Langsiktig kapitalstyring (LTCM)
Hva var langsiktig kapitalstyring (LTCM)?
Long-Term Capital Management (LTCM) var et stort hedgefond,. ledet av nobelprisvinnende økonomer og anerkjente Wall Street-handlere, som eksploderte i 1998, og tvang den amerikanske regjeringen til å gripe inn for å hindre finansmarkedene fra å kollapse.
Forstå langsiktig kapitalstyring (LTCM)
LTCM hadde stor suksess fra 1994-1998, og tiltrakk seg mer enn 1 milliard dollar av investorkapital med løftet om en arbitrasjestrategi som kunne dra nytte av midlertidige endringer i markedsadferd og, teoretisk, redusere risikonivået til null.
Imidlertid klarte ikke LTCMs svært belånte handelsstrategier å slå ut, og det led enorme tap. Gjenklangen ble følt over det finansielle landskapet og kollapset nesten det globale finansielle systemet i 1998. Til slutt måtte den amerikanske regjeringen gå inn og arrangere en redningsaksjon av LTCM av et konsortium av Wall Street-banker for å forhindre systemisk smitte.
LTCMs forretningsmodell
LTCM startet med litt over 1 milliard dollar i initiale eiendeler og fokuserte på obligasjonshandel. Fondets handelsstrategi var å foreta konvergenshandler, som innebærer å utnytte arbitrasjemuligheter mellom verdipapirer. For å lykkes må disse verdipapirene være feil priset, i forhold til hverandre, på handelstidspunktet.
Et eksempel på en arbitrasjehandel vil være en endring i rentene som ennå ikke er tilstrekkelig reflektert i verdipapirprisene. Dette kan åpne muligheter for å handle slike verdipapirer til andre verdier enn det de snart vil bli – når de nye kursene er priset inn.
LTCM ble dannet i 1993 og ble grunnlagt av den anerkjente Salomon Brothers obligasjonshandler John Meriwether, sammen med Nobelprisvinnende Myron Scholes av Black-Scholes-modellen.
LTCM handlet også med rentebytteavtaler,. som innebærer utveksling av en serie fremtidige rentebetalinger med en annen, basert på en spesifisert hovedstol blant to motparter. Ofte består rentebytteavtaler i å endre en fast rente for en flytende rente eller omvendt, for å minimere eksponeringen mot generelle rentesvingninger.
På grunn av den lille spredningen i arbitrasjemuligheter, måtte LTCM utnytte seg selv høyt for å tjene penger. På fondets høyde i 1998 hadde LTCM omtrent 5 milliarder dollar i eiendeler,. kontrollerte over 100 milliarder dollar og hadde posisjoner med en samlet verdi på over 1 billion dollar. På den tiden hadde LTCM også lånt mer enn 120 milliarder dollar i eiendeler.
Langsiktig kapitalstyring (LTCM) bortfall
Da Russland misligholdt gjelden sin i august 1998, hadde LTCM en betydelig posisjon i russiske statsobligasjoner,. kjent under forkortelsen GKO. Til tross for tapet på hundrevis av millioner dollar per dag, anbefalte LTCMs datamodeller at de beholdt sine posisjoner.
LTCMs svært belånte natur, kombinert med en finanskrise i Russland, førte til at hedgefondet tålte enorme tap og stod i fare for å misligholde sine egne lån. Dette gjorde det vanskelig for LTCM å kutte sine tap i sine posisjoner. LTCM hadde enorme posisjoner, til sammen omtrent 5 % av det totale globale rentemarkedet,. og hadde lånt enorme mengder penger for å finansiere disse handlene.
Hvis LTCM hadde gått i mislighold, ville det ha utløst en global finanskrise på grunn av de massive nedskrivningene kreditorene måtte ha gjort.
Da tapene nærmet seg 4 milliarder dollar, fryktet den føderale regjeringen i USA at den forestående kollapsen av LTCM ville utløse en større finanskrise og orkestrerte en redningsaksjon for å roe ned markedene. Et lånefond på 3,65 milliarder dollar ble opprettet, som gjorde det mulig for LTCM å overleve markedsvolatiliteten og likvidere på en ryddig måte tidlig i 2000.
Høydepunkter
– Long-Term Capital Management (LTCM) var et stort hedgefond ledet av nobelprisvinnende økonomer og anerkjente Wall Street-handlere.
LTCMs svært belånte handelsstrategier klarte ikke å slå ut, og med tap som økte på grunn av Russlands gjeldsmislighold, måtte den amerikanske regjeringen gå inn og arrangere en redningspakke for å avverge global finansiell smitte.
Til syvende og sist ble et lånefond, bestående av et konsortium av Wall Street-banker, opprettet for å redde LTCM i september 1998, slik at det kunne likvideres på en ryddig måte.
– LTCM var lønnsomt i sin storhetstid på 1990-tallet, og trakk over 1 milliard dollar av investorkapital ved å love at arbitrasjestrategien ville gi stor avkastning for investorer.
