Greshams lag

Vad är Greshams lag?

Greshams lag är en monetär princip som säger att "dåliga pengar driver ut bra." Den används främst för övervägande och tillämpning på valutamarknader. Greshams lag baserades ursprungligen på sammansättningen av präglade mynt och värdet av de ädla metaller som användes i dem. Men sedan övergivandet av metalliska valutastandarder har teorin tillämpats på den relativa stabiliteten hos olika valutors värde på globala marknader.

Förstå bra pengar vs. dåliga pengar

Kärnan i Greshams lag är begreppet bra pengar (pengar som är undervärderade eller pengar som är mer stabila i värde) kontra dåliga pengar (pengar som är övervärderade eller snabbt förlorar värde). Lagen säger att dåliga pengar driver ut bra pengar i omlopp. Dåliga pengar är då den valuta som anses ha lika eller mindre egenvärde jämfört med dess nominella värde. Samtidigt är bra pengar valuta som tros ha ett större inneboende värde eller större potential för större värde än dess nominella värde. Ett grundläggande antagande för konceptet är att båda valutorna behandlas som allmänt acceptabla växlingsmedier, är lätta flytande och tillgängliga för användning samtidigt. Logiskt sett kommer människor att välja att göra affärer med dåliga pengar och hålla saldon av bra pengar eftersom bra pengar har potentialen att vara värda mer än dess nominella värde.

Ursprunget till Greshams lag

Pregning av mynt är det mest grundläggande exemplet på Greshams lag som tillämpas. Faktum är att lagens namne, Sir Thomas Gresham, syftade på guld- och silvermynt i sin relevanta skrift. Gresham levde från 1519 till 1579, arbetade som finansiär som tjänade drottningen och grundade senare Royal Exchange of the City of London. Henrik VIII hade ändrat sammansättningen av den engelska shillingen och ersatt en betydande del av silvret med oädla metaller. Greshams samråd med drottningen förklarade att folk var medvetna om förändringen och började separera de engelska shillingmynten baserat på deras tillverkningsdatum för att hamstra mynten med mer silver som, när de smälte ner, var värda mer än deras nominella värde. Gresham observerade att de dåliga pengarna drev ut de goda pengarna ur cirkulationen.

Detta fenomen hade tidigare uppmärksammats och skrivits om i antikens Grekland och medeltida Europa. Observationen fick inte det formella namnet "Greshams lag" förrän i mitten av 1800-talet, när den skotske ekonomen Henry Dunning Macleod tillskrev den till Gresham.

Hur Greshams lag fungerar

Genom historien har myntverk tillverkat mynt av guld, silver och andra ädla metaller, vilket ursprungligen ger mynten deras värde. Med tiden minskade ibland utgivare av mynt mängden ädelmetaller som användes för att tillverka mynt och försökte framställa dem som fullvärdesmynt. Vanligtvis skulle nya mynt med mindre ädelmetallinnehåll ha mindre marknadsvärde och handlas med rabatt, eller inte alls, och de gamla mynten skulle behålla ett större värde. Men med statligt engagemang såsom lagar om lagliga betalningsmedel, skulle de nya mynten vanligtvis ha samma nominella värde som äldre mynt. Detta innebär att de nya mynten skulle vara juridiskt övervärderade och de gamla mynten lagligt undervärderade. Regeringar, härskare och andra myntutgivare skulle ägna sig åt detta för att få intäkter i form av seigniorage och betala tillbaka sina gamla skulder (som de lånade i gamla mynt) med de nya mynten (som har mindre egenvärde) till nominellt värde .

Eftersom värdet på metallen i gamla mynt (bra pengar) är högre än de nya mynten (dåliga pengar) till nominellt värde, har människor ett tydligt incitament att föredra de gamla mynten med högre inneboende ädelmetallinnehåll. Så länge som de är juridiskt tvungna att behandla båda typerna av mynt som samma monetära enhet, kommer köpare att vilja skicka sina mindre värdefulla mynt så snabbt som möjligt och hålla fast vid de gamla mynten. De kan antingen smälta ner de gamla mynten och sälja metallen, eller så kan de helt enkelt hamstra mynten som ett större lagrat värde. De dåliga pengarna cirkulerar genom ekonomin, och de goda pengarna tas bort från cirkulationen, för att göms undan eller smälts ner för försäljning som råmetall.

Slutresultatet av denna process, känd som att förringa valutan,. är ett fall i köpkraften för valutaenheterna, eller en ökning av allmänna priser: med andra ord, inflation. För att bekämpa Greshams lag skyller regeringar ofta på spekulanter och tar till taktik som valutakontroll, förbud mot att ta bort mynt från cirkulation eller konfiskering av privatägda ädelmetallförnödenheter som innehas för monetärt bruk.

