Forretningscykel
Hvad er en konjunkturcyklus?
Konjunkturcykler er en form for udsving, der findes i en nations samlede økonomiske aktivitet - en cyklus, der består af udvidelser, der forekommer på omtrent samme tidspunkt i mange økonomiske aktiviteter, efterfulgt af tilsvarende generelle sammentrækninger (recessioner). Denne sekvens af ændringer er tilbagevendende, men ikke periodisk.
er et eksempel på en økonomisk cyklus.
Forståelse af konjunkturcyklussen
I det væsentlige er konjunkturcykler præget af vekslen mellem faserne af ekspansion og nedgang i den samlede økonomiske aktivitet og bevægelsen mellem økonomiske variabler i hver fase af cyklussen. Aggregeret økonomisk aktivitet repræsenteres ikke kun af realt (dvs. inflationskorrigeret) BNP – et mål for aggregeret produktion – men også de aggregerede mål for industriproduktion, beskæftigelse, indkomst og salg, som er de vigtigste sammenfaldende økonomiske indikatorer, der bruges til officiel fastlæggelse af top- og lavtidspunkter for den amerikanske konjunkturcyklus.
En populær misforståelse er, at en recession blot defineres som to på hinanden følgende kvartaler med et fald i realt BNP. Det er bemærkelsesværdigt, at recessionerne i 1960-61 og 2001 ikke omfattede to på hinanden følgende kvartalsvise fald i realt BNP.
En recession er faktisk en specifik form for ond cirkel, med kaskadende fald i produktion, beskæftigelse, indkomst og salg, der går tilbage til et yderligere fald i produktionen, der spreder sig hurtigt fra industri til industri og region til region. Denne dominoeffekt er nøglen til spredningen af recessionssvaghed på tværs af økonomien, hvilket driver udviklingen mellem disse sammenfaldende økonomiske indikatorer og den vedvarende recession.
På den anden side begynder et konjunkturopsving, når den onde cyklus af recession vender og bliver en god cyklus, hvor stigende produktion udløser jobgevinster, stigende indkomster og øget salg, der giver tilbage til en yderligere stigning i produktionen. Opsvinget kan kun fortsætte og resultere i en vedvarende økonomisk ekspansion, hvis den bliver selvfødende, hvilket sikres af denne dominoeffekt, der driver udbredelsen af genoplivningen i hele økonomien.
Selvfølgelig er aktiemarkedet ikke økonomien. Derfor skal konjunkturcyklussen ikke forveksles med markedscyklusser,. som måles ved hjælp af brede aktiekursindekser.
Måling og dating forretningscyklusser
Sværhedsgraden af en recession måles ved de tre D'er: dybde, diffusion og varighed. En recessions dybde bestemmes af størrelsen af top-til-dal-faldet i de brede mål for produktion, beskæftigelse, indkomst og salg. Dets spredning måles ved omfanget af dets spredning på tværs af økonomiske aktiviteter, industrier og geografiske regioner. Dens varighed bestemmes af tidsintervallet mellem toppen og lavpunktet.
På analog måde bestemmes styrken af en ekspansion af, hvor udtalt, gennemgående og vedvarende den viser sig at være. Disse tre P'er svarer til recessionens tre D'er.
En ekspansion begynder ved lavpunktet (eller bunden) af en konjunkturcyklus og fortsætter indtil det næste toppunkt, mens en recession starter ved det toppunkt og fortsætter indtil det følgende bundpunkt.
National Bureau of Economic Research (NBER) bestemmer konjunkturkronologien - start- og slutdatoerne for recessioner og udvidelser for USA. I overensstemmelse hermed anser dens Business Cycle Dating Committee en recession som "et betydeligt fald i økonomisk aktivitet spredt over hele økonomien, der varer mere end et par måneder, normalt synligt i realt BNP, realindkomst, beskæftigelse, industriproduktion og engros-detailsalg ."
Datingudvalget bestemmer typisk recessionens start- og slutdatoer længe efter. For eksempel, efter afslutningen af recessionen 2007-09, "ventede den med at træffe sin beslutning, indtil revisioner af de nationale indkomst- og produktregnskaber [blev] frigivet den 30. juli og 27. august 2010," og annoncerede recessionen i juni 2009 slutdato den 20. september 2010. Siden udvalgets dannelse i 1979 har de gennemsnitlige forsinkelser i annonceringen af recessionens start- og slutdatoer været otte måneder for toppe og 15 måneder for lavpunkter.
