Valor condicional em risco (CVaR)
O que é Valor Condicional em Risco (CVaR)?
O Valor em Risco Condicional (CVaR), também conhecido como déficit esperado, é uma medida de avaliação de risco que quantifica a quantidade de risco de cauda de uma carteira de investimentos. O CVaR é obtido tomando uma média ponderada das perdas “extremas” na cauda da distribuição de retornos possíveis, além do ponto de corte do valor em risco (VaR). O valor condicional em risco é usado na otimização do portfólio para um gerenciamento de risco eficaz.
Entendendo o Valor Condicional em Risco (CVaR)
De um modo geral, se um investimento mostrou estabilidade ao longo do tempo, então o valor em risco pode ser suficiente para a gestão de risco em uma carteira que contém esse investimento. No entanto, quanto menos estável o investimento, maior a chance de que o VaR não dê uma visão completa dos riscos, pois é indiferente a qualquer coisa além de seu próprio limite.
O Valor em Risco Condicional (CVaR) tenta resolver as deficiências do modelo VaR, que é uma técnica estatística usada para medir o nível de risco financeiro dentro de uma empresa ou carteira de investimentos em um período de tempo específico. Enquanto o VaR representa uma perda de pior caso associada a uma probabilidade e um horizonte de tempo, CVaR é a perda esperada se esse limite de pior caso for ultrapassado. O CVaR, em outras palavras, quantifica as perdas esperadas que ocorrem além do breakpoint do VaR.
Fórmula de Valor em Risco Condicional (CVaR)
Como os valores de CVaR são derivados do cálculo do próprio VaR, as premissas nas quais o VaR se baseia, como a forma da distribuição dos retornos, o nível de corte utilizado, a periodicidade dos dados e as premissas sobre volatilidade estocástica,. afetarão o valor do CVaR. O cálculo do CVaR é simples uma vez calculado o VaR. É a média dos valores que ultrapassam o VaR:
Valor em risco condicional e perfis de investimento
Investimentos mais seguros, como ações de grande capitalização dos EUA ou títulos com grau de investimento, raramente excedem o VaR em um valor significativo. Classes de ativos mais voláteis, como ações de pequena capitalização dos EUA, ações de mercados emergentes ou derivativos, podem apresentar CVaRs muitas vezes maiores que os VaRs. Idealmente, os investidores procuram pequenos CVaRs. No entanto, os investimentos com maior potencial de valorização geralmente têm grandes CVaRs.
Os investimentos de engenharia financeira geralmente se apoiam fortemente no VaR porque ele não fica atolado em dados discrepantes nos modelos. No entanto, houve momentos em que produtos ou modelos de engenharia poderiam ter sido mais bem construídos e usados com mais cautela se o CVaR tivesse sido favorecido. A história tem muitos exemplos, como o Long-Term Capital Management que dependia do VaR para mensurar seu perfil de risco, mas ainda assim conseguiu se esmagar por não considerar adequadamente uma perda maior do que a prevista pelo modelo de VaR. O CVaR, neste caso, teria focado o fundo de hedge na verdadeira exposição ao risco, em vez do ponto de corte do VaR. Na modelagem financeira, quase sempre ocorre um debate sobre VaR versus CVaR para uma gestão de risco eficiente.
Destaques
O valor em risco condicional é derivado do valor em risco de uma carteira ou investimento.
A utilização de CVaR em oposição a apenas VaR tende a levar a uma abordagem mais conservadora em termos de exposição ao risco.
A escolha entre VaR e CVaR nem sempre é clara, mas investimentos voláteis e de engenharia podem se beneficiar do CVaR como uma verificação das premissas impostas pelo VaR.
