Investor's wiki

Modelo Black-Litterman

Modelo Black-Litterman

驴Qu茅 es el modelo Black-Litterman?

El modelo Black-Litterman (BL) es una herramienta anal铆tica utilizada por los gestores de carteras para optimizar la asignaci贸n de activos dentro de la tolerancia al riesgo y la visi贸n del mercado de un inversor. Los inversores globales, como los fondos de pensiones y las compa帽铆as de seguros, deben decidir c贸mo distribuir sus inversiones en diferentes clases de activos y pa铆ses.

El modelo BL comienza desde una posici贸n neutral utilizando la teor铆a moderna de cartera (MPT) y luego toma informaci贸n adicional de las opiniones de los inversores para determinar c贸mo la asignaci贸n final de activos debe desviarse de las ponderaciones iniciales de la cartera. Luego se somete a un proceso de optimizaci贸n de la varianza media (MVO) para maximizar el rendimiento esperado dada la tolerancia al riesgo objetivo.

Los fundamentos del modelo Black-Litterman

El modelo Black-Litterman para la construcci贸n de carteras se basa en la teor铆a moderna de carteras (MPT). La teor铆a moderna de la cartera postula que las caracter铆sticas de riesgo y rendimiento de una inversi贸n no deben verse por s铆 solas, sino que deben evaluarse por c贸mo la inversi贸n afecta el riesgo y el rendimiento general de la cartera. MPT muestra que un inversionista puede construir una cartera de m煤ltiples activos que maximizar谩n los rendimientos para un nivel de riesgo dado.

Asimismo, dado un nivel deseado de rendimiento esperado, un inversor puede construir una cartera con el menor riesgo posible. Con base en medidas estad铆sticas como la varianza y la correlaci贸n,. el rendimiento de una inversi贸n individual es menos importante que el impacto que tiene en toda la cartera.

El modelo BL se dise帽贸 para mejorar este modelo, ya que una de las limitaciones de MPT es que asume que los rendimientos pasados esperados continuar谩n en el futuro. Sin embargo, otros modelos de fijaci贸n de precios, por ejemplo, el modelo de fijaci贸n de precios de activos de capital (CAPM), pueden generar expectativas diferentes a las del desempe帽o anterior. El modelo BL incorpora datos de mercado observados junto con las proyecciones de los inversores de rendimientos futuros esperados, basados en modelos como CAPM u otros. B谩sicamente, el modelo modifica la asignaci贸n MPT predeterminada teniendo en cuenta las expectativas de rendimiento futuro.

El enfoque BL permite que cualquier error de estimaci贸n del modelo se haga evidente, ya que las opciones de asignaci贸n pueden magnificar las suposiciones deficientes.

Consideraciones Especiales

El modelo BL existe desde 1990 y recibe un gran respeto por parte de la comunidad de inversi贸n institucional. Fue creado por los economistas de Goldman Sachs, Fischer Black ( famoso por el modelo Black-Scholes ) y Robert Litterman.

Si bien se considera que el modelo BL mejora las asignaciones de activos proporcionadas por MPT al incorporar opiniones sobre perspectivas futuras, debido a que estas proyecciones son meramente opiniones o el resultado de modelos de fijaci贸n de precios que se basan en datos subjetivos, el modelo BL puede generar sesgos o suposiciones incorrectas. Por ejemplo, una visi贸n demasiado optimista de una clase de activos dar谩 como resultado una mayor ponderaci贸n de la cartera de lo que recomendar铆a MPT, y si esa clase de activos falla, puede resultar en p茅rdidas magnificadas. Los inversores que utilicen el modelo Black-Litterman deben ser conscientes de esto y actualizar sus expectativas peri贸dicamente, reequilibrando las ponderaciones de su cartera en consecuencia.

Un ejemplo del modelo Black-Litterman

Suponga que un equipo de administraci贸n de cartera en cierta compa帽铆a de seguros es extremadamente optimista en los mercados de los pa铆ses en desarrollo en el pr贸ximo a帽o. La asignaci贸n inicial de activos a los mercados emergentes que resulta de la teor铆a moderna de carteras es del 10%. Despu茅s de confirmar sus opiniones con varios modelos de precios y perspectivas econ贸micas para la regi贸n, se inclinan por sobreponderar las acciones de los mercados emergentes.

Despu茅s de poner esta visi贸n alcista en el modelo BL, realizan una optimizaci贸n de la varianza media y permiten que su cartera contenga hasta un 15 % de valores de mercados emergentes.

Reflejos

  • El modelo MPT se ve limitado en el sentido de que solo incorpora datos hist贸ricos del mercado y luego asume esos mismos rendimientos en el futuro.

  • El modelo Black-Litterman es un modelo de asignaci贸n de carteras que comienza con la teor铆a moderna de carteras (MPT) y agrega las opiniones de los inversores sobre los rendimientos esperados.

  • El modelo BL permite que el inversor aplique sus propios puntos de vista y luego optimice la asignaci贸n de activos recomendada.