Konjunktursyklus

Hva er en konjunktursyklus?

Konjunktursykluser er en type svingninger som finnes i den samlede økonomiske aktiviteten til en nasjon - en syklus som består av ekspansjoner som skjer omtrent samtidig i mange økonomiske aktiviteter, etterfulgt av tilsvarende generelle sammentrekninger (resesjoner). Denne sekvensen av endringer er tilbakevendende, men ikke periodisk.

Konjunktursyklusen er et eksempel på en økonomisk syklus.

Forstå konjunktursyklusen

I hovedsak er konjunktursykluser preget av vekslingen mellom fasene av ekspansjon og sammentrekning i aggregert økonomisk aktivitet, og bevegelsen mellom økonomiske variabler i hver fase av syklusen. Samlet økonomisk aktivitet er representert av ikke bare reelt (dvs. inflasjonsjustert) BNP – et mål på samlet produksjon – men også de aggregerte målene for industriproduksjon, sysselsetting, inntekt og salg, som er de viktigste sammenfallende økonomiske indikatorene som brukes for offisiell fastsettelse av topp- og bunndatoer for amerikanske konjunkturer.

En populær misforståelse er at en resesjon ganske enkelt defineres som to påfølgende kvartaler med nedgang i realt BNP. Spesielt inkluderte ikke resesjonene 1960–61 og 2001 to påfølgende kvartalsvise nedganger i realt BNP.

En resesjon er faktisk en spesifikk form for ond sirkel, med fallende nedgang i produksjon, sysselsetting, inntekt og salg som fører til et ytterligere fall i produksjonen, og sprer seg raskt fra industri til industri og region til region. Denne dominoeffekten er nøkkelen til spredningen av resesjonssvakhet over hele økonomien, og driver utviklingen mellom disse sammenfallende økonomiske indikatorene og vedvarende resesjon.

På baksiden begynner en konjunkturoppgang når den onde syklusen i lavkonjunkturen snur og blir en god syklus, med økende produksjon som utløser jobbgevinster, økende inntekter og økende salg som gir tilbakeslag til en ytterligere økning i produksjonen. Utvinningen kan vedvare og resultere i en vedvarende økonomisk ekspansjon bare hvis den blir selvmatende, noe som sikres av denne dominoeffekten som driver spredningen av vekkelsen over hele økonomien.

Selvfølgelig er ikke aksjemarkedet økonomien. Derfor bør ikke konjunktursyklusen forveksles med markedssykluser,. som måles ved hjelp av brede aksjekursindekser.

Måling og dating forretningssykluser

Alvorlighetsgraden av en resesjon måles ved de tre D-ene: dybde, diffusjon og varighet. En resesjons dybde bestemmes av omfanget av topp-til-bunn-nedgangen i de brede målene for produksjon, sysselsetting, inntekt og salg. Spredningen måles ved omfanget av spredningen på tvers av økonomiske aktiviteter, bransjer og geografiske regioner. Dens varighet bestemmes av tidsintervallet mellom toppen og bunnen.

På analog måte bestemmes styrken til en utvidelse av hvor uttalt, gjennomgripende og vedvarende den viser seg å være. Disse tre P-ene tilsvarer de tre D-ene for resesjon.

En ekspansjon begynner ved bunnen (eller bunnen) av en konjunktursyklus og fortsetter til neste topp, mens en resesjon starter ved den toppen og fortsetter til neste bunn.

National Bureau of Economic Research (NBER) bestemmer konjunkturkronologien - start- og sluttdatoene for lavkonjunkturer og utvidelser for USA. Følgelig anser dens Business Cycle Dating Committee en resesjon som "en betydelig nedgang i økonomisk aktivitet spredt over hele økonomien, som varer mer enn noen få måneder, normalt synlig i realt BNP, realinntekt, sysselsetting, industriproduksjon og engros-detaljsalg ."

Datingkomiteen bestemmer vanligvis resesjonsstart- og sluttdatoer lenge etter faktum. For eksempel, etter slutten av lavkonjunkturen 2007–09, "ventet den med å ta sin beslutning til revisjoner i nasjonalinntekts- og produktregnskapet [ble] utgitt 30. juli og 27. august 2010," og kunngjorde resesjonen i juni 2009 sluttdato 20. september 2010. Siden komiteen ble dannet i 1979 har gjennomsnittlig etterslep i kunngjøringen av resesjonsstart- og sluttdato vært åtte måneder for topper og 15 måneder for bunner.

