Dua dan Dua Puluh
Apa Itu Dua dan Dua Puluh?
Dua dan dua puluh (atau "2 dan 20") ialah pengaturan yuran yang standard dalam industri dana lindung nilai dan juga biasa dalam modal teroka dan ekuiti persendirian. Syarikat pengurusan dana lindung nilai biasanya mengenakan bayaran pengurusan dan prestasi kepada pelanggan. "Dua" bermaksud 2% daripada aset di bawah pengurusan (AUM),. dan merujuk kepada yuran pengurusan tahunan yang dikenakan oleh dana lindung nilai untuk mengurus aset. "Dua puluh" merujuk kepada prestasi standard atau yuran insentif sebanyak 20% daripada keuntungan yang dibuat oleh dana di atas tanda aras tertentu yang telah ditetapkan. Walaupun pengaturan yuran yang lumayan ini telah menyebabkan banyak pengurus dana lindung nilai menjadi sangat kaya, dalam beberapa tahun kebelakangan ini struktur yuran telah mendapat kecaman daripada pelabur dan ahli politik atas sebab yang berbeza-beza.
Bagaimana Dua dan Dua Puluh Berfungsi
Yuran pengurusan 2% dibayar kepada pengurus dana lindung nilai tanpa mengira prestasi dana. Pengurus dana lindung nilai dengan $1 bilion AUM memperoleh $20 juta dalam yuran pengurusan setiap tahun walaupun dana itu berprestasi buruk. Yuran prestasi 20% dikenakan jika dana mencapai tahap prestasi yang melebihi ambang asas tertentu yang dikenali sebagai kadar halangan. Kadar halangan boleh sama ada peratusan pratetap, atau mungkin berdasarkan penanda aras seperti pulangan ke atas ekuiti atau indeks bon.
Sesetengah dana lindung nilai juga perlu bersaing dengan tera air yang tinggi yang boleh digunakan untuk yuran prestasi mereka. Dasar tera air yang tinggi menyatakan bahawa pengurus dana hanya akan dibayar peratusan daripada keuntungan jika nilai bersih dana melebihi nilai tertinggi sebelumnya. Ini menghalang pengurus dana daripada dibayar dengan jumlah yang besar untuk prestasi yang lemah dan memastikan bahawa sebarang kerugian mesti ditebus sebelum yuran prestasi dibayar.
Dua dan Dua Puluh: Menambah hingga Berbilion
Sepuluh pengurus dana lindung nilai dengan bayaran tertinggi secara kolektif memperoleh yuran $7.7 bilion pada 2018, menjadikan nilai bersih gabungan mereka kepada $70.7 bilion, menurut Bloomberg .
TTT
Sumber: Bloomberg
Dana lindung nilai gergasi yang diasaskan oleh gergasi dana ini berkembang dengan begitu besar sehingga mereka menjana ratusan juta dalam yuran pengurusan sahaja. Strategi kejayaan mereka selama bertahun-tahun - jika tidak berdekad - juga telah memperoleh dana ini berbilion-bilion dalam yuran prestasi. Walaupun yuran tinggi yang dikenakan oleh pengurus dana lindung nilai bintang mungkin dibenarkan oleh prestasi cemerlang mereka yang berterusan, persoalan berbilion dolar ialah sama ada majoriti pengurus dana menjana pulangan yang mencukupi untuk mewajarkan model yuran Dua dan Dua Puluh mereka.
Adakah Dua dan Dua Puluh Wajar?
Jim Simons, pengurus dana lindung nilai dengan bayaran tertinggi dalam beberapa tahun kebelakangan ini, mengasaskan Renaissance Technologies pada tahun 1982. Seorang ahli matematik yang memenangi anugerah (dan bekas pemecah kod NSA), Simons menubuhkan Renaissance sebagai dana kuantiti yang menggunakan model kuantitatif yang canggih dan dalam strategi dagangannya . Salah satu dana lindung nilai yang paling berjaya di dunia, Renaissance terkenal dengan pulangan yang luar biasa yang dijana oleh dana Medallion perdananya. Simons melancarkan Medallion pada tahun 1988 dan dalam tempoh 30 tahun akan datang, ia menjana pulangan tahunan purata kira-kira 40%, termasuk pulangan purata sebanyak 71.8% setiap tahun antara 1994 dan 2014. Pulangan tersebut adalah selepas yuran pengurusan Renaissance sebanyak 5% dan yuran prestasi sebanyak 44%. Medallion telah ditutup kepada pelabur luar sejak 2005 dan pada masa ini hanya menguruskan wang untuk pekerja Renaissance. Renaissance mempunyai $75 bilion dalam AUM pada April 2020, jadi walaupun Simons meletak jawatan sebagai ketuanya pada 2010, yuran yang terlalu besar itu harus terus menyumbang kepada pertumbuhan nilai bersihnya.
Tetapi prestasi cemerlang seperti itu cenderung menjadi pengecualian dan bukannya norma dalam industri dana lindung nilai. Walaupun dana lindung nilai, mengikut definisi, dijangka menjana wang dalam mana-mana pasaran kerana keupayaan mereka untuk pergi panjang dan pendek, prestasi mereka telah ketinggalan indeks ekuiti selama bertahun-tahun. Dalam tempoh sepuluh tahun dari 2009 hingga 2018, dana lindung nilai mempunyai purata pulangan tahunan sebanyak 6.09 peratus, menurut penyedia data Hedge Fund Research (HFR), kurang daripada separuh daripada pulangan tahunan 15.82% S&P 500 sepanjang tempoh ini. Pada 2018, dana lindung nilai mengembalikan -4.07% berbanding jumlah pulangan S&P 500 (termasuk dividen ) sebanyak -4.38%.
