Условное значение риска (CVaR)

Что такое условное значение под угрозой (CVaR)?

Условная стоимость под риском (CVaR), также известная как ожидаемый дефицит, представляет собой меру оценки риска, которая количественно определяет величину хвостового риска,. который имеет инвестиционный портфель. CVaR получается путем взятия средневзвешенного значения «экстремальных» убытков в хвосте распределения возможной доходности за пределами точки отсечения значения риска (VaR). Условная величина риска используется при оптимизации портфеля для эффективного управления рисками.

Понимание условной стоимости под угрозой (CVaR)

Вообще говоря, если инвестиция показала стабильность с течением времени, то величина риска может быть достаточной для управления рисками в портфеле, содержащем эту инвестицию. Однако чем менее стабильны инвестиции, тем больше шансов, что VaR не даст полной картины рисков, так как безразличен ко всему, что выходит за пределы собственного порога.

Условная стоимость под риском (CVaR) пытается устранить недостатки модели VaR, которая представляет собой статистический метод, используемый для измерения уровня финансового риска в фирме или инвестиционном портфеле в течение определенного периода времени. В то время как VaR представляет собой убыток в наихудшем случае, связанный с вероятностью и временным горизонтом, CVaR представляет собой ожидаемый убыток, если этот порог в наихудшем случае когда-либо будет превышен. Другими словами, CVaR количественно оценивает ожидаемые потери, которые происходят за порогом VaR.

Формула условного значения риска (CVaR)

Поскольку значения CVaR получены из расчета самого VaR, предположения, на которых основан VaR, такие как форма распределения доходности, используемый уровень отсечения, периодичность данных и предположения о стохастической волатильности,. все это повлияет на значение CVaR. Расчет CVaR прост после расчета VaR. Это среднее значение значений, выходящих за рамки VaR:

$\begin &CVaR=\frac{1}{1-c}\int^_{-1} xp(x),dx\ &\textbf{где:}\ &p(x)dx= \text{плотность вероятности получения дохода с}\ &\qquad\qquad\ \text {значение ``}x\text{''}\ &c=\text{точка отсечки на распределении, где находится аналитик}\ &\quad\ \ \ \text {устанавливает точку останова }VaR\text\ &VaR=\text{согласованный уровень }VaR\text \end$

Условная стоимость под риском и инвестиционные профили

Более безопасные инвестиции, такие как акции США с большой капитализацией или облигации инвестиционного уровня, редко превышают VaR на значительную величину. Более волатильные классы активов, такие как акции американских компаний с малой капитализацией, акции развивающихся рынков или деривативы, могут демонстрировать CVaR, во много раз превышающий VaR. В идеале инвесторы ищут небольшие CVaR. Однако инвестиции с наибольшим потенциалом роста часто имеют большие значения CVaR.

Финансово обоснованные инвестиции часто в значительной степени опираются на VaR, потому что он не увязает в выбросах данных в моделях. Однако были времена, когда инженерные продукты или модели могли быть лучше сконструированы и использоваться более осторожно, если предпочтение отдавалось CVaR. В истории есть много примеров, таких как Long-Term Capital Management,. которая зависела от VaR для измерения своего профиля риска, но все же сумела раздавить себя, не приняв должным образом во внимание убытки, превышающие прогнозируемые моделью VaR. CVaR в этом случае сфокусировал бы хедж-фонд на истинном уровне риска, а не на пороге VaR. В финансовом моделировании почти всегда ведутся споры о VaR и CVaR для эффективного управления рисками.

Особенности

• Условная стоимость под риском выводится из стоимости под риском для портфеля или инвестиции.

• Использование CVaR, а не только VaR, приводит к более консервативному подходу с точки зрения подверженности риску.

• Выбор между VaR и CVaR не всегда очевиден, но волатильные и спроектированные инвестиции могут выиграть от CVaR в качестве проверки допущений, налагаемых VaR.