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둘과 스물

둘과 스물

2와 20μ΄λž€ λ¬΄μ—‡μž…λ‹ˆκΉŒ?

Two and 20(λ˜λŠ” "2 and 20")은 ν—€μ§€νŽ€λ“œ μ—…κ³„μ˜ ν‘œμ€€μ΄λ©° 벀처 캐피털 및 사λͺ¨νŽ€λ“œμ—μ„œλ„ ν”νžˆ λ³Ό 수 μžˆλŠ” 수수료 λ°©μ‹μž…λ‹ˆλ‹€. 헀지 νŽ€λ“œ 관리 νšŒμ‚¬λŠ” 일반적으둜 κ³ κ°μ—κ²Œ 관리 μˆ˜μˆ˜λ£Œμ™€ μ„±κ³Ό 수수료λ₯Ό λͺ¨λ‘ λΆ€κ³Όν•©λ‹ˆλ‹€. 2 λŠ” μš΄μš©μžμ‚°(AUM) 의 2%λ₯Ό μ˜λ―Έν•˜λ©° , μžμ‚° μš΄μš©μ„ μœ„ν•΄ ν—€μ§€νŽ€λ“œκ°€ λΆ€κ³Όν•˜λŠ” μ—°κ°„ 운용수수료λ₯Ό μ˜λ―Έν•œλ‹€. "20"은 사전 μ •μ˜λœ νŠΉμ • 벀치마크λ₯Ό μ΄ˆκ³Όν•˜μ—¬ νŽ€λ“œκ°€ μ°½μΆœν•œ 이읡의 20%에 λŒ€ν•œ ν‘œμ€€ μ„±κ³Ό λ˜λŠ” μΈμ„Όν‹°λΈŒ 수수료λ₯Ό μ˜λ―Έν•©λ‹ˆλ‹€. 이 μˆ˜μ΅μ„± μžˆλŠ” 수수료 μ²΄κ³„λ‘œ 인해 λ§Žμ€ 헀지 νŽ€λ“œ λ§€λ‹ˆμ €κ°€ μ—„μ²­λ‚œ λΆ€μžκ°€ λ˜μ—ˆμ§€λ§Œ 졜근 λͺ‡ λ…„ λ™μ•ˆ 수수료 ꡬ쑰 λŠ” λ‹€μ–‘ν•œ 이유둜 νˆ¬μžμžμ™€ μ •μΉ˜μΈμœΌλ‘œλΆ€ν„° λΉ„λ‚œμ„ λ°›μ•˜μŠ΅λ‹ˆλ‹€.

2와 20의 μž‘λ™ 원리

운용수수료 2%λŠ” νŽ€λ“œμ˜ 성과와 상관없이 ν—€μ§€νŽ€λ“œ μš΄μš©μ‚¬μ—κ²Œ μ§€κΈ‰λœλ‹€. μš΄μš©μžμ‚°μ΄ 10μ–΅ λ‹¬λŸ¬μΈ ν—€μ§€νŽ€λ“œ λ§€λ‹ˆμ €λŠ” νŽ€λ“œμ˜ 싀적이 쒋지 μ•Šλ”λΌλ„ 맀년 2천만 λ‹¬λŸ¬μ˜ 관리 수수료λ₯Ό λ°›μŠ΅λ‹ˆλ‹€. νŽ€λ“œκ°€ ν—ˆλ“€ 레이트 둜 μ•Œλ €μ§„ νŠΉμ • κΈ°λ³Έ μž„κ³„κ°’μ„ μ΄ˆκ³Όν•˜λŠ” μ„±κ³Ό μˆ˜μ€€μ„ λ‹¬μ„±ν•˜λŠ” 경우 20%의 μ„±κ³Ό μˆ˜μˆ˜λ£Œκ°€ λΆ€κ³Όλ©λ‹ˆλ‹€ . μž₯μ• λ¬Ό λΉ„μœ¨μ€ 미리 μ„€μ •λœ λ°±λΆ„μœ¨μ΄κ±°λ‚˜ 주식 λ˜λŠ” μ±„κΆŒ μ§€μˆ˜μ— λŒ€ν•œ 수읡λ₯ κ³Ό 같은 벀치마크λ₯Ό 기반으둜 ν•  수 μžˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€.

