risco de cauda
O que é risco de cauda?
O risco de cauda é uma forma de risco de carteira que surge quando a possibilidade de um investimento se mover mais de três desvios padrão da média é maior do que o mostrado por uma distribuição normal.
Os riscos de cauda incluem eventos que têm uma pequena probabilidade de ocorrer e ocorrem em ambas as extremidades de uma curva de distribuição normal.
Entendendo o risco de cauda
As estratégias tradicionais de portfólio normalmente seguem a ideia de que os retornos do mercado seguem uma distribuição normal. No entanto, o conceito de risco de cauda sugere que a distribuição dos retornos não é normal, mas assimétrica,. e possui caudas mais grossas.
As caudas gordas indicam que há uma probabilidade, que pode ser maior do que o previsto, de que um investimento ultrapasse três desvios padrão. Distribuições caracterizadas por caudas gordas são frequentemente vistas ao analisar os retornos dos fundos de hedge , por exemplo.
O gráfico abaixo mostra três curvas de crescente assimetria à direita, com caudas grossas para baixo – e que diferem da forma de curva de sino simétrica da distribuição normal.
Distribuições normais e retornos de ativos
Quando uma carteira de investimentos é montada, assume-se que a distribuição dos retornos seguirá uma distribuição normal. Sob essa suposição, a probabilidade de que os retornos se movam entre a média e três desvios padrão, positivos ou negativos, é de aproximadamente 99,7%. Isso significa que a probabilidade de os retornos moverem mais de três desvios padrão além da média é de 0,3%.
A suposição de que os retornos do mercado seguem uma distribuição normal é fundamental para muitos modelos financeiros, como a moderna teoria de portfólio (MPT) de Harry Markowitz e o modelo de precificação de opções Black-Scholes-Merton . No entanto, essa suposição não reflete adequadamente os retornos do mercado e os eventos de cauda têm um grande efeito nos retornos do mercado.
O risco de cauda é destacado no livro financeiro mais vendido de Nassim Taleb, The Black Swan.
Outras distribuições e suas caudas
Os retornos do mercado de ações tendem a seguir uma distribuição normal com excesso de curtose. A curtose é uma medida estatística que indica se os dados observados seguem uma distribuição de cauda pesada ou leve em relação à distribuição normal. A curva de distribuição normal tem curtose igual a três e, portanto, se um título segue uma distribuição com curtose maior que três, diz-se que tem caudas gordas.
Uma distribuição leptocúrtica,. ou distribuição de cauda pesada/gorda, descreve situações em que os resultados extremos ocorreram mais do que o esperado. Em comparação com a distribuição normal, essas curvas apresentam excesso de curtose. Portanto, os títulos que seguem essa distribuição tiveram retornos que ultrapassaram três desvios padrão além da média em mais de 0,3% dos resultados observados.
O gráfico abaixo mostra a distribuição normal (em verde), bem como curvas cada vez mais leptocúrticas (em vermelho e azul), que exibem caudas gordas.
Cobertura contra o risco de cauda
Embora os eventos de cauda que impactam negativamente os portfólios sejam raros, eles podem ter grandes retornos negativos. Portanto, os investidores devem se proteger contra esses eventos. A cobertura contra o risco de cauda visa aumentar os retornos no longo prazo, mas os investidores devem assumir os custos de curto prazo. Os investidores podem procurar diversificar suas carteiras para se proteger contra o risco de cauda.
Por exemplo, se um investidor é um fundo negociado em bolsa (ETFs) que acompanha o Índice Standard & Poor's 500 (S&P 500), o investidor pode se proteger contra o risco de cauda comprando derivativos no Índice de Volatilidade Cboe, que é inversamente correlacionado ao S&P 500.
##Destaques
O risco de cauda é a chance de uma perda ocorrer devido a um evento raro, conforme previsto por uma distribuição de probabilidade.
Coloquialmente, um movimento de curto prazo de mais de três desvios padrão é considerado para instanciar o risco de cauda.
Embora o risco de cauda tecnicamente se refira às caudas esquerda e direita, as pessoas estão mais preocupadas com as perdas (a cauda esquerda).
Eventos de cauda fizeram com que especialistas questionassem a verdadeira distribuição de probabilidade de retornos para ativos investíveis.
