Mark-to-Model

Was ist Mark-to-Model?

Mark-to-Model ist eine auf Finanzmodellen basierende Bewertungsmethode für eine bestimmte Anlageposition oder ein bestimmtes Portfolio. Dies steht im Gegensatz zu traditionellen Mark-to-Market-Bewertungen, bei denen Marktpreise zur Berechnung von Werten sowie Verlusten oder Gewinnen von Positionen verwendet werden.

Assets, die Mark-to-Model müssen, haben entweder keinen regulären Markt, der genaue Preise bereitstellt, oder haben Bewertungen, die auf einem komplexen Satz von Referenzvariablen und Zeitrahmen beruhen. Dies schafft eine Situation, in der Vermutungen und Annahmen verwendet werden müssen, um einem Vermögenswert einen Wert zuzuordnen, wodurch der Vermögenswert riskanter wird.

Mark-to-Model verstehen

Mark-to-Model-Bewertungen werden hauptsächlich in illiquiden Märkten für Produkte verwendet, die nicht oft gehandelt werden. Mark-to-Model-Anlagen lassen sich im Wesentlichen interpretieren, und dies kann Risiken für Anleger mit sich bringen. Der legendäre Investor Warren Buffett bezeichnete diese Bewertungsmethode aufgrund der Unterbewertung des Risikos als „Markierung zum Mythos“.

Die Gefahren von Mark-to-Model-Anlagen traten während des Zusammenbruchs der Subprime-Hypotheken ab 2007 aufgrund dieser Fehlbewertung des Risikos und damit der Anlagen auf. Milliarden von Dollar an verbrieften Hypothekenforderungen mussten in den Unternehmensbilanzen abgeschrieben werden, weil sich die Bewertungsannahmen als ungenau herausstellten. Viele der Mark-to-Model-Bewertungen gingen von liquiden und geordneten Sekundärmärkten und historischen Ausfallniveaus aus. Diese Annahmen erwiesen sich als falsch, als die Sekundärliquidität versiegte und die Ausfallraten von Hypotheken weit über das normale Niveau anstiegen.

Vor allem aufgrund der Bilanzprobleme bei verbrieften Hypothekenprodukten hat das Financial Accounting Standards Board (FASB) im November 2007 eine Erklärung herausgegeben, in der alle börsennotierten Unternehmen aufgefordert werden, alle Vermögenswerte in ihren Bilanzen offenzulegen, die auf Mark-to-Model beruhen Bewertungen ab dem Geschäftsjahr 2008.

Ebene eins, Ebene zwei und Ebene drei

FASB-Erklärung 157 wurde ein Klassifizierungssystem eingeführt, das darauf abzielt, Klarheit über die Bestände an finanziellen Vermögenswerten von Unternehmen zu schaffen. Vermögenswerte (sowie Verbindlichkeiten) werden in drei Kategorien unterteilt:

• Level 1

• Level 2

• Stufe 3

Vermögenswerte der Stufe 1 werden zu beobachtbaren Marktpreisen bewertet. Diese zu Marktpreisen bewerteten Vermögenswerte umfassen Staatsanleihen, marktgängige Wertpapiere, Fremdwährungen, Rohstoffe und andere liquide Vermögenswerte, für die aktuelle Marktpreise leicht erhältlich sind.

Vermögenswerte der Stufe 2 werden auf der Grundlage notierter Preise auf inaktiven Märkten bewertet und/oder stützen sich indirekt auf beobachtbare Eingaben wie Zinssätze, Ausfallraten und Zinskurven. Unternehmensanleihen, Bankdarlehen und außerbörslich gehandelte (OTC) Derivate fallen in diese Kategorie.

Schließlich werden Vermögenswerte der Stufe 3 mit internen Modellen bewertet. Preise sind nicht direkt beobachtbar und Annahmen, die großen Schwankungen unterliegen können, müssen bei der Mark-to-Model-Bewertung von Vermögenswerten getroffen werden. Beispiele für Mark-to-Model-Anlagen sind Distressed Debt, komplexe Derivate und Private-Equity-Aktien.

Höhepunkte

• Die verbrieften Hypotheken, die die Finanzkrise von 2008 auslösten, wurden anhand von Mark-to-Model-Bewertungen bewertet.

• Die Vermögenswerte sind tendenziell riskanter, da ihre Werte auf Vermutungen beruhen.

• Nach der Finanzkrise müssen alle Unternehmen, die über Mark-to-Model bewertete Vermögenswerte halten, diese offenlegen.

• Die Notwendigkeit für diese Bewertung ergibt sich aus illiquiden Vermögenswerten, die keinen ausreichend großen Markt für Mark-to-Market-Preise haben.

• Mark-to-Model beinhaltet die Zuordnung von Werten zu Vermögenswerten unter Verwendung von Finanzmodellen im Gegensatz zu normalen Marktpreisen.