일뢀 헀지 νŽ€λ“œλŠ” λ˜ν•œ μ„±κ³Ό μˆ˜μˆ˜λ£Œμ— μ μš©λ˜λŠ” 높은 μ›Œν„°λ§ˆν¬ 와 씨름해야 ν•©λ‹ˆλ‹€. ν•˜μ΄ μ›Œν„°λ§ˆν¬ 정책은 νŽ€λ“œμ˜ 순 κ°€μΉ˜κ°€ 이전 졜고 κ°€μΉ˜λ₯Ό μ΄ˆκ³Όν•˜λŠ” κ²½μš°μ—λ§Œ νŽ€λ“œ λ§€λ‹ˆμ €κ°€ 수읡의 일정 λΉ„μœ¨μ„ 지급받도둝 μ§€μ •ν•©λ‹ˆλ‹€. μ΄λŠ” νŽ€λ“œλ§€λ‹ˆμ €κ°€ 싀적 뢀진에 λŒ€ν•΄ 거앑을 λ°›λŠ” 것을 λ°©μ§€ν•˜κ³  싀적 μˆ˜μˆ˜λ£Œκ°€ μ§€κΈ‰λ˜κΈ° 전에 손싀을 λ§ŒνšŒν•΄μ•Ό 함을 보μž₯ν•©λ‹ˆλ‹€.

Two and Twenty: μˆ˜μ‹­μ–΅κΉŒμ§€ ν•©μ‚°

블룸버그에 λ”°λ₯΄λ©΄ κ°€μž₯ 높은 κΈ‰μ—¬λ₯Ό λ°›λŠ” 10λͺ…μ˜ 헀지 νŽ€λ“œ λ§€λ‹ˆμ €λŠ” 2018년에 총 77μ–΅ λ‹¬λŸ¬μ˜ 수수료λ₯Ό λ°›μ•˜μœΌλ©° 총 μˆœμžμ‚°μ€ 707μ–΅ λ‹¬λŸ¬μ— λ‹¬ν–ˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€. μ•„λž˜ ν‘œλŠ” 2018년에 κ°€μž₯ λ§Žμ€ μˆ˜μ΅μ„ 올린 μƒμœ„ 5λͺ…μ˜ νŽ€λ“œ λ§€λ‹ˆμ €λ₯Ό λ³΄μ—¬μ€λ‹ˆλ‹€.

TTT

좜처: 블룸버그

이 νŽ€λ“œ 거물듀이 μ„€λ¦½ν•œ κ±°λŒ€ν•œ ν—€μ§€νŽ€λ“œλŠ” λ„ˆλ¬΄ μ»€μ Έμ„œ κ΄€λ¦¬λΉ„λ§Œ 해도 μˆ˜μ–΅ λ‹¬λŸ¬λ₯Ό λ²Œμ–΄λ“€μ˜€μŠ΅λ‹ˆλ‹€. μˆ˜μ‹­ 년은 μ•„λ‹ˆλ”λΌλ„ μˆ˜λ…„μ— 걸친 κ·Έλ“€μ˜ 성곡적인 μ „λž΅μ€ 이 자금으둜 μˆ˜μ‹­μ–΅ λ‹¬λŸ¬μ˜ μ„±κ³Ό 수수료λ₯Ό λ²Œμ–΄λ“€μ˜€μŠ΅λ‹ˆλ‹€. μŠ€νƒ€ ν—€μ§€νŽ€λ“œ λ§€λ‹ˆμ €λ“€μ΄ λΆ€κ³Όν•˜λŠ” 높은 μˆ˜μˆ˜λ£ŒλŠ” κ·Έλ“€μ˜ 지속적인 μ„±κ³Όλ‘œ 정당화될 수 μžˆμ§€λ§Œ, μˆ˜μ‹­μ–΅ λ‹¬λŸ¬μ˜ λ¬Έμ œλŠ” λŒ€λ‹€μˆ˜μ˜ νŽ€λ“œ λ§€λ‹ˆμ €κ°€ κ·Έλ“€μ˜ Two and Twenty 수수료 λͺ¨λΈμ„ μ •λ‹Ήν™”ν•  만큼 μΆ©λΆ„ν•œ μˆ˜μ΅μ„ μ°½μΆœν•˜λŠ”μ§€ μ—¬λΆ€μž…λ‹ˆλ‹€.