Berdasarkan data daripada HFR, analisis oleh CNBC mendedahkan bahawa 2018 adalah kali pertama dalam sedekad dana lindung nilai telah mengatasi prestasi S&P 500, walaupun hanya dengan margin nipis wafer.
Warren Buffett, dalam surat Februari 2017 kepada pemegang saham Berkshire Hathaway, menganggarkan bahawa pencarian oleh "elit" kewangan - seperti individu kaya, dana pencen dan endowmen kolej, yang kesemuanya cenderung menjadi pelabur dana lindung nilai biasa - untuk mendapatkan nasihat pelaburan yang unggul telah menyebabkan ia membazir lebih daripada $100 bilion secara agregat sepanjang dekad yang lalu .
Dua dan Dua Puluh Dikemas kini
Prestasi lemah kronik dan yuran yang tinggi menyebabkan pelabur menyelamatkan diri daripada dana lindung nilai, dengan pengeluaran bersih $94.3 bilion sejak awal 2016. trilion di seluruh dunia, kira-kira 2% di bawah paras rekod $3.24 pada suku ketiga 2018, menurut HFR.
Pertambahan dana lindung nilai, dengan lebih daripada 11,000 dianggarkan beroperasi hari ini berbanding dengan kurang daripada 1,000 dana 30 tahun lalu, juga telah mengakibatkan beberapa tekanan ke bawah ke atas yuran. Dana purata pada masa ini mengenakan yuran pengurusan sebanyak 1.5% dan 17% yuran prestasi, berbanding dengan 1.6% dan 20% 10 tahun lalu.
Pengurus dana lindung nilai juga mendapat tekanan daripada ahli politik yang ingin mengklasifikasikan semula yuran prestasi sebagai pendapatan biasa untuk tujuan cukai, dan bukannya keuntungan modal. Walaupun yuran pengurusan 2% yang dikenakan oleh yuran lindung nilai dianggap sebagai pendapatan biasa, yuran 20% dianggap sebagai keuntungan modal kerana pulangan biasanya tidak dibayar tetapi dianggap seolah-olah ia dilaburkan semula dengan wang pelabur dana. "Kepentingan bawaan" dalam dana ini membolehkan pengurus berpendapatan tinggi dalam dana lindung nilai, modal teroka dan ekuiti persendirian mempunyai aliran pendapatan ini dikenakan cukai pada kadar keuntungan modal sebanyak 23.8%, bukannya kadar biasa teratas sebanyak 37%. Pada Mac 2019, Kongres Demokrat memperkenalkan semula undang-undang untuk menamatkan pelepasan cukai "kepentingan yang dicaci" yang banyak dikeji .
Contoh Dua dan Dua Puluh
Andaikan dana lindung nilai hipotetikal Peak-to-Trough Investments (PTI) mempunyai $1 bilion dalam AUM pada awal Tahun 1 dan ditutup kepada pelabur. AUM dana meningkat kepada $1.15 bilion pada akhir Tahun 1, tetapi menjelang akhir Tahun 2, AUM jatuh kepada $920 juta, sebelum melantun semula kepada $1.25 bilion menjelang akhir Tahun 3. Jika dana mengenakan caj standard "Dua dan Dua Puluh ", jumlah yuran tahunan yang dibuat oleh dana pada akhir setiap tahun boleh dikira seperti berikut -
Tahun 1:
Dana AUM pada awal Tahun 1 = $1,000J
Dana AUM pada akhir Tahun 1 = $1,150J
Yuran pengurusan = 2% daripada AUM akhir tahun = $23J
Yuran prestasi = 20% daripada pertumbuhan dana = $150J x 20% = $30J
Jumlah yuran dana = $23J +$30J = $53J
Tahun 2:
Dana AUM pada awal Tahun 2 = $1,150J
Dana AUM pada akhir Tahun 2 = $920J
Yuran pengurusan = 2% daripada AUM akhir tahun = $18.4J
Yuran prestasi = Tidak perlu dibayar kerana tera air tinggi sebanyak $1,150 juta belum dilampaui
Jumlah yuran dana = $18.4J
Tahun 3:
Dana AUM pada awal Tahun 3 = $920J
Dana AUM pada akhir Tahun 3 = $1,250J
Yuran pengurusan = 2% daripada AUM akhir tahun = $25J
Yuran prestasi = 20% daripada pertumbuhan dana melebihi tera air tinggi = $100J x 20% = $20J
Jumlah yuran dana = $25J +$20J = $45J
##Sorotan
Dua merujuk kepada yuran pengurusan standard sebanyak 2% daripada aset setiap tahun, manakala 20 bermaksud yuran insentif sebanyak 20% daripada keuntungan melebihi ambang tertentu yang dikenali sebagai kadar halangan.
Pengaturan yuran yang lumayan ini telah menyebabkan ramai pengurus dana lindung nilai menjadi jutawan atau malah bilionair, tetapi telah mendapat perhatian rapi daripada pelabur dan ahli politik sejak beberapa tahun kebelakangan ini.
Tera air yang tinggi mungkin dikenakan pada yuran prestasi; ia menyatakan bahawa pengurus dana hanya akan dibayar peratusan keuntungan jika nilai bersih dana melebihi nilai tertinggi sebelumnya.