I ett modernt exempel på denna process, 1982, ändrade den amerikanska regeringen sammansättningen av penny till att innehålla 97,5 % zink. Denna förändring gjorde att öre före 1982 var värda mer än sina motsvarigheter efter 1982, medan det nominella värdet förblev detsamma. Med tiden, på grund av försämringen av valutan och den resulterande inflationen, steg kopparpriserna från ett genomsnitt på 0,6662 USD/lb. 1982 till $3,0597/lb. 2006 när USA införde hårda nya straff för att smälta mynt. Detta betyder att det nominella värdet på öre förlorade 78 % av sin köpkraft, och folk smälte ivrigt ner gamla öre, som vid den tidpunkten var värda nästan fem gånger värdet av ören efter 1982. Lagstiftningen leder till böter på 10 000 USD och/eller fem års fängelse om de döms för detta brott.

Lagligheter, Greshams lag och valutamarknaden

Greshams lag utspelar sig i den moderna ekonomin av samma skäl som den observerades i första hand: lagar om lagliga betalningsmedel. I avsaknad av effektivt genomdrivna lagar om lagliga betalningsmedel tenderar Greshams lag att fungera i omvänd riktning; bra pengar driver dåliga pengar ur cirkulation eftersom människor kan vägra acceptera de mindre värdefulla pengarna som betalningsmedel i transaktioner. Men när alla valutaenheter har ett lagligt mandat att erkännas till samma nominella värde, fungerar den traditionella versionen av Greshams lag.

I modern tid har de juridiska kopplingarna mellan valutor och ädelmetaller blivit lindrigare och så småningom skurits helt. Med antagandet av papperspengar som lagligt betalningsmedel (och bokföringspengar genom fraktionerad reservbank) innebär detta att emittenter av pengar kan erhålla segniorage genom att trycka eller låna ut pengar efter behag i motsats till att prägla nya mynt. Denna pågående förnedring har lett till en ihållande trend med inflation som normen i de flesta ekonomier, för det mesta. I extrema fall kan denna process till och med leda till hyperinflation, där pengar bokstavligen inte är värda papperet de är tryckta på.

I fall av hyperinflation kommer utländska valutor ofta att ersätta lokala, hyperinflerade valutor; detta är ett exempel på Greshams lag som verkar i omvänd riktning. När väl en valuta tappar i värde tillräckligt snabbt, tenderar folk att sluta använda den till förmån för mer stabila utländska valutor, ibland till och med inför repressiva rättsliga påföljder. Till exempel, under hyperinflationen i Zimbabwe nådde inflationen en årlig takt som uppskattades till 250 miljoner procent i juli 2008. Även om det fortfarande är juridiskt skyldigt att erkänna Zimbabwes dollar som laglig valuta, började många människor i landet att överge användningen av den i transaktioner, så småningom tvingar regeringen att erkänna de facto och efterföljande de jure dollarisering av ekonomin. I kaoset av en ekonomisk kris med en nästan värdelös valuta kunde regeringen inte effektivt genomdriva sina lagar om lagliga betalningsmedel. Bra (stabilare) pengar drev dåliga (hyperinflerade) pengar ur cirkulation först på den svarta marknaden, sedan i allmänt bruk, och så småningom med officiellt statligt stöd.

I denna mening kan Greshams lag också övervägas över globala valutamarknader och internationell handel, eftersom lagar om lagliga betalningsmedel nästan per definition bara gäller inhemska valutor. På globala marknader tenderar starka valutor, såsom US-dollar eller euro, som håller ett relativt stabilt värde över tiden (bra pengar) att cirkulera som internationella växlingsmedier och används som internationella prisreferenser för globalt handlade råvaror. Svagare, mindre stabila valutor (dåliga pengar) i mindre utvecklade länder tenderar att cirkulera väldigt lite eller inte alls utanför sina respektive emittenters gränser och jurisdiktion för att genomdriva deras användning som lagligt betalningsmedel. Med internationell konkurrens i valutor, och inget enskilt globalt lagligt betalningsmedel, cirkulerar bra pengar och dåliga pengar hålls utanför allmän cirkulation genom att marknaden fungerar.

Höjdpunkter

• I avsaknad av effektivt upprätthållna lagar om lagliga betalningsmedel, såsom i hyperinflationskriser eller internationella råvaru- och valutamarknader, fungerar Greshams lag i omvänd ordning.

– Greshams lag säger att lagligt övervärderad valuta kommer att tendera att driva lagligt undervärderad valuta ur cirkulation.

– Greshams lag har sitt ursprung som en observation av effekterna av metallisk valutanedsättning, men gäller även i dagens värld av pappers- och elektroniska pengar.