Ehdollinen riskiarvo (CVaR)

Mikä on ehdollinen riskiarvo (CVaR)?

Ehdollinen riskiarvo (CVaR), joka tunnetaan myös nimellä odotettu alijäämä, on riskinarviointimittari, joka määrittää sijoitussalkun loppuriskin määrän. CVaR johdetaan ottamalla painotettu keskiarvo "äärimmäisistä" tappioista mahdollisten tuottojen jakauman pyrstössä, joka ylittää VaR- arvon rajapisteen. Ehdollista riskiarvoa käytetään salkun optimoinnissa tehokkaan riskienhallinnan varmistamiseksi.

Conditional Value at Risk (CVaR)

Yleisesti ottaen, jos sijoitus on osoittanut vakautta ajan mittaan, riskiarvo voi olla riittävä riskienhallintaan kyseisen sijoituksen sisältävässä salkussa. Kuitenkin mitä epävakaa sijoitus on, sitä suurempi on mahdollisuus, että VaR ei anna täyttä kuvaa riskeistä, sillä se on välinpitämätön kaikesta oman kynnysensä ylittävistä asioista.

Conditional Value at Risk (CVaR) yrittää korjata VaR-mallin puutteita. VaR-malli on tilastollinen tekniikka, jota käytetään yrityksen tai sijoitussalkun taloudellisen riskin tason mittaamiseen tietyllä aikavälillä. Vaikka VaR edustaa pahimman tapauksen tappiota, joka liittyy todennäköisyyteen ja aikahorisonttiin, CVaR on odotettu tappio, jos tämä pahimman tapauksen kynnys ylitetään. CVaR, toisin sanoen, kvantifioi odotettavissa olevat tappiot, jotka tapahtuvat VaR-rajapisteen ulkopuolella.

Ehdollisen riskin (CVaR) kaava

Koska CVaR-arvot johdetaan itse VaR-laskennasta, oletukset, joihin VaR perustuu, kuten tuottojakauman muoto, käytetty cut-off-taso, datan jaksollisuus ja oletukset stokastisesta volatiliteettista,. kaikki vaikuttavat CVaR:n arvoon. CVaR:n laskeminen on helppoa, kun VaR on laskettu. Se on VaR-arvon ylittävien arvojen keskiarvo:

$\begin &CVaR=\frac{1}{1-c}\int^_{-1} xp(x),dx\ &\textbf\ &p(x)dx= \text{todennäköisyystiheys saada palautus komennolla}\ &\qquad\qquad\ \text {arvo ``}x\teksti{''}\ &c=\text{jakauman rajapiste, jossa analyytikko}\ &\quad\ \ \ \text VaR\text\ &VaR=\textVaR\text \end$

Ehdollinen riskiarvo ja sijoitusprofiilit

Turvallisimmat sijoitukset, kuten suuret yhdysvaltalaiset osakkeet tai investointitasoiset joukkovelkakirjat, ylittävät harvoin VaR-arvon merkittävästi. Epävakaimmilla omaisuusluokilla, kuten pienipääoman yhdysvaltalaisilla osakkeilla, kehittyvien markkinoiden osakkeilla tai johdannaisilla, CVaR-arvot voivat olla monta kertaa suurempia kuin VaR-arvot. Ihannetapauksessa sijoittajat etsivät pieniä CVaR-arvoja. Investoinneilla, joissa on eniten nousupotentiaalia, on kuitenkin usein suuria CVaR-arvoja.

Taloudellisesti suunnitellut sijoitukset nojaavat usein voimakkaasti VaR:iin, koska se ei juutu mallien poikkeavaan dataan. On kuitenkin ollut aikoja, jolloin suunniteltuja tuotteita tai malleja on voitu rakentaa paremmin ja käyttää varovaisemmin, jos CVaR:a olisi suosittu. Historiasta löytyy monia esimerkkejä, kuten Long-Term Capital Management,. joka riippui VaR:stä riskiprofiilinsa mittaamisessa, mutta onnistui silti murskaamaan itsensä, kun ei ottanut kunnolla huomioon VaR-mallin ennakoitua suurempaa tappiota. CVaR olisi tässä tapauksessa keskittänyt hedge-rahaston todelliseen riskiasemaan VaR-rajan sijaan. Taloudellisessa mallintamisessa käydään lähes aina keskustelua VaR:sta ja CVaR:sta tehokkaasta riskienhallinnasta.

Kohokohdat

• Ehdollinen riskiarvo johdetaan salkun tai sijoituksen riskiarvosta.

• CVaR:n käyttö pelkän VaR:n sijaan johtaa yleensä konservatiivisempaan lähestymistapaan riskialtistuksen suhteen.

• Valinta VaR:n ja CVaR:n välillä ei ole aina selvä, mutta epävakaat ja suunnitellut sijoitukset voivat hyötyä CVaR:sta VaR:n asettamien oletusten tarkistuksena.