seinem Artikel „Determinants of Corporate Borrowing“ (1977) im Journal of Financial Economics die Hypothese aufstellte, dass „eine Firma mit risikobehaftete ausstehende Verbindlichkeiten, die im Interesse ihrer Aktionäre handelt, wird einer anderen Entscheidungsregel folgen als eine, die risikofreie Verbindlichkeiten emittieren kann oder überhaupt keine Verbindlichkeiten emittiert."

Myers fügt hinzu, dass "das mit riskanten Schulden finanzierte Unternehmen in einigen Naturzuständen wertvolle Investitionsmöglichkeiten verpasst - Gelegenheiten, die einen positiven Nettobeitrag zum Marktwert des Unternehmens leisten könnten."

Das Problem der Unterinvestitionen rückt in den Fokus, wenn ein Unternehmen häufig Nettobarwertprojekte (NPV) aufgibt, weil die Manager, die im Namen der Aktionäre handeln, glauben, dass die Gläubiger mehr profitieren würden als die Eigentümer. Wenn Cashflows aus einer potenziellen Investition an Gläubiger gehen, gäbe es keinen Anreiz für Anteilseigner, mit der Investition fortzufahren. Eine solche Investition würde den Gesamtwert des Unternehmens erhöhen, aber es passiert nicht – daher gibt es ein „Problem“.

Widerspruch zum Satz von Modigliani-Miller

Die Theorie des Unterinvestitionsproblems steht im Konflikt mit der theoretischen Annahme im Modigliani-Miller-Theorem,. dass Investitionsentscheidungen unabhängig von Finanzierungsentscheidungen getroffen werden können. Manager eines fremdfinanzierten Unternehmens, argumentiert Myers, berücksichtigen bei der Bewertung eines neuen Investitionsprojekts tatsächlich die Höhe der Schulden, die bedient werden müssen.

Laut Myers kann der Wert des Unternehmens durch Finanzierungsentscheidungen beeinflusst werden, im Widerspruch zu Modigliani-Millers zentraler Lehre.

Das Unterinvestitionsproblem und der Schuldenüberhang

Ein Beispiel für das Problem der Unterinvestition ist als Schuldenüberhang bekannt. Wenn ein Unternehmen sehr stark verschuldet ist, kommt der Punkt, an dem es keine Kredite mehr von Gläubigern aufnehmen kann. Die Schuldenlast ist in der Tat so groß, dass alle Einnahmen, die in das Unternehmen einfließen, sofort direkt in die Tilgung bestehender Schulden fließen, anstatt in neue Investitionen oder Projekte zu fließen, was das Wachstum des Unternehmens begrenzt. Es führt zu Unterinvestitionen in das Unternehmen. Infolgedessen verlieren Aktionäre sowohl gegenüber den Gläubigern in der Gegenwart als auch in der Zukunft verlorenes Wachstumspotenzial.

Schuldenüberhänge gelten auch für nationale Regierungen, wenn die Staatsverschuldung einer Nation ihre zukünftige Rückzahlungsfähigkeit übersteigt. Ein Schuldenüberhang kann zu stagnierendem Wachstum und einer Verschlechterung des Lebensstandards durch zu geringe Investitionen in kritischen Bereichen wie Gesundheitswesen, Bildung und Infrastruktur führen.

Höhepunkte

• Das Unterinvestitionsproblem beschreibt ein Dilemma, bei dem ein Unternehmen so stark verschuldet wird, dass es nicht mehr in Wachstumschancen investieren kann.

• Ökonomen erkennen diese Situation als Agenturproblem an, das zwischen den Gläubigern eines Unternehmens und den Anteilseignern entstehen kann.

• Der Schuldenüberhang, sowohl bei Unternehmen als auch bei Regierungen, ist eine Form des Problems der Unterinvestition, das sich negativ auf die Aktionäre oder die Bürger einer Nation auswirkt.