Konjunktur

Was ist ein Konjunkturzyklus?

Konjunkturzyklen sind eine Art von Schwankungen, die in der gesamten Wirtschaftstätigkeit einer Nation zu finden sind – ein Zyklus, der aus Expansionen besteht, die in vielen Wirtschaftsaktivitäten etwa zur gleichen Zeit auftreten, gefolgt von ähnlich allgemeinen Kontraktionen (Rezessionen). Diese Abfolge von Änderungen ist wiederkehrend, aber nicht periodisch.

Der Konjunkturzyklus ist ein Beispiel für einen Wirtschaftszyklus .

Den Konjunkturzyklus verstehen

Im Wesentlichen sind Konjunkturzyklen durch den Wechsel der Expansions- und Kontraktionsphasen der gesamtwirtschaftlichen Aktivität und die Gleichbewegung der wirtschaftlichen Variablen in jeder Phase des Zyklus gekennzeichnet. Die gesamtwirtschaftliche Aktivität wird nicht nur durch das reale (dh inflationsbereinigte) BIP – ein Maß für die Gesamtleistung – dargestellt, sondern auch durch die Gesamtmaße der Industrieproduktion, der Beschäftigung, des Einkommens und des Umsatzes, die die wichtigsten übereinstimmenden Wirtschaftsindikatoren sind, die für die verwendet werden offizielle Bestimmung der Höchst- und Tiefstdaten des US-Konjunkturzyklus.

Ein weit verbreiteter Irrtum ist, dass eine Rezession einfach als zwei aufeinanderfolgende Quartale mit Rückgang des realen BIP definiert wird. Bemerkenswert ist, dass die Rezessionen von 1960–61 und 2001 nicht zwei aufeinanderfolgende vierteljährliche Rückgänge des realen BIP beinhalteten.

Eine Rezession ist eigentlich eine bestimmte Art von Teufelskreis mit kaskadierenden Rückgängen bei Produktion, Beschäftigung, Einkommen und Umsatz, die zu einem weiteren Rückgang der Produktion führen und sich schnell von Branche zu Branche und von Region zu Region ausbreiten. Dieser Dominoeffekt ist der Schlüssel zur Verbreitung der Rezessionsschwäche in der gesamten Wirtschaft und treibt die Bewegung dieser zusammenfallenden Wirtschaftsindikatoren und das Fortbestehen der Rezession voran.

Auf der anderen Seite beginnt eine Erholung des Konjunkturzyklus, wenn sich dieser rezessive Teufelskreis umkehrt und zu einem positiven Kreislauf wird, bei dem eine steigende Produktion Arbeitsplatzgewinne, steigende Einkommen und steigende Umsätze auslöst, die zu einem weiteren Anstieg der Produktion führen. Die Erholung kann nur dann anhalten und zu einer nachhaltigen wirtschaftlichen Expansion führen, wenn sie sich selbst trägt, was durch diesen Dominoeffekt sichergestellt wird, der die Ausbreitung der Wiederbelebung in der gesamten Wirtschaft vorantreibt.

Natürlich ist die Börse nicht die Wirtschaft. Daher sollte der Konjunkturzyklus nicht mit Marktzyklen verwechselt werden , die anhand breiter Aktienkursindizes gemessen werden.

Messen und Datieren von Konjunkturzyklen

Die Schwere einer Rezession wird anhand der drei Ds gemessen: Tiefe, Diffusion und Dauer. Die Tiefe einer Rezession wird durch das Ausmaß des Rückgangs vom Höhepunkt bis zum Tiefpunkt in den breiten Messgrößen Produktion, Beschäftigung, Einkommen und Umsatz bestimmt. Seine Verbreitung wird anhand des Ausmaßes seiner Verbreitung über wirtschaftliche Aktivitäten, Branchen und geografische Regionen gemessen. Seine Dauer wird durch das Zeitintervall zwischen dem Höhepunkt und dem Tiefpunkt bestimmt.

