Долгосрочное управление капиталом (LTCM)

Что такое долгосрочное управление капиталом (LTCM)?

Long-Term Capital Management (LTCM) был крупным хедж-фондом,. возглавляемым лауреатами Нобелевской премии экономистами и известными трейдерами с Уолл-Стрит, который рухнул в 1998 году, вынудив правительство США вмешаться, чтобы предотвратить крах финансовых рынков .

Понимание долгосрочного управления капиталом (LTCM)

LTCM был чрезвычайно успешным в период с 1994 по 1998 год, привлек более 1 миллиарда долларов инвесторского капитала обещанием арбитражной стратегии, которая могла бы воспользоваться временными изменениями в поведении рынка и, теоретически, снизить уровень риска до нуля.

Однако торговые стратегии LTCM с высоким кредитным плечом не сработали, и компания понесла огромные убытки. Отголоски ощущались во всем финансовом ландшафте и чуть не разрушили мировую финансовую систему в 1998 году. В конечном итоге правительству США пришлось вмешаться и организовать спасение LTCM консорциумом банков Уолл-Стрит, чтобы предотвратить системное заражение.

Бизнес-модель LTCM

LTCM начал с первоначальных активов чуть более 1 миллиарда долларов и сосредоточился на торговле облигациями . Торговая стратегия фонда заключалась в совершении конвергентных сделок, предполагающих использование арбитражных возможностей между ценными бумагами. Чтобы быть успешными, эти ценные бумаги должны быть неправильно оценены по отношению друг к другу во время сделки.

Примером арбитражной сделки может быть изменение процентных ставок, еще не отраженное должным образом в ценах на ценные бумаги. Это может открыть возможности для торговли такими ценными бумагами по стоимости, отличной от той, которой они скоро станут — после того, как будут учтены новые ставки.

LTCM была основана в 1993 году известным трейдером облигаций Salomon Brothers Джоном Мериуэзером вместе с лауреатом Нобелевской премии Майроном Шоулзом из модели Блэка-Шоулза.

LTCM также имел дело со свопами процентных ставок,. которые включают обмен одной серии будущих процентных платежей на другую на основе определенной основной суммы между двумя контрагентами. Часто процентные свопы заключаются в изменении фиксированной ставки на плавающую или наоборот, чтобы свести к минимуму подверженность общим колебаниям процентных ставок.

Из-за небольшого разброса арбитражных возможностей LTCM пришлось сильно задействовать себя, чтобы заработать деньги. На пике своего существования в 1998 году LTCM имел активы на сумму около 5 миллиардов долларов , контролировал более 100 миллиардов долларов и имел позиции, общая стоимость которых превышала 1 триллион долларов. В то время LTCM также заимствовала активы на сумму более 120 миллиардов долларов.

Прекращение долгосрочного управления капиталом (LTCM)

Когда в августе 1998 года Россия объявила дефолт по своему долгу, LTCM занимала значительную позицию в российских государственных облигациях,. известных под аббревиатурой ГКО. Несмотря на потерю сотен миллионов долларов в день, компьютерные модели LTCM рекомендовали ему удерживать свои позиции.

Характер LTCM с высоким уровнем заемных средств в сочетании с финансовым кризисом в России привел к тому, что хедж-фонд понес огромные убытки и оказался под угрозой дефолта по собственным кредитам. Это затруднило для LTCM сокращение потерь в своих позициях. LTCM держала огромные позиции, составляющие примерно 5% всего мирового рынка ценных бумаг с фиксированным доходом,. и занимала огромные суммы денег для финансирования этих сделок с использованием заемных средств.

Если бы LTCM объявил дефолт, это спровоцировало бы глобальный финансовый кризис из-за массовых списаний , которые пришлось бы произвести его кредиторам .

Когда убытки приблизились к 4 миллиардам долларов, федеральное правительство США опасалось, что неизбежный крах LTCM спровоцирует более крупный финансовый кризис, и организовало спасение, чтобы успокоить рынки. Был создан кредитный фонд в размере 3,65 миллиарда долларов, что позволило LTCM пережить волатильность рынка и организованно ликвидироваться в начале 2000 года.

Особенности

• Long-Term Capital Management (LTCM) был крупным хедж-фондом, которым руководили лауреаты Нобелевской премии по экономике и известные трейдеры с Уолл-Стрит.

• Торговые стратегии LTCM с высокой долей заемных средств не сработали, и в связи с растущими убытками из-за дефолта России правительству США пришлось вмешаться и организовать спасение, чтобы предотвратить глобальную финансовую заразу.

• В конце концов, кредитный фонд, состоящий из консорциума банков Уолл-Стрит, был создан для спасения LTCM в сентябре 1998 года, что позволило ликвидировать его в установленном порядке.

• LTCM был прибыльным в период своего расцвета в 1990-х годах, привлекая более 1 миллиарда долларов капитала инвесторов, обещая, что его арбитражная стратегия принесет инвесторам огромную прибыль.