Før dannelsen av komiteen, fra 1949 til 1978, ble start- og sluttdatoene for resesjonen fastsatt på vegne av NBER av Dr. Geoffrey H. Moore. Han fungerte deretter som komiteens seniormedlem fra 1979 til sin død i 2000. I 1996 var Moore med på å grunnlegge Economic Cycle Research Institute (ECRI) som, basert på samme tilnærming som ble brukt til å bestemme den offisielle amerikanske konjunkturkronologien, bestemmer virksomheten sykluskronologier for 21 andre økonomier, inkludert G7 og BRICS. I analyser som krever internasjonale resesjonsdatoer som benchmarks, er den mest brukte prosedyren å referere til NBER-datoer for USA og ECRI-datoer for andre økonomier.

11 måneder

Gjennomsnittlig lengde på nedgangstider i USA siden andre verdenskrig har vært bare rundt 11 måneder. Den store resesjonen var den lengste i denne perioden, og nådde 18 måneder.

USAs ekspansjoner har vanligvis vart lenger enn amerikanske resesjoner. Fra 1854–1899 var de nesten like lange, med lavkonjunkturer som varte i 24 måneder og utvidelser som varte i 27 måneder, i gjennomsnitt. Den gjennomsnittlige resesjonsvarigheten falt deretter til 18 måneder i perioden 1900–1945 og til 11 måneder i perioden etter andre verdenskrig. I mellomtiden økte den gjennomsnittlige varigheten av utvidelsene gradvis, fra 27 måneder i 1854–1899, til 32 måneder i 1900–1945, til 45 måneder i 1945–1982, og til 103 måneder i perioden 1982–2009.

Dybden av resesjoner har endret seg over tid. De var vanligvis svært dype i perioden før andre verdenskrig (2. verdenskrig), som går tilbake til 1800-tallet. Med den sykliske volatiliteten drastisk nedgiring etter andre verdenskrig, reduserte dybden av resesjoner kraftig. Fra midten av 1980-tallet til før den store resesjonen 2007–09 – en periode som noen ganger kalles den store moderasjonen – var det en ytterligere reduksjon i syklisk volatilitet. Også siden starten av den store moderasjonen, ser den gjennomsnittlige levetiden til utvidelser ut til å ha omtrent doblet seg.

Variasjonene av syklisk opplevelse

Erfaringene fra de fleste markedsorienterte økonomier før andre verdenskrig inkluderte dype resesjoner og sterke oppganger. Imidlertid resulterte gjenopprettingene etter andre verdenskrig fra ødeleggelsene på mange store økonomier av krigen i sterk trendvekst over flere tiår.

Når trendveksten er sterk – slik Kina har demonstrert de siste tiårene – er det vanskelig for konjunkturnedganger å ta økonomisk vekst under null, og inn i resesjon. Av samme grunn så ikke Tyskland og Italia sin første resesjon etter WII før på midten av 1960-tallet, og opplevde dermed utvidelser på to tiår. Fra 1950- til 1970-tallet opplevde Frankrike en ekspansjon på 15 år, Storbritannia så en ekspansjon på 22 år, og Japan hadde en ekspansjon på 19 år. Canada så en 23-årig utvidelse fra slutten av 1950-tallet til begynnelsen av 1980-tallet. Til og med USA nøt sin lengste ekspansjon frem til den tiden i historien, og spenner over nesten ni år fra tidlig 1961 til slutten av 1969.

Med konjunkturnedgangstider som tilsynelatende har blitt mindre hyppige, fokuserte økonomer på vekstsykluser, som består av vekslende perioder med vekst over og under trend. Men å overvåke vekstsykluser krever en bestemmelse av den nåværende trenden, noe som er problematisk for sanntidskonjunkturprognoser. Som et resultat gikk Geoffrey H. Moore, ved ECRI, videre til et annet syklisk konsept – vekstratesyklusen.

Veksthastighetssykluser - også kalt akselerasjons-retardasjonssykluser - består av vekslende perioder med sykliske opp- og nedsving i veksthastigheten til en økonomi, målt ved vekstratene til de samme sammenfallende økonomiske indikatorene som brukes til å bestemme konjunkturtopp og bunn. datoer. I den forstand er veksthastighetssyklusen (GRC) det første derivatet av den klassiske konjunktursyklusen (BC). Men viktigere er at GRC-analyse ikke krever trendestimering.

