Krzywa cen spotowych papierów skarbowych
Co to jest krzywa spotowego kursu skarbowego?
Krzywa stawki spot Treasury to krzywa dochodowości skonstruowana przy użyciu spotowych stóp skarbowych, a nie rentowności. Krzywa skarbu kasowego jest użytecznym punktem odniesienia dla wyceny obligacji. Ten rodzaj krzywej stopy może być zbudowany z bieżących skarbów skarbowych, nieużywanych skarbowych papierów wartościowych lub kombinacji obu. Jednak najłatwiejszą metodą jest wykorzystanie rentowności zerokuponowych obligacji skarbowych. Obliczenie rentowności obligacji zerokuponowej jest stosunkowo proste i jest identyczne z kursem rynkowym obligacji zerokuponowych.
Zrozumienie krzywej spotowego kursu skarbowego
Obligacje mogą być wyceniane w oparciu o stopy spotowe Skarbu Państwa, a nie oprocentowanie Skarbu Państwa,. aby odzwierciedlić oczekiwania rynku dotyczące zmian stóp procentowych. Gdy kursy spot są wyprowadzane i wykreślane na wykresie, otrzymana krzywa jest krzywą kursu spotowego Treasury.
Kursy spot są cenami podawanymi do natychmiastowego rozliczenia obligacji, więc wycena oparta na kursach spot uwzględnia przewidywane zmiany warunków rynkowych. Teoretycznie stopa rynkowa lub rentowność dla określonego terminu do terminu zapadalności jest taka sama, jak rentowność obligacji zerokuponowej o tym samym terminie zapadalności.
Krzywa stawki spot Treasury podaje rentowność do wykupu (YTM) dla obligacji zerokuponowych, która służy do dyskontowania przepływów pieniężnych w terminie zapadalności. Do określenia ceny obligacji z oprocentowaniem kuponu stosuje się metodę iteracyjną lub metodę ładowania początkowego. YTM służy do dyskontowania pierwszej płatności kuponowej po kursie rynkowym dla jego terminu zapadalności. Druga płatność kuponowa jest następnie dyskontowana po kursie rynkowym dla terminu zapadalności i tak dalej.
Obligacje zazwyczaj mają wiele płatności kuponowych w różnych momentach życia obligacji. Tak więc teoretycznie nie jest poprawne stosowanie tylko jednej stopy procentowej do dyskontowania wszystkich przepływów pieniężnych. Aby właściwie wycenić obligację, dobrą praktyką jest dopasowywanie i dyskontowanie każdej płatności kuponowej z odpowiednim punktem na krzywej spotów skarbowych. Pozwala nam to wycenić aktualną wartość każdego kuponu.
Obligację kuponową można traktować jako zbiór obligacji zerokuponowych, gdzie każdy kupon jest małą obligacją zerokuponową, która dojrzewa, gdy posiadacz obligacji otrzyma kupon. Prawidłowy kurs rynkowy kuponu obligacji skarbowych to kurs rynkowy zerokuponowej obligacji skarbowej, której termin zapadalności przypada w momencie otrzymania kuponu. Choć rynek obligacji skarbowych jest ogromny, realne dane nie są dostępne we wszystkich momentach w czasie. Rzeczywiste stawki spot dla zerokuponowych obligacji skarbowych są połączone w krzywą rynkową stawki skarbowej. Do dyskontowania płatności kuponowych można następnie wykorzystać krzywą rynkową stopy skarbowej.
Obligację kuponową można traktować jako zbiór obligacji zerokuponowych, gdzie każdy kupon to mała obligacja zerokuponowa, której termin zapadalności następuje po otrzymaniu kuponu przez posiadacza obligacji.
Przykład krzywej spotowej stopy skarbowej
Załóżmy na przykład, że dwuletnia obligacja kuponowa z 10% kuponem o wartości nominalnej 100 USD jest wyceniana przy użyciu kursów spot skarbowych. Stawki kasowe Skarbu Państwa dla kolejnych czterech okresów (każdy rok składa się z dwóch okresów) wynoszą 8%, 8,05%, 8,1% i 8,12%. Cztery odpowiadające przepływy pieniężne to 5 USD (obliczone jako 10% / 2 x 100 USD), 5 USD, 5 USD, 105 USD (wypłata kuponu plus wartość kapitału w terminie zapadalności). Kiedy wykreślamy kursy rynkowe w stosunku do terminów zapadalności, otrzymujemy kurs rynkowy lub krzywą zerową.
Korzystając z metody ładowania początkowego,. liczba okresów zostanie wyznaczona jako 0,5, 1, 1,5 i 2, gdzie 0,5 to pierwszy 6-miesięczny okres, 1 to skumulowany drugi 6-miesięczny okres i tak dalej.
Wartość bieżąca dla każdego odpowiedniego przepływu pieniężnego będzie wynosić:
Teoretycznie obligacja powinna wynosić 103,71 USD na rynkach. Niekoniecznie jest to jednak cena, po której obligacja zostanie ostatecznie sprzedana. Kursy spot używane do wyceny obligacji odzwierciedlają stopy, które pochodzą z papierów skarbowych pozbawionych niewypłacalności. Tak więc cena obligacji korporacyjnych będzie musiała zostać dodatkowo zdyskontowana, aby uwzględnić jej zwiększone ryzyko w porównaniu z obligacjami skarbowymi.
Należy zauważyć, że krzywa obligacji skarbowych o stopach spot nie jest dokładnym wskaźnikiem średnich rentowności rynkowych, ponieważ większość obligacji nie jest zerokuponowa.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Obligacja kuponowa może być traktowana jako zbiór obligacji zerokuponowych, gdzie każdy kupon to mała obligacja zerokuponowa, której termin zapadalności następuje po otrzymaniu kuponu przez posiadacza obligacji.
Krzywa kasowa Treasury to krzywa dochodowości skonstruowana przy użyciu spotowych stóp skarbowych, a nie rentowności.
Aby właściwie wycenić obligację, dobrą praktyką jest dopasowywanie i dyskontowanie każdej płatności kuponowej do odpowiedniego punktu na krzywej spotów skarbowych.
Rzeczywiste stawki spot dla zerokuponowych obligacji skarbowych są połączone w krzywą stawki spot Treasury.