2와 20은 μ •λ‹Ήν™”λ©λ‹ˆκΉŒ?

졜근 λͺ‡ λ…„ λ™μ•ˆ κ°€μž₯ 높은 보수λ₯Ό λ°›λŠ” ν—€μ§€νŽ€λ“œ λ§€λ‹ˆμ €μΈ Jim SimonsλŠ” 1982년에 Renaissance Technologiesλ₯Ό μ„€λ¦½ν–ˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€. μˆ˜μƒ κ²½λ ₯에 λΉ›λ‚˜λŠ” μˆ˜ν•™μž(μ „ NSA μ½”λ“œ 브레이컀)인 SimonsλŠ” λ₯΄λ„€μƒμŠ€λ₯Ό μ •κ΅ν•œ 양적 λͺ¨λΈκ³Ό 거래 μ „λž΅μ„ μ‚¬μš© ν•˜λŠ” ν€€νŠΈ νŽ€λ“œ 둜 μ„€λ¦½ν–ˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€.. μ„Έκ³„μ—μ„œ κ°€μž₯ 성곡적인 헀지 νŽ€λ“œ 쀑 ν•˜λ‚˜μΈ λ₯΄λ„€μƒμŠ€λŠ” μ£Όλ ₯ λ©”λ‹¬λ¦¬μ˜¨ νŽ€λ“œκ°€ μ°½μΆœν•˜λŠ” μ—„μ²­λ‚œ 수읡으둜 κ°€μž₯ 잘 μ•Œλ €μ Έ μžˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€. SimonsλŠ” 1988년에 λ©”λ‹¬λ¦¬μ˜¨μ„ μΆœμ‹œν–ˆμœΌλ©° 이후 30λ…„ λ™μ•ˆ 1994λ…„μ—μ„œ 2014λ…„ μ‚¬μ΄μ˜ 연평균 수읡λ₯  71.8%λ₯Ό ν¬ν•¨ν•˜μ—¬ μ•½ 40%의 연평균 수읡λ₯ μ„ κΈ°λ‘ν–ˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€. μ΄λŸ¬ν•œ 수읡λ₯ μ€ λ₯΄λ„€μƒμŠ€μ˜ 관리 수수료 5%와 곡연 수수료 5000원을 λΊ€ κ²ƒμž…λ‹ˆλ‹€. 44%. λ©”λ‹¬λ¦¬μ˜¨μ€ 2005λ…„λΆ€ν„° μ™ΈλΆ€ νˆ¬μžμžλ“€μ—κ²Œ νμ‡„λ˜μ—ˆμœΌλ©° ν˜„μž¬λŠ” λ₯΄λ„€μƒμŠ€ 직원듀을 μœ„ν•œ 자금만 κ΄€λ¦¬ν•˜κ³  μžˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€. λ₯΄λ„€μƒμŠ€λŠ” 2020λ…„ 4μ›” κΈ°μ€€ AUM이 750μ–΅ λ‹¬λŸ¬μ΄λ―€λ‘œ Simonsκ°€ 2010년에 사μž₯μ§μ—μ„œ λ¬ΌλŸ¬λ‚˜λ”λΌλ„ κ·Έ μ—„μ²­λ‚œ μˆ˜μˆ˜λ£ŒλŠ” 그의 μˆœμžμ‚° μ„±μž₯에 계속 κΈ°μ—¬ν•  κ²ƒμž…λ‹ˆλ‹€.