Ved å bruke en tilnærming som er analog med den som brukes til å bestemme kronologier for konjunktursykluser, bestemmer ECRI også GRC-kronologier for 22 økonomier, inkludert USA. Fordi GRC-er er basert på bøyningspunkter i økonomiske sykluser, er de spesielt nyttige for investorer som er følsomme for koblinger mellom aksjemarkeder og økonomiske sykluser.

Forskerne som var banebrytende for klassisk konjunktursyklusanalyse og vekstsyklusanalyse, vendte seg til vekstratesyklusen (GRC), som består av vekslende perioder med sykliske opp- og nedsvinger i økonomisk vekst, målt ved vekstratene til den samme økonomiske sammenfallende nøkkelen. indikatorer som brukes til å bestemme konjunkturtopp- og bunndatoer.

Aksjekurser og konjunktursyklus

I perioden etter andre verdenskrig skjedde de største nedgangene i aksjekursene vanligvis – men ikke alltid – rundt nedgangskonjunkturer (dvs. resesjoner). Unntak inkluderer krakket i 1987, som var en del av et fall på 35 % pluss i S&P 500 det året, dets 23 % pluss tilbaketrekking i 1966, og dets 28 % pluss fall i første halvdel av 1962.

Hver av de store aksjekursnedgangene skjedde imidlertid under GRC-nedgangstider. Faktisk, mens aksjekurser generelt ser store nedgangstider rundt konjunkturnedganger og oppganger rundt konjunkturoppgang, eksisterte det et bedre en-til-en forhold mellom aksjekursnedgang og GRC-nedgang – og mellom aksjekursoppgang og GRC oppgang – i post- andre verdenskrig, i tiårene frem til den store resesjonen.

Etter den store resesjonen i 2007–09 – mens fullverdige aksjekursnedganger, med over 20 % nedgang i de store gjennomsnittene, ikke skjedde før COVID-19-pandemien i 2020 – mindre 10–20 % "korreksjoner" samlet seg rundt de fire mellomliggende GRC-nedturene, fra mai 2010 til mai 2011, mars 2012 til januar 2013, mars til august 2014, og april 2014 til mai 2016. Stupet på 20 % i S&P 500 sent i 2018 skjedde også innenfor det femte GRC nedgangen som begynte i april 2017 og kulminerte med resesjonen i 2020.

I hovedsak fører utsiktene til resesjon vanligvis, men ikke alltid, til en stor aksjekursnedgang. Men utsiktene til en økonomisk nedgang – og spesifikt en GRC-nedgang – kan også utløse mindre korreksjoner og noen ganger mye større nedtrekk i aksjekursene.

For investorer er det derfor viktig å være på utkikk etter ikke bare konjunkturnedganger, men også de økonomiske nedgangene betegnet som GRC-nedgangstider. De som er interessert i å lære mer om konjunktursykluser, aksjekurser og andre økonomiske konsepter, vil kanskje vurdere å melde seg på et av de beste investeringskursene som er tilgjengelig for øyeblikket.

Høydepunkter

• Konjunktursykluser består av samordnede sykliske opp- og nedsvinger i de brede målene for økonomisk aktivitet – produksjon, sysselsetting, inntekt og salg.

• Alvorlighetsgraden av en resesjon måles ved de tre D-ene: dybde, diffusjon og varighet, og styrken til en ekspansjon etter hvor uttalt, gjennomgripende og vedvarende den er.

– De vekslende fasene i konjunktursyklusen er utvidelser og sammentrekninger (også kalt resesjoner).

• Nedgangstider starter ofte på toppen av konjunktursyklusen—når en ekspansjon slutter—og slutter ved bunnen av konjunktursyklusen, når neste ekspansjon begynner.

FAQ

Hva er stadiene i konjunktursyklusen?

Generelt består konjunktursyklusen av fire distinkte faser: ekspansjon; topp; kontraksjon; og trau.

Hva var den lengste økonomiske ekspansjonen?

2009-2020-utvidelsen var den lengste som er registrert på 128 måneder.

Hvor lenge varer konjunkturen?

I følge forskning fra amerikanske myndigheter tar konjunktursyklusen i Amerika i gjennomsnitt rundt 5 1/2 år (siden andre verdenskrig).