In analoger Weise wird die Stärke einer Expansion dadurch bestimmt, wie ausgeprägt, durchdringend und anhaltend sie sich erweist. Diese drei Ps entsprechen den drei Ds der Rezession.

Eine Expansion beginnt am Tiefpunkt (oder Tiefpunkt) eines Konjunkturzyklus und setzt sich bis zum nächsten Höhepunkt fort, während eine Rezession an diesem Höhepunkt beginnt und bis zum nächsten Tiefpunkt andauert.

Das National Bureau of Economic Research (NBER) bestimmt die Chronologie der Konjunkturzyklen – die Start- und Enddaten von Rezessionen und Expansionen für die Vereinigten Staaten. Dementsprechend betrachtet sein Business Cycle Dating Committee eine Rezession als „einen signifikanten Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität, der sich über die gesamte Wirtschaft erstreckt und länger als ein paar Monate andauert und normalerweise im realen BIP, Realeinkommen, Beschäftigung, Industrieproduktion und Großhandels- und Einzelhandelsumsätzen sichtbar ist ."

Der Dating-Ausschuss bestimmt in der Regel den Beginn und das Ende der Rezession lange im Nachhinein. Nach dem Ende der Rezession von 2007 bis 2009 „wartete sie mit ihrer Entscheidung, bis am 30. Juli und 27. August 2010 Revisionen der Volkseinkommens- und Produktrechnung veröffentlicht wurden“ und kündigte die Rezession im Juni 2009 an Enddatum am 20. September 2010. Seit der Gründung des Ausschusses im Jahr 1979 betrug die durchschnittliche Verzögerung bei der Bekanntgabe des Beginns und des Endes der Rezession acht Monate für Hochs und 15 Monate für Tiefs.

Vor der Bildung des Komitees wurden von 1949 bis 1978 die Start- und Enddaten der Rezession im Namen des NBER von Dr. Geoffrey H. Moore bestimmt. Anschließend war er von 1979 bis zu seinem Tod im Jahr 2000 Senior-Mitglied des Ausschusses. 1996 war Moore Mitbegründer des Economic Cycle Research Institute (ECRI), das auf der Grundlage des gleichen Ansatzes, der zur Bestimmung der offiziellen US-Konjunkturchronologie verwendet wird, das Geschäft bestimmt Zykluschronologien für 21 andere Volkswirtschaften, darunter die G7 und die BRICS. In Analysen, die internationale Rezessionsdaten als Benchmarks erfordern, ist das am weitesten verbreitete Verfahren, sich auf NBER-Daten für die USA und die ECRI-Daten für andere Volkswirtschaften zu beziehen.

11 Monate

Die durchschnittliche Dauer der Rezession in den USA seit dem Zweiten Weltkrieg betrug nur etwa 11 Monate. Die Große Rezession war mit 18 Monaten die längste in diesem Zeitraum.

US-Expansionen haben in der Regel länger gedauert als US-Rezessionen. Von 1854 bis 1899 waren sie fast gleich lang, wobei Rezessionen im Durchschnitt 24 Monate und Expansionen 27 Monate dauerten. Die durchschnittliche Rezessionsdauer sank dann in der Zeit von 1900 bis 1945 auf 18 Monate und in der Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg auf 11 Monate. In der Zwischenzeit stieg die durchschnittliche Dauer der Erweiterungen schrittweise von 27 Monaten in den Jahren 1854–1899 auf 32 Monate in den Jahren 1900–1945, auf 45 Monate in den Jahren 1945–1982 und auf 103 Monate in der Periode 1982–2009.

Die Tiefe der Rezession hat sich im Laufe der Zeit verändert. Sie waren typischerweise sehr tief in der Zeit vor dem Zweiten Weltkrieg (WWII) und reichten bis ins 19. Jahrhundert zurück. Da sich die zyklische Volatilität nach dem Zweiten Weltkrieg drastisch verringerte, nahm die Tiefe der Rezessionen stark ab. Von Mitte der 1980er Jahre bis zum Vorabend der Großen Rezession 2007/09 – eine Zeit, die manchmal als „große Mäßigung“ bezeichnet wird – gab es einen weiteren Rückgang der zyklischen Volatilität. Außerdem scheint sich die durchschnittliche Lebensdauer von Erweiterungen seit ungefähr dem Beginn der großen Moderation ungefähr verdoppelt zu haben.