κ·ΈλŸ¬λ‚˜ μ΄λŸ¬ν•œ λ›°μ–΄λ‚œ μ„±κ³ΌλŠ” ν—€μ§€νŽ€λ“œ μ—…κ³„μ˜ κ·œλ²”μ΄λΌκΈ°λ³΄λ‹€λŠ” μ˜ˆμ™Έμ μΈ κ²½ν–₯이 μžˆλ‹€. ν—€μ§€νŽ€λ“œλŠ” μ •μ˜μƒ μž₯단기 λŠ₯λ ₯ λ•Œλ¬Έμ— μ–΄λ–€ μ‹œμž₯μ—μ„œλ“  λˆμ„ 벌 수 μžˆμ„ κ²ƒμœΌλ‘œ μ˜ˆμƒλ˜μ§€λ§Œ, κ·Έ μ„±κ³ΌλŠ” μˆ˜λ…„κ°„ μ£Όκ°€μ§€μˆ˜μ— λ’€λ–¨μ–΄μ Έ μžˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€. 데이터 μ œκ³΅μ—…μ²΄ HFR(헀지 νŽ€λ“œ λ¦¬μ„œμΉ˜)에 λ”°λ₯΄λ©΄ 2009λ…„λΆ€ν„° 2018λ…„κΉŒμ§€ 10λ…„ λ™μ•ˆ 헀지 νŽ€λ“œμ˜ 연평균 수읡λ₯ μ€ 6.09%둜 이 κΈ°κ°„ λ™μ•ˆ S&P 500의 15.82% μ—°κ°„ 수읡λ₯ μ˜ μ ˆλ°˜μ—λ„ λͺ» λ―Έμ³€μŠ΅λ‹ˆλ‹€. 2018년에 헀지 νŽ€λ“œλŠ” -4.07%, S&P 500의 총 수읡λ₯ (λ°°λ‹ΉκΈˆ 포함)은 -4.38%λ₯Ό κΈ°λ‘ν–ˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€.

HFR의 데이터λ₯Ό 기반으둜 ν•œ CNBC의 뢄석에 λ”°λ₯΄λ©΄ 2018년은 10λ…„ λ§Œμ— 처음으둜 ν—€μ§€νŽ€λ“œκ°€ S&P 500을 λŠ₯κ°€ν•˜λŠ” μ„±κ³Όλ₯Ό λ‚Έ κ²ƒμœΌλ‘œ λ‚˜νƒ€λ‚¬μŠ΅λ‹ˆλ‹€.

Warren Buffett은 2017λ…„ 2μ›” Berkshire Hathaway μ£Όμ£Όλ“€μ—κ²Œ 보낸 νŽΈμ§€μ—μ„œ λΆ€μœ ν•œ 개인, μ—°κΈ°κΈˆ, λŒ€ν•™ κΈ°λΆ€κΈˆκ³Ό 같은 금육 "μ—˜λ¦¬νŠΈ"κ°€ μš°μˆ˜ν•œ 투자 쑰언을 μ°ΎλŠ” κ²½ν–₯이 μžˆλ‹€κ³  μΆ”μ •ν–ˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€. μ§€λ‚œ 10λ…„ λ™μ•ˆ 총 1000μ–΅ λ‹¬λŸ¬ 이상을 λ‚­λΉ„ν–ˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€ .

Two and Twenty μ—…λ°μ΄νŠΈ

HFR에 λ”°λ₯΄λ©΄, λ§Œμ„±μ μΈ 싀적 뢀진과 높은 수수료둜 인해 νˆ¬μžμžλ“€μ€ 2016λ…„ μ΄ˆλΆ€ν„° μ „ μ„Έκ³„μ μœΌλ‘œ 943μ–΅ λ‹¬λŸ¬μ˜ 순 자금이 μΈμΆœλ˜μ–΄ 헀지 νŽ€λ“œμ—μ„œ λΉ μ Έλ‚˜μ˜€κ²Œ λ˜μ—ˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€.

