Spot-korko Treasury Curve
Mikä on spot-korko Treasury Curve?
Spot-korko Treasury käyrä on tuottokäyrä, joka on muodostettu käyttämällä Treasury spot-korkoja tuottojen sijaan. Spot Treasury -käyrä on hyödyllinen vertailukohta joukkovelkakirjojen hinnoittelussa. Tämäntyyppinen korkokäyrä voidaan rakentaa käynnissä olevista treasury-rahastoista, off-the-run treasury-rahastoista tai molempien yhdistelmästä. Helpoin tapa on kuitenkin käyttää nollakuponkilainojen tuottoa. Nollakuponkilainan tuoton laskeminen on suhteellisen yksinkertaista, ja se on identtinen nollakuponkilainojen spot-koron kanssa.
Spot-korkorahaston käyrän ymmärtäminen
Joukkovelkakirjat voidaan hinnoitella Treasury spot -korkojen perusteella Treasury -tuottojen sijaan heijastaakseen markkinoiden odotuksia muuttuvista koroista. Kun spot-korot johdetaan ja piirretään kaavioon, tuloksena oleva käyrä on spot-korkojen Treasury-käyrä.
Spot-korot ovat hintoja, jotka on noteerattu välittömistä joukkovelkakirjalainoista, joten spot-korkoihin perustuva hinnoittelu ottaa huomioon odotetut muutokset markkinaolosuhteissa. Teoreettisesti spot-korko tai tuotto tietylle erääntymisajalle on sama kuin saman maturiteetin nollakuponkilainan tuotto.
Spot-korko Treasury-käyrä antaa nollakuponkilainan tuoton eräpäivään asti (YTM), jota käytetään kassavirran diskonttaukseen erääntymispäivänä. Iteratiivista tai bootstrapping-menetelmää käytetään määrittämään kuponkeja maksavan joukkovelkakirjalainan hinta. YTM:llä diskontataan ensimmäinen kuponkimaksu sen erääntymisajan spot-korolla. Toinen kuponkimaksu diskontataan sitten sen maturiteetin spot-korkoon ja niin edelleen.
Joukkovelkakirjoissa on tyypillisesti useita kuponkimaksuja eri kohdissa joukkovelkakirjalainan voimassaoloaikana. Ei siis ole teoriassa oikein käyttää vain yhtä korkoa kaikkien kassavirtojen diskonttaamiseen. Jotta joukkovelkakirjalaina voidaan arvostaa oikein, on hyvä käytäntö kohdistaa ja diskontata jokainen kuponkimaksu vastaavaan pisteeseen Treasury spot -korkokäyrällä. Näin voimme hinnoitella kunkin kupongin nykyarvon .
Kuponkilainaa voidaan pitää nollakuponkilainojen kokoelmana, jossa jokainen kuponki on pieni nollakuponkilaina, joka erääntyy, kun joukkovelkakirjalainan haltija vastaanottaa kupongin. Valtion joukkovelkakirjalainan oikea spot-korko on nollakuponkilainan spot-korko, joka erääntyy samaan aikaan kun kuponki vastaanotetaan. Vaikka valtion joukkovelkakirjamarkkinat ovat laajat, todellisia tietoja ei ole saatavilla kaikista ajankohdista. Nollakuponkilainojen todelliset spot-korot on yhdistetty muodostamaan spot-korko Treasury-käyrä. Ajankohtaista Treasury-käyrää voidaan sitten käyttää kuponkimaksujen diskonttaukseen.
Kuponkilainaa voidaan pitää nollakuponkilainojen kokoelmana, jossa jokainen kuponki on pieni nollakuponkilaina, joka erääntyy, kun joukkovelkakirjalainan haltija vastaanottaa kupongin.
Esimerkki spot-korkorahaston käyrästä
Oletetaan esimerkiksi, että kahden vuoden 10 % kuponkilaina,. jonka nimellisarvo on 100 dollaria, hinnoitellaan Treasury spot -kursseilla. Treasury spot-korot seuraaville neljälle jaksolle (jokainen vuosi koostuu kahdesta jaksosta) ovat 8 %, 8,05 %, 8,1 % ja 8,12 %. Neljä vastaavaa kassavirtaa ovat 5 dollaria (laskettu 10 % / 2 x 100 dollaria), 5 dollaria, 5 dollaria, 105 dollaria (kuponkimaksu plus pääoma eräpäivänä). Kun piirrämme spot-korot maturiteetteja vastaan, saamme spot-koron tai nollakäyrän.
Bootstrap- menetelmää käytettäessä jaksojen määräksi merkitään 0,5, 1, 1,5 ja 2, missä 0,5 on ensimmäinen 6 kuukauden jakso, 1 on kumulatiivinen toinen 6 kuukauden jakso ja niin edelleen.
Jokaisen vastaavan kassavirran nykyarvo on:
Teoriassa joukkovelkakirjalainan pitäisi olla 103,71 dollaria markkinoilla. Tämä ei kuitenkaan välttämättä ole hinta, jolla joukkovelkakirja lopulta myydään. Joukkovelkakirjojen hinnoittelussa käytetyt spot-korot heijastavat korkoja, jotka ovat peräisin maksukyvyttömistä treasuriesista. Yrityslainan hintaa on siis diskontattava edelleen, jotta voidaan ottaa huomioon sen lisääntynyt riski verrattuna valtion joukkovelkakirjalainoihin.
On tärkeää huomata, että spot-korko Treasury-käyrä ei ole tarkka indikaattori keskimääräisistä markkinoiden tuotoista, koska useimmat joukkovelkakirjat eivät ole nollakuponkia.
Kohokohdat
Kuponkilainaa voidaan pitää nollakuponkilainojen kokoelmana, jossa jokainen kuponki on pieni nollakuponkilaina, joka erääntyy, kun joukkovelkakirjalainan haltija vastaanottaa kupongin.
Spot-korko Treasury käyrä on tuottokäyrä, joka on muodostettu käyttämällä Treasury spot-korkoja eikä tuottoja.
Jotta joukkovelkakirjalaina voidaan arvostaa oikein, on hyvä käytäntö kohdistaa ja diskontata jokainen kuponkimaksu vastaavaan Treasury spot -korkokäyrän pisteeseen.
Nollakuponkilainojen todelliset spot-korot on yhdistetty muodostamaan spot-korkokäyrän.
