Betinget verdi ved risiko (CVaR)
Hva er betinget verdi ved risiko (CVaR)?
Conditional Value at Risk (CVaR), også kjent som forventet mangel, er et risikovurderingsmål som kvantifiserer mengden halerisiko en investeringsportefølje har. CVaR er utledet ved å ta et vektet gjennomsnitt av de "ekstreme" tapene i halen av fordelingen av mulig avkastning, utover verdi ved risiko (VaR) grensepunktet. Betinget verdi ved risiko brukes i porteføljeoptimalisering for effektiv risikostyring.
Forstå betinget verdi ved risiko (CVaR)
Generelt sett, hvis en investering har vist stabilitet over tid, kan risikoverdien være tilstrekkelig for risikostyring i en portefølje som inneholder den investeringen. Men jo mindre stabil investeringen er, desto større er sjansen for at VaR ikke gir et fullstendig bilde av risikoene, da den er likegyldig til alt som ligger utenfor sin egen terskel.
Conditional Value at Risk (CVaR) forsøker å adressere manglene ved VaR-modellen, som er en statistisk teknikk som brukes til å måle nivået av finansiell risiko innenfor et firma eller en investeringsportefølje over en bestemt tidsramme. Mens VaR representerer et worst-case-tap assosiert med en sannsynlighet og en tidshorisont, er CVaR det forventede tapet hvis den worst-case-terskelen noen gang krysses. CVaR kvantifiserer med andre ord de forventede tapene som oppstår utover VaR-bruddpunktet.
Formel for betinget verdi ved risiko (CVaR).
Siden CVaR-verdier er utledet fra beregningen av selve VaR, vil forutsetningene som VaR er basert på, for eksempel formen på fordelingen av avkastning, grenseverdien som brukes, periodisiteten til dataene og antakelsene om stokastisk volatilitet,. vil alle påvirke verdien av CVaR. Å beregne CVaR er enkelt når VaR er beregnet. Det er gjennomsnittet av verdiene som faller utenfor VaR:
Betinget verdi ved risiko og investeringsprofiler
Tryggere investeringer som store amerikanske aksjer eller obligasjoner med investeringsgrad overstiger sjelden VaR med et betydelig beløp. Mer volatile aktivaklasser, som små aksjer i USA, aksjer i fremvoksende markeder eller derivater, kan vise CVaR mange ganger høyere enn VaR. Ideelt sett er investorer på utkikk etter små CVaR-er. Imidlertid har investeringer med størst oppsidepotensial ofte store CVaR.
Finansielt konstruerte investeringer lener seg ofte tungt på VaR fordi den ikke henger seg fast i avvikende data i modeller. Imidlertid har det vært tider hvor konstruerte produkter eller modeller kan ha blitt bedre konstruert og mer forsiktig brukt hvis CVaR hadde blitt favorisert. Historien har mange eksempler, for eksempel langsiktig kapitalstyring som var avhengig av VaR for å måle risikoprofilen, men likevel klarte å knuse seg selv ved ikke å ta riktig hensyn til et tap som var større enn forventet av VaR-modellen. CVaR ville i dette tilfellet ha fokusert hedgefondet på den sanne risikoeksponeringen i stedet for VaR-grensen. I finansiell modellering pågår det nesten alltid en debatt om VaR versus CVaR for effektiv risikostyring.
Høydepunkter
- Betinget risikoverdi er utledet fra risikoverdien for en portefølje eller investering.
– Bruk av CVaR i motsetning til bare VaR har en tendens til å føre til en mer konservativ tilnærming når det gjelder risikoeksponering.
– Valget mellom VaR og CVaR er ikke alltid klart, men volatile og konstruerte investeringer kan dra nytte av CVaR som en sjekk av forutsetningene som VaR pålegger.
