Valor condicional en riesgo (CVaR)
¿Qué es el valor en riesgo condicional (CVaR)?
El valor en riesgo condicional (CVaR), también conocido como el déficit esperado, es una medida de evaluación de riesgos que cuantifica la cantidad de riesgo de cola que tiene una cartera de inversión. El CVaR se obtiene tomando un promedio ponderado de las pérdidas "extremas" en la cola de la distribución de posibles rendimientos, más allá del punto de corte del valor en riesgo (VaR). El valor en riesgo condicional se utiliza en la optimización de la cartera para una gestión de riesgos eficaz.
Comprender el valor en riesgo condicional (CVaR)
En términos generales, si una inversión ha mostrado estabilidad en el tiempo, entonces el valor en riesgo puede ser suficiente para la gestión de riesgos en una cartera que contenga esa inversión. Sin embargo, cuanto menos estable sea la inversión, mayor será la probabilidad de que el VaR no proporcione una imagen completa de los riesgos, ya que es indiferente a cualquier cosa que supere su propio umbral.
El valor en riesgo condicional (CVaR) intenta abordar las deficiencias del modelo VaR, que es una técnica estadística utilizada para medir el nivel de riesgo financiero dentro de una empresa o una cartera de inversión durante un período de tiempo específico. Mientras que VaR representa una pérdida en el peor de los casos asociada con una probabilidad y un horizonte de tiempo, CVaR es la pérdida esperada si se cruza ese umbral del peor de los casos. CVaR, en otras palabras, cuantifica las pérdidas esperadas que ocurren más allá del punto de quiebre de VaR.
Fórmula de valor en riesgo condicional (CVaR)
Dado que los valores de CVaR se derivan del propio cálculo del VaR, los supuestos en los que se basa el VaR, como la forma de la distribución de los rendimientos, el nivel de corte utilizado, la periodicidad de los datos y los supuestos sobre la volatilidad estocástica,. todos afectarán el valor del CVaR. Calcular el CVaR es sencillo una vez calculado el VaR. Es el promedio de los valores que caen por encima del VaR:
Valor condicional en riesgo y perfiles de inversión
Las inversiones más seguras, como las acciones estadounidenses de gran capitalización o los bonos de grado de inversión, rara vez superan el VaR en una cantidad significativa. Las clases de activos más volátiles, como las acciones estadounidenses de pequeña capitalización, las acciones de mercados emergentes o los derivados, pueden exhibir CVaR muchas veces mayores que los VaR. Idealmente, los inversores buscan CVaR pequeños. Sin embargo, las inversiones con mayor potencial alcista a menudo tienen CVaR elevados.
Las inversiones diseñadas financieramente a menudo se basan en gran medida en el VaR porque no se empantana en datos atípicos en los modelos. Sin embargo, ha habido momentos en los que los productos o modelos de ingeniería pueden haber sido mejor construidos y utilizados con más cautela si se hubiera favorecido el CVaR. La historia tiene muchos ejemplos, como Long-Term Capital Management, que dependía del VaR para medir su perfil de riesgo, pero aún así logró aplastarse al no tener en cuenta adecuadamente una pérdida mayor que la pronosticada por el modelo VaR. CVaR, en este caso, habría centrado el fondo de cobertura en la verdadera exposición al riesgo en lugar del límite de VaR. En el modelado financiero, casi siempre hay un debate sobre VaR versus CVaR para una gestión de riesgos eficiente.
Reflejos
El valor en riesgo condicional se deriva del valor en riesgo de una cartera o inversión.
El uso de CVaR en lugar de solo VaR tiende a conducir a un enfoque más conservador en términos de exposición al riesgo.
La elección entre VaR y CVaR no siempre es clara, pero las inversiones volátiles y diseñadas pueden beneficiarse de CVaR como control de los supuestos impuestos por VaR.