Die Vielfalt der zyklischen Erfahrung

Die Erfahrung der meisten marktorientierten Volkswirtschaften vor dem Zweiten Weltkrieg beinhaltete tiefe Rezessionen und starke Erholungen. Die Erholung nach dem Zweiten Weltkrieg von der Verwüstung, die der Krieg in vielen großen Volkswirtschaften angerichtet hatte, führte jedoch zu einem starken Trendwachstum über Jahrzehnte.

Wenn das Trendwachstum stark ist – wie China in den letzten Jahrzehnten gezeigt hat – ist es für zyklische Abschwünge schwierig, das Wirtschaftswachstum unter Null und in eine Rezession zu bringen. Aus dem gleichen Grund erlebten Deutschland und Italien ihre erste Rezession nach dem Zweiten Weltkrieg erst Mitte der 1960er Jahre und erlebten daher zwei Jahrzehnte lang Expansionen. Von den 1950er bis 1970er Jahren erlebte Frankreich eine 15-jährige Expansion, Großbritannien eine 22-jährige Expansion und Japan eine 19-jährige Expansion. Kanada erlebte eine 23-jährige Expansion von Ende der 1950er bis Anfang der 1980er Jahre. Sogar die USA erlebten bis dahin die längste Expansion ihrer Geschichte, die sich von Anfang 1961 bis Ende 1969 über fast neun Jahre erstreckte.

Da Rezessionen in Konjunkturzyklen offenbar seltener geworden sind, konzentrierten sich Ökonomen auf Wachstumszyklen, die aus abwechselnden Perioden von über- und untertrendigem Wachstum bestehen. Die Überwachung von Wachstumszyklen erfordert jedoch eine Bestimmung des aktuellen Trends, was für Echtzeitprognosen von Wirtschaftszyklen problematisch ist. Infolgedessen ging Geoffrey H. Moore von der ECRI zu einem anderen zyklischen Konzept über – dem Wachstumsratenzyklus.

Wachstumsratenzyklen – auch Beschleunigungs-Verzögerungs-Zyklen genannt – bestehen aus abwechselnden Perioden zyklischer Aufschwünge und Abschwünge in der Wachstumsrate einer Volkswirtschaft, gemessen an den Wachstumsraten der gleichen wichtigen übereinstimmenden Wirtschaftsindikatoren, die zur Bestimmung des Höhepunkts und Tals des Konjunkturzyklus verwendet werden Termine. In diesem Sinne ist der Wachstumsratenzyklus (GRC) die erste Ableitung des klassischen Konjunkturzyklus (BC). Wichtig ist jedoch, dass die GRC-Analyse keine Trendschätzung erfordert.

Unter Verwendung eines Ansatzes, der dem zur Bestimmung von Chronologien von Konjunkturzyklen analog ist, bestimmt ECRI auch GRC-Chronologien für 22 Volkswirtschaften, einschließlich der USA Zusammenhänge zwischen Aktienmärkten und Konjunkturzyklen.

Die Forscher, die Pionierarbeit bei der klassischen Konjunkturzyklusanalyse und der Wachstumszyklusanalyse geleistet haben, wandten sich dem Wachstumsratenzyklus (GRC) zu, der sich aus abwechselnden Perioden zyklischer Auf- und Abschwünge des Wirtschaftswachstums zusammensetzt, gemessen an den Wachstumsraten derselben wichtigen zusammenfallenden Wirtschaft Indikatoren zur Bestimmung von Höchst- und Taldaten des Konjunkturzyklus.

