Black-Litterman módel
Hvað er Black-Litterman fyrirmyndin?
Black-Litterman (BL) líkanið er greiningartæki notað af eignasafnsstjórum til að hámarka eignaúthlutun innan áhættuþols fjárfesta og markaðssjónarmiða. Alþjóðlegir fjárfestar, eins og lífeyrissjóðir og tryggingafélög, þurfa að ákveða hvernig þeir skipta fjárfestingum sínum á mismunandi eignaflokka og lönd.
BL líkanið byrjar frá hlutlausri stöðu með því að nota nútíma eignasafnskenningu (MPT) og tekur síðan viðbótarinntak frá sjónarmiðum fjárfesta til að ákvarða hvernig endanleg eignaúthlutun ætti að víkja frá upphaflegu vægi eignasafns. Það fer síðan í gegnum aðferð til að hagræða meðaldreifni (MVO) til að hámarka væntanlega ávöxtun miðað við hlutlægt áhættuþol.
Grunnatriði Black-Litterman líkansins
Black-Litterman líkanið fyrir smíði eignasafna er byggt á nútíma portfolio theory (MPT). Nútímaleg eignasöfnunarkenningar halda því fram að áhættu- og ávöxtunareiginleikar fjárfestingar eigi ekki að skoðast einir, heldur eigi að meta þær út frá því hvernig fjárfestingin hefur áhrif á heildaráhættu og ávöxtun eignasafnsins. MPT sýnir að fjárfestir getur byggt upp safn af mörgum eignum sem mun hámarka ávöxtun fyrir tiltekið áhættustig.
Sömuleiðis, miðað við æskilegt stig væntrar ávöxtunar, getur fjárfestir byggt upp eignasafn með lægstu mögulegu áhættu. Byggt á tölfræðilegum mælingum eins og dreifni og fylgni skiptir árangur einstakrar fjárfestingar minna máli en hvernig hún hefur áhrif á allt eignasafnið.
BL líkanið var hannað til að bæta þetta líkan þar sem ein af takmörkunum MPT er að það gerir ráð fyrir að fyrri ávöxtun muni halda áfram inn í framtíðina. Önnur verðlagningarlíkön, til dæmis, fjármagnseignaverðlagningarlíkan (CAPM) - geta hins vegar framkallað aðrar væntingar en fyrri frammistöðu. BL líkanið felur í sér markaðsgögn ásamt spám fjárfesta um væntanlega ávöxtun í framtíðinni, byggt á líkönum eins og CAPM eða öðrum. Líkanið breytir í meginatriðum sjálfgefna MPT úthlutun með því að taka tillit til væntinga um framtíðarframmistöðu.
BL nálgunin gerir hvers kyns matsskekkju kleift að koma í ljós þar sem val á úthlutun getur aukið lélegar forsendur.
Sérstök atriði
BL módelið hefur verið til síðan 1990 og nýtur mikillar virðingar frá fagfjárfestasamfélaginu. Það var búið til af Goldman Sachs hagfræðingunum Fischer Black (af Black-Scholes fyrirmyndarfrægð) og Robert Litterman.
Þó að litið sé á að BL líkanið bæti eignaúthlutunina sem MPT veitir með því að fella inn skoðanir á framtíðarhorfum, vegna þess að þessar áætlanir eru aðeins skoðanir eða afleiðing verðlagningarlíkana sem byggja á huglægum aðföngum, getur BL líkanið leitt til hlutdrægni eða rangra forsendna. Til dæmis mun of bjartsýn sýn á einn eignaflokk leiða til þess að eignasafnsvægi er meira en MPT myndi mæla með, og ef sá eignaflokkur höktir getur það leitt til aukins taps. Fjárfestar sem nota Black-Litterman líkanið ættu að vera meðvitaðir um þetta og uppfæra væntingar sínar reglulega og endurjafna vægi eignasafnsins í samræmi við það.
Dæmi um Black-Litterman líkanið
Gerum ráð fyrir að eignasafnsstjórnunarteymi hjá ákveðnu tryggingafélagi sé afar bullandi á mörkuðum í þróunarlöndum á komandi ári. Upphafleg eignaúthlutun til nýmarkaðsríkja sem leiðir af nútíma kenningum um eignasafn er 10%. Eftir að hafa staðfest skoðanir sínar með ýmsum verðlíkönum og efnahagshorfum fyrir svæðið, eru þeir hneigðir til að yfirvigta hlutabréf nýmarkaðsríkja.
Eftir að hafa sett þessa bullish skoðun inn í BL líkanið, framkvæma þeir hagræðingu á meðaldreifni og leyfa eignasafni sínu að innihalda allt að 15% verðbréfa á nýmarkaðsmarkaði.
##Hápunktar
MPT líkanið virðist vera takmarkað að því leyti að það tekur aðeins til sögulegra markaðsgagna og gerir síðan ráð fyrir sömu ávöxtun fram í tímann.
Black-Litterman líkanið er úthlutunarlíkan eignasafns sem byrjar á nútíma kenningu eignasafns (MPT) og bætir við sýn fjárfesta á væntanlegri ávöxtun.
BL líkanið gerir fjárfestinum kleift að beita eigin skoðunum og hámarkar síðan ráðlagða eignaúthlutun.
