Spotrente Treasury Curve
Hvad er spotrentekurven for statskassen?
Spotrenten Treasury-kurven er en rentekurve, der er konstrueret ved hjælp af Treasury-spotrenter i stedet for afkast. Spotrenten Treasury-kurven er et nyttigt benchmark til prisfastsættelse af obligationer. Denne type rentekurve kan bygges ud fra on-the-run statsobligationer, off-the-run statsobligationer eller en kombination af begge. Den nemmeste metode er dog at bruge renten på nulkupon statsobligationer. At beregne afkastet på en nulkuponobligation er relativt ligetil, og det er identisk med spotrenten for nulkuponobligationer.
Forståelse af spotrente statskassekurven
Obligationer kan prissættes baseret på statskassens spotrenter frem for statslige renter for at afspejle markedets forventninger om ændrede renter. Når spotkurser udledes og plottes på en graf, er den resulterende kurve spotkursen Treasury-kurven.
Spotrenter er priser, der er angivet for umiddelbare obligationsafviklinger, så prisfastsættelse baseret på spotkurser tager højde for forventede ændringer i markedsforholdene. Teoretisk set er spotrenten eller afkastet for en bestemt løbetid den samme som afkastet på en nulkuponobligation med samme løbetid.
Spotrenten Treasury-kurven giver afkastet til udløb (YTM) for en nulkuponobligation, der bruges til at diskontere et pengestrømme ved udløb. En iterativ eller bootstrapping-metode bruges til at bestemme prisen på en kuponbetalende obligation. YTM bruges til at diskontere den første kuponbetaling til spotkursen for dens løbetid. Den anden kuponbetaling diskonteres derefter til spotkursen for dens løbetid, og så videre.
Obligationer har typisk flere kuponbetalinger på forskellige tidspunkter i løbet af obligationens levetid. Så det er ikke teoretisk korrekt at bruge kun én rente til at diskontere alle pengestrømmene. For at værdiansætte en obligation korrekt, er det god praksis at matche og diskontere hver kuponbetaling med det tilsvarende punkt på statskassens spotrentekurve. Dette giver os mulighed for at prissætte nutidsværdien af hver kupon.
En kuponobligation kan opfattes som en samling af nulkuponobligationer, hvor hver kupon er en lille nulkuponobligation, der udløber, når obligationsejeren modtager kuponen. Den korrekte spotrente for en statsobligationskupon er spotrenten for en nulkupon statsobligation, der udløber samtidig med, at en kupon modtages. Selvom markedet for statsobligationer er stort, er reelle data ikke tilgængelige for alle tidspunkter. De faktiske spotrenter for nulkupon statsobligationer er forbundet til at danne spotrente statskassekurven. Spotkursen Treasury-kurven kan derefter bruges til at diskontere kuponbetalinger.
En kuponobligation kan opfattes som en samling af nulkuponobligationer, hvor hver kupon er en lille nulkuponobligation, der udløber, når obligationsejeren modtager kuponen.
Eksempel på Spot Rate Treasury Curve
Antag for eksempel, at en toårig 10 % kuponobligation med en pålydende værdi på 100 USD prissættes ved hjælp af statskassens spotrenter. Treasury spotrenterne for de efterfølgende fire perioder (hvert år består af to perioder) er 8 %, 8,05 %, 8,1 % og 8,12 %. De fire tilsvarende pengestrømme er $5 (beregnet som 10% / 2 x $100), $5, $5, $105 (kuponbetaling plus hovedstolsværdi ved udløb). Når vi plotter spotrenterne mod løbetiderne, får vi spotrenten eller nulkurven.
Ved at bruge bootstrap-metoden vil antallet af perioder blive udpeget som 0,5, 1, 1,5 og 2, hvor 0,5 er den første 6-måneders periode, 1 er den kumulative anden 6-måneders periode, og så videre.
Nutidsværdien for hver respektive pengestrøm vil være:
Teoretisk set burde obligationen være $103,71 på markederne. Det er dog ikke nødvendigvis den pris, som obligationen i sidste ende vil sælge til. De spotkurser, der bruges til at prissætte obligationer, afspejler kurser, der er fra misligholdelsesfri statsobligationer. Så virksomhedsobligationens pris skal diskonteres yderligere for at tage højde for dens øgede risiko sammenlignet med statsobligationer.
Det er vigtigt at bemærke, at spotrenten på statskassen ikke er en nøjagtig indikator for gennemsnitlige markedsafkast, fordi de fleste obligationer ikke er nulkuponer.
##Højdepunkter
En kuponobligation kan opfattes som en samling af nulkuponobligationer, hvor hver kupon er en lille nulkuponobligation, der udløber, når obligationsejeren modtager kuponen.
Spotrenten Treasury-kurven er en rentekurve, der er konstrueret ved hjælp af Treasury-spotrenter i stedet for afkast.
For at værdiansætte en obligation korrekt, er det god praksis at matche og diskontere hver kuponbetaling med det tilsvarende punkt på statskassens spotrentekurve.
De faktiske spotrenter for nulkuponstatsobligationer er forbundet til at danne spotrentestatskassekurven.
