Greshams lov

Hvad er Greshams lov?

Greshams lov er et monetært princip, der siger, at "dårlige penge driver gode ud". Det bruges primært til overvejelse og anvendelse på valutamarkeder. Greshams lov var oprindeligt baseret på sammensætningen af prægede mønter og værdien af de ædle metaller, der blev brugt i dem. Men siden opgivelsen af metalliske valutastandarder er teorien blevet anvendt på den relative stabilitet af forskellige valutaers værdi på globale markeder.

Forstå gode penge vs. dårlige penge

Kernen i Greshams lov er begrebet gode penge (penge, der er undervurderet eller penge, der er mere stabile i værdi) versus dårlige penge (penge, der er overvurderet eller hurtigt mister værdi). Loven siger, at dårlige penge driver gode penge ud i omløb. Dårlige penge er så den valuta, der anses for at have samme eller mindre indre værdi sammenlignet med dens pålydende værdi. I mellemtiden er gode penge en valuta, der menes at have større iboende værdi eller mere potentiale for større værdi end dens pålydende værdi. En grundlæggende antagelse for konceptet er, at begge valutaer behandles som generelt acceptable vekselmedier, er let likvide og tilgængelige til brug samtidigt. Logisk vil folk vælge at handle forretninger med dårlige penge og holde saldi af gode penge, fordi gode penge har potentialet til at være mere værd end deres pålydende værdi.

Oprindelsen af Greshams lov

Prægning af mønter er det mest grundlæggende eksempel på Greshams lov anvendt. Faktisk henviste lovens navnebror, Sir Thomas Gresham, til guld- og sølvmønter i sit relevante forfatterskab. Gresham levede fra 1519 til 1579, arbejdede som finansmand, der tjente dronningen og senere grundlagde Royal Exchange of the City of London. Henry VIII havde ændret sammensætningen af den engelske shilling, og erstattet en væsentlig del af sølvet med uædle metaller. Greshams konsultationer med dronningen forklarede, at folk var klar over ændringen og begyndte at adskille de engelske shilling-mønter baseret på deres produktionsdatoer for at hamstre mønterne med mere sølv, som, når de smeltede om, var mere værd end deres pålydende værdi. Gresham bemærkede, at de dårlige penge drev de gode penge ud af cirkulation.

Dette fænomen var tidligere blevet bemærket og skrevet om i det antikke Grækenland og middelalderens Europa. Observationen fik først det formelle navn "Greshams lov" i midten af det 19. århundrede, hvor den skotske økonom Henry Dunning Macleod tilskrev den til Gresham.

Hvordan Greshams lov virker

Gennem historien har mønter lavet mønter af guld, sølv og andre ædle metaller, som oprindeligt giver mønterne deres værdi. Over tid reducerede udstedere af mønter nogle gange mængden af ædle metaller , der blev brugt til at fremstille mønter, og forsøgte at give dem ud som fuldværdimønter. Normalt ville nye mønter med mindre ædelmetalindhold have mindre markedsværdi og handles med rabat eller slet ikke, og de gamle mønter ville bevare større værdi. Men med regeringsinvolvering såsom lov om lovlige betalingsmidler, vil de nye mønter typisk have mandat til at have samme pålydende værdi som ældre mønter. Det betyder, at de nye mønter ville være lovligt overvurderede, og de gamle mønter lovligt undervurderede. Regeringer, magthavere og andre møntudstedere ville engagere sig i dette for at opnå indtægter i form af seigniorage og betale deres gamle gæld (som de lånte i gamle mønter) tilbage i de nye mønter (som har mindre egenværdi) til pariværdi .

Fordi værdien af metallet i gamle mønter (gode penge) er højere end de nye mønter (dårlige penge) til pålydende værdi, har folk et klart incitament til at foretrække de gamle mønter med højere iboende ædelmetalindhold. Så længe de er lovligt tvunget til at behandle begge typer mønter som den samme pengeenhed, vil købere gerne videregive deres mindre værdifulde mønter så hurtigt som muligt og holde på de gamle mønter. De kan enten smelte de gamle mønter ned og sælge metallet, eller de kan simpelthen hamstre mønterne som en større lagret værdi. De dårlige penge cirkulerer gennem økonomien, og de gode penge bliver fjernet fra omløb, for at blive gemt væk eller smeltet om til salg som råmetal.

Slutresultatet af denne proces, kendt som forringelse af valutaen,. er et fald i købekraften af valutaenhederne eller en stigning i generelle priser: med andre ord inflation. For at bekæmpe Greshams lov giver regeringer ofte spekulanter skylden og tyer til taktikker som valutakontrol, forbud mod at fjerne mønter fra cirkulation eller konfiskation af privatejede ædelmetalleverancer til pengebrug.

