Проблема недостаточного инвестирования

В чем проблема недостаточного инвестирования?

Проблема недостаточного инвестирования - это агентская проблема,. предложенная финансовыми экономистами, которая существует между акционерами и держателями долговых обязательств, в которой компания с заемным капиталом отказывается от ценных инвестиционных возможностей,. потому что держатели долговых обязательств получат часть выгоды от проекта, оставив недостаточные доходы акционерам.

Объяснение проблемы недостаточного инвестирования

Потенциальные конфликты интересов между менеджерами, акционерами и держателями долговых обязательств влияют на структуру капитала, деятельность по корпоративному управлению и инвестиционную политику. Эти типы агентских проблем, в свою очередь, могут привести к неэффективным управленческим решениям и «субоптимальным» инвестициям, которые обычно подпадают под категории проблем недостаточного и чрезмерного инвестирования.

Проблема недостаточного инвестирования в теории корпоративных финансов приписывается Стюарту С. Майерсу из школы Слоана в Массачусетском технологическом институте, который в своей статье «Детерминанты корпоративного заимствования» (1977 г.) в Journal of Financial Economics выдвинул гипотезу, что «фирма с непогашенный рискованный долг, который действует в интересах своих акционеров, будет следовать другому правилу принятия решений, чем тот, который может выпускать безрисковый долг или вообще не выпускать долг».

Майерс добавляет, что «фирма, финансируемая за счет рискованного долга, в некоторых природных условиях упустит ценные инвестиционные возможности — возможности, которые могли бы внести положительный чистый вклад в рыночную стоимость фирмы».

Проблема недостаточного инвестирования выходит на первый план, когда фирма часто отказывается от проектов с чистой приведенной стоимостью (NPV), потому что менеджеры, действующие от имени акционеров, считают, что кредиторы выиграют больше, чем собственники. Если денежные потоки от предполагаемых инвестиций пойдут кредиторам, то у держателей акций не будет стимула продолжать инвестиции. Такие инвестиции увеличили бы общую стоимость фирмы, но этого не происходит — следовательно, возникает «проблема».

Противоречие теореме Модильяни-Миллера

Теория проблемы недостаточного инвестирования противоречит теоретическому предположению теоремы Модильяни-Миллера о том, что инвестиционные решения могут приниматься независимо от финансовых решений. Майерс утверждает, что менеджеры компании с кредитным плечом действительно принимают во внимание сумму долга, который необходимо обслуживать, при оценке нового инвестиционного проекта.

По словам Майерса, финансовые решения могут влиять на стоимость фирмы, что противоречит центральному постулату Модильяни-Миллера.

Проблема недостаточного инвестирования и долговая нагрузка

Один из примеров проблемы недостаточного инвестирования известен как долговой навес. Когда у фирмы очень высокий уровень долга, наступает момент, когда она больше не может занимать у кредиторов. На самом деле долговое бремя настолько велико, что все доходы, поступающие в компанию, немедленно направляются непосредственно на погашение существующего долга, а не на новые инвестиции или проекты, что ограничивает рост компании. Это приводит к недостаточному инвестированию в фирму. В результате акционеры проигрывают как кредиторам в настоящем, так и будущему упущенному потенциалу роста.

Излишки долга также относятся к национальным правительствам, когда суверенный долг страны превышает ее будущую способность погасить его. Избыток долга может привести к стагнации роста и снижению уровня жизни из-за недостаточного инвестирования в такие важные области, как здравоохранение, образование и инфраструктура.

Особенности

• Проблема недостаточного инвестирования описывает загадку, в результате которой компания становится настолько чрезмерно заемной, что больше не может инвестировать в возможности роста.

• Экономисты признают эту ситуацию агентской проблемой, которая может возникнуть между держателями долговых обязательств фирмы и акционерами.

• Перевес долга, как с точки зрения корпораций, так и правительств, является одной из форм проблемы недостаточного инвестирования, которая негативно влияет как на акционеров, так и на граждан страны.