Før dannelsen af udvalget, fra 1949 til 1978, blev start- og slutdatoerne for recessionen bestemt på vegne af NBER af Dr. Geoffrey H. Moore. Han fungerede derefter som udvalgets seniormedlem fra 1979 til sin død i 2000. I 1996 var Moore med til at stifte Economic Cycle Research Institute (ECRI), som, baseret på den samme tilgang, der blev brugt til at bestemme den officielle amerikanske konjunkturkronologi, bestemmer forretningen cykluskronologier for 21 andre økonomier, herunder G7 og BRICS. I analyser, der kræver internationale recessionsdatoer som benchmarks, er den mest udbredte procedure at henvise til NBER-datoer for USA og ECRI-datoer for andre økonomier.
11 måneder
Den gennemsnitlige længde af recessioner i USA siden Anden Verdenskrig har været lige omkring 11 måneder. Den store recession var den længste i denne periode og nåede 18 måneder.
Amerikanske udvidelser har typisk varet længere end amerikanske recessioner. Fra 1854-1899 var de næsten lige lange, med recessioner, der varede 24 måneder og udvidelser, der varede 27 måneder i gennemsnit. Den gennemsnitlige recessionsvarighed faldt derefter til 18 måneder i perioden 1900-1945 og til 11 måneder i perioden efter Anden Verdenskrig. I mellemtiden steg den gennemsnitlige varighed af udvidelser gradvist, fra 27 måneder i 1854-1899, til 32 måneder i 1900-1945, til 45 måneder i 1945-1982 og til 103 måneder i perioden 1982-2009.
Dybden af recessioner har ændret sig over tid. De var typisk meget dybt i perioden før Anden Verdenskrig (WWII), der går tilbage til det 19. århundrede. Med den cykliske volatilitet, der faldt drastisk efter Anden Verdenskrig, faldt dybden af recessioner meget. Fra midten af 1980'erne til tærsklen til den store recession i 2007-2009 - en periode, der nogle gange kaldes den store moderation - skete der en yderligere reduktion i den cykliske volatilitet. Lige siden omkring starten af den store moderation, ser den gennemsnitlige levetid for udvidelser ud til at være omtrent fordoblet.
Variationerne af cyklisk oplevelse
Erfaringerne fra før Anden Verdenskrig i de fleste markedsorienterede økonomier omfattede dybe recessioner og stærke opsving. Imidlertid resulterede genopretningerne efter Anden Verdenskrig efter ødelæggelserne på mange store økonomier af krigen i en stærk trendvækst, der spænder over årtier.
Når trendvæksten er stærk – som Kina har demonstreret i de seneste årtier – er det svært for konjunkturnedgange at bringe den økonomiske vækst under nul og ind i recession. Af samme grund så Tyskland og Italien ikke deres første recession efter WII før midten af 1960'erne, og oplevede således to årtiers udvidelser. Fra 1950'erne til 1970'erne oplevede Frankrig en 15-årig ekspansion, Storbritannien oplevede en 22-årig ekspansion, og Japan nød en 19-årig ekspansion. Canada oplevede en 23-årig ekspansion fra slutningen af 1950'erne til begyndelsen af 1980'erne. Selv USA nød sin længste ekspansion indtil det tidspunkt i sin historie, der spænder over næsten ni år fra begyndelsen af 1961 til slutningen af 1969.
Da konjunkturnedgange tilsyneladende er blevet mindre hyppige, fokuserede økonomer på vækstcyklusser, som består af skiftende perioder med vækst over og under trend. Men overvågning af vækstcyklusser kræver en fastlæggelse af den aktuelle tendens, hvilket er problematisk for real-time økonomiske cyklusprognoser. Som et resultat gik Geoffrey H. Moore, på ECRI, videre til et andet cyklisk koncept – vækstraten.
Væksthastighedscyklusser - også kaldet accelerations-decelerationscyklusser - består af skiftende perioder med cykliske op- og nedture i vækstraten i en økonomi, målt ved vækstraterne for de samme sammenfaldende økonomiske indikatorer, der bruges til at bestemme konjunkturtop og bund. datoer. I den forstand er væksthastighedscyklussen (GRC) den første afledte af den klassiske konjunkturcyklus (BC). Men det er vigtigt, at GRC-analyse ikke kræver trendestimering.