I et moderne eksempel på denne proces ændrede den amerikanske regering i 1982 sammensætningen af penny til at indeholde 97,5 % zink. Denne ændring gjorde før 1982 øre mere værd end deres post-1982 modstykker, mens den pålydende værdi forblev den samme. Over tid steg kobberpriserne på grund af valutaens forringelse og deraf følgende inflation fra et gennemsnit på $0,6662/lb. i 1982 til $3,0597/lb. i 2006, da USA indførte strenge nye straffe for at smelte mønter. Det betyder, at den pålydende værdi af øret mistede 78 % af sin købekraft, og folk smeltede ivrigt gamle øre ned, som på det tidspunkt var næsten fem gange værdien af pennies efter 1982. Lovgivningen fører til en bøde på 10.000 USD og/eller fem års fængsel, hvis man bliver dømt for denne lovovertrædelse.

Lovligheder, Greshams lov og valutamarkedet

Greshams lov udspiller sig i den moderne økonomi af de samme grunde, som den blev overholdt i første omgang: lov om lovlige betalingsmidler. I mangel af effektivt håndhævede love om lovlige betalingsmidler har Greshams lov en tendens til at fungere omvendt; gode penge driver dårlige penge ud af cirkulation, fordi folk kan afvise at acceptere de mindre værdifulde penge som betalingsmiddel i transaktioner. Men når alle valutaenheder er lovligt bemyndiget til at blive anerkendt til samme pålydende værdi, fungerer den traditionelle version af Greshams lov.

I moderne tid er de juridiske forbindelser mellem valutaer og ædelmetaller blevet mere spinkle og til sidst blevet skåret helt af. Med vedtagelsen af papirpenge som lovligt betalingsmiddel (og regnskabsposteringspenge gennem fraktioneret reservebank) betyder dette, at udstederne af penge er i stand til at opnå seigniorage ved at trykke eller låne penge til eksistens efter behag i modsætning til at præge nye mønter. Denne igangværende forringelse har ført til en vedvarende tendens til inflation som normen i de fleste økonomier, det meste af tiden. I ekstreme tilfælde kan denne proces endda føre til hyperinflation, hvor penge så bogstaveligt talt ikke er det papir værd, de er trykt på.

I tilfælde af hyperinflation kommer udenlandsk valuta ofte til at erstatte lokale, hyperinflaterede valutaer; dette er et eksempel på, at Greshams lov virker omvendt. Når en valuta mister værdi hurtigt nok, har folk en tendens til at holde op med at bruge den til fordel for mere stabile udenlandske valutaer, nogle gange endda i lyset af undertrykkende juridiske sanktioner. For eksempel nåede inflationen under hyperinflationen i Zimbabwe en årlig rate anslået til 250 millioner procent i juli 2008. Selvom det stadig er lovligt forpligtet til at anerkende Zimbabwes dollar som lovlig valuta, begyndte mange mennesker i landet at opgive dens brug i transaktioner, til sidst tvinge regeringen til at anerkende de facto og efterfølgende de jure dollarisering af økonomien. I kaosset af en økonomisk krise med en næsten værdiløs valuta, var regeringen ude af stand til effektivt at håndhæve sine love om lovlige betalingsmidler. Gode (mere stabile) penge drev dårlige (hyperinflaterede) penge ud af cirkulation først på det sorte marked, derefter i almindelig brug og til sidst med officiel statsstøtte.

I denne forstand kan Greshams lov også betragtes på tværs af globale valutamarkeder og international handel, da love om lovlige betalingsmidler næsten per definition kun gælder for indenlandske valutaer. På globale markeder har stærke valutaer, såsom den amerikanske dollar eller euroen, som har en relativt mere stabil værdi over tid (gode penge), en tendens til at cirkulere som internationale vekselmedier og bruges som internationale prisreferencer for globalt handlede råvarer. Svagere, mindre stabile valutaer (dårlige penge) i mindre udviklede nationer har en tendens til at cirkulere meget lidt eller slet ikke uden for deres respektive udstederes grænser og jurisdiktion for at håndhæve deres brug som lovligt betalingsmiddel. Med international konkurrence i valutaer og intet enkelt globalt lovligt betalingsmiddel cirkulerer gode penge, og dårlige penge holdes ude af almindelig cirkulation af markedets drift.

##Højdepunkter

• I mangel af effektivt håndhævede love om lovlige betalingsmidler, såsom i hyperinflationskriser eller internationale råvare- og valutamarkeder, fungerer Greshams lov omvendt.

• Greshams lov siger, at lovligt overvurderet valuta vil have tendens til at drive lovligt undervurderet valuta ud af cirkulation.

• Greshams lov opstod som en observation af virkningerne af metallisk valutaforringelse, men gælder også i nutidens verden af papir og elektroniske penge.