Aktienkurse und der Konjunkturzyklus

In der Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg ereigneten sich die größten Aktienkursrückgänge normalerweise – aber nicht immer – im Zusammenhang mit konjunkturellen Abschwüngen (dh Rezessionen). Ausnahmen sind der Absturz von 1987, der Teil eines Einbruchs des S&P 500 von über 35 % in diesem Jahr war, sein Rückzug von über 23 % im Jahr 1966 und sein Rückgang von über 28 % in der ersten Hälfte des Jahres 1962.

Jeder dieser großen Aktienkursrückgänge ereignete sich jedoch während GRC-Abschwüngen. Während Aktienkurse im Allgemeinen große Rückgänge um Konjunkturrezessionen und Aufschwünge um Konjunkturerholungen erleben, bestand tatsächlich eine bessere Eins-zu-Eins-Beziehung zwischen Aktienkursrückgängen und GRC-Abschwüngen – und zwischen Aktienkursaufschwüngen und GRC-Aufschwüngen – in der Zeit danach. Während des Zweiten Weltkriegs, in den Jahrzehnten vor der Großen Rezession.

Nach der Großen Rezession von 2007 bis 2009 – während es bis zur COVID-19-Pandemie 2020 nicht zu ausgewachsenen Aktienkursrückgängen mit Rückgängen von über 20 % bei den wichtigsten Durchschnittswerten kam – häuften sich kleinere „Korrekturen“ von 10 % bis 20 % die vier dazwischenliegenden GRC-Abschwünge, von Mai 2010 bis Mai 2011, März 2012 bis Januar 2013, März bis August 2014 und April 2014 bis Mai 2016. Der Einbruch des S&P 500 um 20 % Ende 2018 ereignete sich ebenfalls innerhalb des fünften GRC Abschwung, der im April 2017 begann und in der Rezession 2020 gipfelte.

Im Wesentlichen führt die Aussicht auf eine Rezession normalerweise, aber nicht immer, zu einem starken Kursrückgang. Aber die Aussicht auf eine wirtschaftliche Verlangsamung – und insbesondere auf einen GRC-Abschwung – kann auch kleinere Korrekturen und gelegentlich viel größere Abwärtsbewegungen bei den Aktienkursen auslösen.

Für Anleger ist es daher von entscheidender Bedeutung, nicht nur nach konjunkturellen Rezessionen Ausschau zu halten, sondern auch nach den als GRC-Abschwünge bezeichneten wirtschaftlichen Verlangsamungen. Diejenigen, die mehr über Konjunkturzyklen, Aktienkurse und andere Finanzkonzepte erfahren möchten, sollten sich vielleicht für einen der besten derzeit verfügbaren Anlagekurse anmelden.

Höhepunkte

• Konjunkturzyklen bestehen aus konzertierten zyklischen Aufschwüngen und Abschwüngen in den breiten Maßstäben der Wirtschaftstätigkeit – Produktion, Beschäftigung, Einkommen und Umsatz.

• Die Schwere einer Rezession wird an den drei Ds gemessen: Tiefe, Verbreitung und Dauer, und die Stärke einer Expansion daran, wie ausgeprägt, allgegenwärtig und anhaltend sie ist.

• Die abwechselnden Phasen des Konjunkturzyklus sind Expansionen und Kontraktionen (auch Rezessionen genannt).

• Rezessionen beginnen oft am Höhepunkt des Konjunkturzyklus – wenn eine Expansion endet – und enden am Tiefpunkt des Konjunkturzyklus, wenn die nächste Expansion beginnt.

FAQ

Was sind die Phasen des Konjunkturzyklus?

Im Allgemeinen besteht der Konjunkturzyklus aus vier verschiedenen Phasen: Expansion; Gipfel; Kontraktion; und Trog.

Was war die längste wirtschaftliche Expansion?

Die Expansion von 2009 bis 2020 war mit 128 Monaten die längste seit Beginn der Aufzeichnungen.

Wie lange dauert der Konjunkturzyklus?

Nach Untersuchungen der US-Regierung dauert der Konjunkturzyklus in Amerika im Durchschnitt etwa 5 1/2 Jahre (seit dem 2. Weltkrieg).