Ved at bruge en tilgang, der er analog med den, der bruges til at bestemme kronologier for konjunkturcykler, fastlægger ECRI også GRC-kronologier for 22 økonomier, herunder USA. Fordi GRC'er er baseret på bøjningspunkterne i økonomiske cyklusser, er de især nyttige for investorer, som er følsomme over for sammenhænge mellem aktiemarkeder og økonomiske cyklusser.
Forskerne, der var banebrydende for klassisk konjunkturanalyse og vækstcyklusanalyse, vendte sig til vækstratecyklussen (GRC), som består af skiftende perioder med cykliske op- og nedture i økonomisk vækst, målt ved vækstraterne for den samme nøglesammenfaldende økonomiske indikatorer, der bruges til at bestemme konjunkturspids- og lavtidspunkter.
Aktiekurser og konjunkturcykler
I perioden efter Anden Verdenskrig fandt de største aktiekursnedgange normalt - men ikke altid - sted omkring konjunkturnedgange (dvs. recessioner). Undtagelser omfatter krakket i 1987, som var en del af et fald på 35% plus i S&P 500 det år, dets 23% plus tilbagetrækning i 1966 og dets 28% plus fald i første halvdel af 1962.
Men hvert af disse store aktiekursfald fandt sted under GRC-nedgangstider. Mens aktiekurserne generelt ser store nedture omkring konjunkturnedgange og opgange omkring konjunkturopsving, eksisterede der et bedre en-til-en forhold mellem aktiekursnedgange og GRC-nedgange – og mellem aktiekursopgange og GRC-opgange – i post- WWII periode, i årtierne op til den store recession.
Efter den store recession i 2007-09 – mens fuldgyldige aktiekursnedgange med fald på over 20 % i de store gennemsnit ikke fandt sted før COVID-19-pandemien i 2020 – mindre 10 – 20 % "korrektioner" klyngede sig omkring de fire mellemliggende GRC-nedture, fra maj 2010 til maj 2011, marts 2012 til januar 2013, marts til august 2014 og april 2014 til maj 2016. Dykket på 20 % i S&P 500 sidst i 2018 fandt også sted inden for det femte GRC nedtur, der begyndte i april 2017 og kulminerede med recessionen i 2020.
I bund og grund medfører udsigten til recession normalt, men ikke altid, et større aktiekursfald. Men udsigten til en økonomisk afmatning – og specifikt en GRC-nedtur – kan også udløse mindre korrektioner og lejlighedsvis meget større nedgange i aktiekurserne.
For investorer er det derfor afgørende at være på udkig efter ikke kun konjunkturnedgange, men også de økonomiske afmatninger, der betegnes som GRC-nedgange. De, der er interesseret i at lære mere om konjunkturcykler, aktiekurser og andre økonomiske koncepter, vil måske overveje at tilmelde sig et af de bedste investeringskurser, der er tilgængelige i øjeblikket.
Højdepunkter
Konjunkturcykler består af samordnede cykliske op- og nedsving i de brede mål for økonomisk aktivitet - produktion, beskæftigelse, indkomst og salg.
Sværhedsgraden af en recession måles ved de tre D'er: dybde, diffusion og varighed, og styrken af en ekspansion ved, hvor udtalt, gennemgående og vedvarende den er.
De skiftende faser af konjunkturcyklussen er udvidelser og sammentrækninger (også kaldet recessioner).
Recessioner starter ofte på toppen af konjunkturcyklussen - når en ekspansion slutter - og slutter ved lavpunktet af konjunkturcyklussen, når den næste ekspansion begynder.
Ofte stillede spørgsmål
Hvad er stadierne i konjunkturcyklussen?
Generelt består konjunkturcyklussen af fire adskilte faser: ekspansion; spids; sammentrækning; og trug.
Hvad var den længste økonomiske udvidelse?
2009-2020-udvidelsen var den længste nogensinde registreret på 128 måneder.
Hvor længe varer konjunkturcyklussen?
Ifølge amerikanske regeringsundersøgelser tager konjunkturcyklussen i Amerika i gennemsnit omkring 5 1/2 år (siden WWII).