30λ…„ μ „ 1,000개 미만의 νŽ€λ“œμ— λΉ„ν•΄ μ˜€λŠ˜λ‚  11,000개 μ΄μƒμ˜ νŽ€λ“œκ°€ μš΄μ˜λ˜λŠ” κ²ƒμœΌλ‘œ μΆ”μ •λ˜λŠ” 헀지 νŽ€λ“œμ˜ 확산도 μˆ˜μˆ˜λ£Œμ— λŒ€ν•œ ν•˜ν–₯ μ••λ ₯을 μ΄ˆλž˜ν–ˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€. 평균적인 νŽ€λ“œλŠ” 10λ…„ μ „ 1.6%와 20%에 λΉ„ν•΄ ν˜„μž¬ 1.5%와 17%의 μ„±κ³Ό 수수료λ₯Ό 관리 수수료둜 λΆ€κ³Όν•˜κ³  μžˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€.

ν—€μ§€νŽ€λ“œ λ§€λ‹ˆμ €λ“€μ€ 성과급을 양도차읡이 μ•„λ‹Œ μ„ΈκΈˆ λͺ©μ  으둜 κ²½μƒμ†Œλ“ 으둜 μž¬λΆ„λ₯˜ν•˜λ €λŠ” μ •μΉ˜μΈλ“€μ˜ μ••λ ₯도 λ°›κ³  μžˆλ‹€. 헀지 수수료둜 λΆ€κ³Όλ˜λŠ” 2%의 관리 μˆ˜μˆ˜λ£ŒλŠ” 경상 μ†Œλ“μœΌλ‘œ μ²˜λ¦¬λ˜μ§€λ§Œ 20% μˆ˜μˆ˜λ£ŒλŠ” 일반적으둜 수읡이 μ§€κΈ‰λ˜μ§€ μ•Šκ³  νŽ€λ“œ 투자자의 돈으둜 재투자 된 κ²ƒμ²˜λŸΌ 처리되기 λ•Œλ¬Έμ— 자본 μ΄λ“μœΌλ‘œ μ²˜λ¦¬λ©λ‹ˆλ‹€. νŽ€λ“œμ— λŒ€ν•œ 이 "μ΄λΆ€κΈˆ"을 톡해 헀지 νŽ€λ“œ, 벀처 μΊν”Όνƒˆ 및 사λͺ¨νŽ€λ“œμ˜ κ³ μ†Œλ“ κ΄€λ¦¬μžλŠ” 이 μ†Œλ“ 흐름에 졜고 정상 μ„Έμœ¨μΈ 37% λŒ€μ‹  23.8%의 자본 이득 μ„Έμœ¨λ‘œ μ„ΈκΈˆμ„ λΆ€κ³Όν•  수 μžˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€. 2019λ…„ 3μ›” ν•˜μ› 민주당원은 λ§Žμ€ λΉ„λ‚œμ„ 받은 "이체 이자" μ„ΈκΈˆ 감면을 μ’…λ£Œν•˜λŠ” λ²•μ•ˆμ„ λ‹€μ‹œ λ„μž…ν–ˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€ .

2와 20의 예

κ°€μƒμ˜ ν—€μ§€νŽ€λ“œ Peak-to-Trough Investments(PTI)κ°€ 1λ…„μ°¨ μ΄ˆμ— 10μ–΅ λ‹¬λŸ¬μ˜ μš΄μš©μžμ‚°μ„ λ³΄μœ ν•˜κ³  있고 νˆ¬μžμžλ“€μ—κ²Œ λΉ„κ³΅κ°œλΌκ³  κ°€μ •ν•©λ‹ˆλ‹€. νŽ€λ“œμ˜ μš΄μš©μžμ‚°μ€ 1λ…„μ°¨ 말에 11μ–΅ 5천만 λ‹¬λŸ¬λ‘œ μ¦κ°€ν•˜μ§€λ§Œ 2λ…„μ°¨ λ§κΉŒμ§€ μš΄μš©μžμ‚°μ€ 9μ–΅ 2천만 λ‹¬λŸ¬λ‘œ ν•˜λ½ν•œ ν›„ 3λ…„μ°¨ λ§κΉŒμ§€ 12μ–΅ 5000만 λ‹¬λŸ¬λ‘œ λ°˜λ“±ν•©λ‹ˆλ‹€. νŽ€λ“œκ°€ "Two and Twenty ", 맀년 말에 νŽ€λ“œκ°€ λ§Œλ“œλŠ” 총 μ—°νšŒλΉ„λŠ” λ‹€μŒκ³Ό 같이 계산할 수 μžˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€.

