Teorema de Modigliani-Miller (M&M)
¿Qué es el teorema de Modigliani-Miller (M&M)?
El teorema de Modigliani-Miller (M&M) establece que el valor de mercado de una empresa se calcula correctamente como el valor presente de sus ganancias futuras y sus activos subyacentes,. y es independiente de su estructura de capital.
En su nivel más básico, el teorema sostiene que, con ciertos supuestos establecidos, es irrelevante si una empresa financia su crecimiento tomando prestado, emitiendo acciones o reinvirtiendo sus ganancias.
Desarrollada en la década de 1950, la teorÃa ha tenido un impacto significativo en las finanzas corporativas.
Comprender el teorema de Modigliani-Miller
Las empresas solo tienen tres formas de recaudar dinero para financiar sus operaciones e impulsar su crecimiento y expansión. Pueden pedir prestado dinero emitiendo bonos u obteniendo préstamos; pueden reinvertir sus ganancias en sus operaciones o pueden emitir nuevas acciones para los inversores.
El teorema de Modigliani-Miller sostiene que la opción o combinación de opciones que elige una empresa no tiene efecto sobre su valor real de mercado.
Merton Miller,. uno de los dos creadores del teorema, explica el concepto detrás de la teorÃa con una analogÃa en su libro Innovaciones financieras y volatilidad del mercado:
"Piense en la empresa como una tina gigante de leche entera. El granjero puede vender la leche entera tal como está. O puede separar la crema y venderla a un precio considerablemente más alto que el que ofrecerÃa la leche entera. (Ese es el análogo de una empresa que vende tÃtulos de deuda de bajo rendimiento y, por lo tanto, de alto precio .) Pero, por supuesto, lo que le habrÃa quedado al agricultor serÃa leche descremada con bajo contenido de grasa de mantequilla y que se venderÃa por mucho menos que la leche entera. equidad. La proposición M y M dice que si no hubiera costos de separación (y, por supuesto, no hubiera programas gubernamentales de apoyo a los productos lácteos), la crema más la leche descremada tendrÃan el mismo precio que la leche entera".
Historia de la TeorÃa M&M
Merton Miller y Franco Modigliani conceptualizaron y desarrollaron este teorema y lo publicaron en un artÃculo, "El costo del capital, las finanzas corporativas y la teorÃa de la inversión", que apareció en American Economic Review a fines de la década de 1950.
En ese momento, tanto Modigliani como Miller eran profesores en la Escuela de Graduados en Administración Industrial de la Universidad Carnegie Mellon. Ambos estaban obligados a enseñar finanzas corporativas a estudiantes de negocios pero, lamentablemente, ninguno tenÃa experiencia en finanzas corporativas. Después de leer los materiales del curso que iban a utilizar, los dos profesores encontraron que la información era inconsistente y los conceptos defectuosos. Entonces, trabajaron juntos para corregirlos.
Adiciones posteriores
El resultado fue el innovador artÃculo publicado en la revista económica. La información finalmente se compiló y organizó para convertirse en el teorema de M&M.
Al principio, los dos economistas se dieron cuenta de que su teorema inicial dejaba fuera una serie de factores relevantes. Omitió asuntos como los impuestos y los costos de financiamiento, argumentando efectivamente su punto en el vacÃo de un "mercado perfectamente eficiente".
Las versiones posteriores de su teorema abordaron estos problemas, incluido "Impuestos sobre la renta de las empresas y el costo del capital: una corrección", publicado en la década de 1960.
Reflejos
El valor de mercado está determinado por el valor presente de las ganancias futuras, establece el teorema.
El teorema ha tenido una gran influencia desde que se introdujo en la década de 1950.
El teorema de Modigliani-Miller establece que la estructura de capital de una empresa no es un factor en su valor.
