Riesgo de cola

¿Qué es el riesgo de cola?

El riesgo de cola es una forma de riesgo de cartera que surge cuando la posibilidad de que una inversión se mueva más de tres desviaciones estándar de la media es mayor que lo que muestra una distribución normal.

Los riesgos de cola incluyen eventos que tienen una pequeña probabilidad de ocurrir y ocurren en ambos extremos de una curva de distribución normal.

Comprender el riesgo de cola

Las estrategias de cartera tradicionales suelen seguir la idea de que los rendimientos del mercado siguen una distribución normal. Sin embargo, el concepto de riesgo de cola sugiere que la distribución de los rendimientos no es normal, sino sesgada y tiene colas más anchas.

Las colas gruesas indican que existe una probabilidad, que puede ser mayor de lo previsto, de que una inversión supere las tres desviaciones estándar. Las distribuciones que se caracterizan por colas gruesas se ven a menudo cuando se analizan los rendimientos de los fondos de cobertura,. por ejemplo.

El siguiente gráfico muestra tres curvas de asimetría creciente hacia la derecha, con colas anchas hacia abajo, y que difieren de la forma de la curva de campana simétrica de la distribución normal.

Distribuciones normales y devoluciones de activos

Cuando se forma una cartera de inversiones, se supone que la distribución de rendimientos seguirá una distribución normal. Bajo este supuesto, la probabilidad de que los rendimientos se muevan entre la media y tres desviaciones estándar, ya sea positiva o negativa, es de aproximadamente 99,7%. Esto significa que la probabilidad de que los rendimientos se muevan más de tres desviaciones estándar por encima de la media es del 0,3 %.

La suposición de que los rendimientos del mercado siguen una distribución normal es clave para muchos modelos financieros, como la teoría de cartera moderna (MPT) de Harry Markowitz y el modelo de valoración de opciones de Black-Scholes-Merton . Sin embargo, esta suposición no refleja adecuadamente los rendimientos del mercado y los eventos extremos tienen un gran efecto en los rendimientos del mercado.

El riesgo de cola se destaca en el libro financiero más vendido de Nassim Taleb The Black Swan.

Otras distribuciones y sus colas

Los rendimientos del mercado de valores tienden a seguir una distribución normal que tiene un exceso de curtosis. La curtosis es una medida estadística que indica si los datos observados siguen una distribución de cola pesada o ligera en relación con la distribución normal. La curva de distribución normal tiene una curtosis igual a tres y, por tanto, si un valor sigue una distribución con curtosis mayor que tres, se dice que tiene colas gordas.

Una distribución leptocúrtica,. o distribución de cola pesada/gorda, describe situaciones en las que se han producido resultados extremos más de lo esperado. En comparación con la distribución normal, estas curvas tienen un exceso de curtosis. Por lo tanto, los valores que siguen esta distribución han experimentado rendimientos que han superado tres desviaciones estándar más allá de la media de más del 0,3 % de los resultados observados.

El siguiente gráfico muestra la distribución normal (en verde), así como curvas cada vez más leptocúrticas (en rojo y azul), que exhiben colas gordas.

Cobertura contra el riesgo de cola

Si bien los eventos de cola que impactan negativamente en las carteras son raros, pueden tener grandes rendimientos negativos. Por lo tanto, los inversores deben protegerse contra estos eventos. La cobertura contra el riesgo de cola tiene como objetivo mejorar los rendimientos a largo plazo, pero los inversores deben asumir los costos a corto plazo. Los inversores pueden buscar diversificar sus carteras para protegerse contra el riesgo de cola.

Por ejemplo, si un inversionista es un fondo cotizado en bolsa (ETF) largo que rastrea el índice Standard & Poor's 500 (S&P 500), el inversionista podría protegerse contra el riesgo de cola comprando derivados en el índice de volatilidad Cboe, que está inversamente correlacionado con el S&P 500.

Reflejos

• El riesgo de cola es la posibilidad de que ocurra una pérdida debido a un evento raro, como lo predice una distribución de probabilidad.

• Coloquialmente, se considera que un movimiento a corto plazo de más de tres desviaciones estándar ejemplifica el riesgo de cola.

• Mientras que el riesgo de cola técnicamente se refiere tanto a la cola izquierda como a la derecha, las personas están más preocupadas por las pérdidas (la cola izquierda).

• Los eventos de cola han hecho que los expertos cuestionen la verdadera distribución de probabilidad de los rendimientos de los activos invertibles.