1λ…„:

1λ…„μ°¨ μ‹œμž‘ μ‹œ 자금 AUM = $1,000M

1λ…„μ°¨ 말 νŽ€λ“œ AUM = $1,150M

관리 수수료 = 연말 AUM의 2% = $23M

μ„±κ³Ό 수수료 = νŽ€λ“œ μ„±μž₯의 20% = $150M x 20% = $30M

총 νŽ€λ“œ 수수료 = $23M + $30M = $53M

2λ…„μ°¨:

2λ…„μ°¨ μ‹œμž‘ μ‹œ 자금 AUM = $1,150M

2λ…„μ°¨ 말 νŽ€λ“œ AUM = $920M

관리 수수료 = 연말 AUM의 2% = $18.4M

곡연비 = $1,150M의 μƒν•œμ•‘μ„ μ΄ˆκ³Όν•˜μ§€ μ•Šμ•„ 미지급

총 νŽ€λ“œ 수수료 = $18.4M

3λ…„μ°¨:

3λ…„μ°¨ μ‹œμž‘ μ‹œ 자금 AUM = $920M

3λ…„μ°¨ 말 νŽ€λ“œ AUM = $1,250M

관리 수수료 = 연말 AUM의 2% = $25M

μ„±κ³Ό 수수료 = 졜고 μˆ˜μ€€ μ΄μƒμ˜ νŽ€λ“œ μ„±μž₯의 20% = $1μ–΅ x 20% = $20M

총 νŽ€λ“œ 수수료 = $25M +$20M = $45M

##ν•˜μ΄λΌμ΄νŠΈ

  • 2λŠ” μ—°κ°„ μžμ‚°μ˜ 2%에 ν•΄λ‹Ήν•˜λŠ” ν‘œμ€€ 운용 수수료λ₯Ό μ˜λ―Έν•˜κ³ , 20은 ν—ˆλ“€ 레이트둜 μ•Œλ €μ§„ 일정 μž„κ³„κ°’μ„ μ΄ˆκ³Όν•˜λŠ” 이읡의 20%에 λŒ€ν•œ μΈμ„Όν‹°λΈŒ 수수료λ₯Ό μ˜λ―Έν•©λ‹ˆλ‹€.

  • 이 μœ λ¦¬ν•œ 수수료 μ œλ„λ‘œ 인해 λ§Žμ€ 헀지 νŽ€λ“œ λ§€λ‹ˆμ €κ°€ 백만μž₯자 λ˜λŠ” μ–΅λ§Œμž₯μžκ°€ λ˜μ—ˆμ§€λ§Œ 졜근 λͺ‡ λ…„ λ™μ•ˆ νˆ¬μžμžμ™€ μ •μΉ˜μΈμ˜ λ©΄λ°€ν•œ 쑰사λ₯Ό λ°›μ•˜μŠ΅λ‹ˆλ‹€.

  • 곡연비에 ν•˜μ΄ μ›Œν„°λ§ˆν¬κ°€ 적용될 수 μžˆμŠ΅λ‹ˆλ‹€. μ΄λŠ” νŽ€λ“œμ˜ 순 κ°€μΉ˜κ°€ 이전 졜고 κ°€μΉ˜λ₯Ό μ΄ˆκ³Όν•˜λŠ” κ²½μš°μ—λ§Œ νŽ€λ“œ λ§€λ‹ˆμ €κ°€ 이읡의 일정 λΉ„μœ¨μ„ 지급받을 κ²ƒμž„μ„ μ§€μ •ν•©λ‹ˆλ‹€.