Puhdas alennusinstrumentti

Mikä on puhdas alennusväline?

Puhdas diskonttoinstrumentti on eräänlainen arvopaperi, joka ei maksa tuloa eräpäivään asti. Voimassaolon päätyttyä haltija saa instrumentin nimellisarvon. Instrumentti myydään alun perin alle sen nimellisarvon – alennuksella – ja lunastetaan nimellisarvolla.

Näin puhdas alennusväline toimii

Jotkut velkainstrumentit vaativat liikkeeseenlaskijaa maksamaan lainanantajalle takaisin lainan korkoineen. Tämä tarkoittaa sitä, että lainanantajalle maksetaan määräajoin korkoa, kunnes arvopaperi erääntyy, jolloin lainanantajalle maksetaan takaisin arvopaperin nimellisarvo. Muissa tapauksissa arvopaperit eivät suorita aikataulun mukaisia koronmaksuja. Sen sijaan sijoittajat voivat ostaa arvopapereita nimellisarvoa pienemmällä arvolla ja saada nimellisarvon eräpäivänä. Näitä arvopapereita kutsutaan puhtaiksi diskonttoinstrumenteiksi.

Puhtaat diskonttoinstrumentit voivat olla nollakuponkilainoja tai valtion velkasitoumuksia. Näiden arvopapereiden alennus eli ostohinnan ja eräpäivän lunastusarvon erotus edustaa korkoa, joka kertyy näihin velkainstrumentteihin. Jos puhdas diskonttoinstrumentti pidetään eräpäivään asti, joukkovelkakirjalainan haltija ansaitsee dollarin tuoton, joka vastaa alennusta.

Puhtaiden alennusinstrumenttien ostohinnan ja nimellisarvon välinen ero edustaa sijoittajan ansaitsemaa korkoa.

Esimerkki puhtaasta alennusvälineestä

Oletetaan esimerkiksi, että valtion velkasitoumuksella, jonka nimellisarvo on 1 000 dollaria, on erääntymisaika 270 päivää ja se myydään tällä hetkellä 950 dollarilla. Jos sijoittaja pitää T-lainaa sen erääntymiseen asti, hän ansaitsee positiivisen tuoton:

r = (alennus / nimellisarvo) x (360 / t)

Missä,

• r = vuosituotto

• Alennus = Nimellisarvo – Ostohinta

• 360 = pankin sopimus päivien lukumäärästä vuodessa

• t = aika erääntymiseen

Yllä olevan esimerkkimme mukaisesti tuotto voidaan laskea seuraavasti:

r = (50 $ / 1 000 $) x (360 / 270)

= 0,05 x 1,33

= 0,0665 tai 6,65 %.

Yllä käytettyä kaavaa kutsutaan pankin diskonttokoroksi. Puhtaiden diskonttoinstrumenttien tuotto on vuositasoinen tuotto, joka syntyy, kun joukkovelkakirjat muunnetaan nimellisarvoon. Tätä tuottoa kutsutaan myös spot - koroksi. Korollinen joukkovelkakirjalaina, jonka kassavirrat tai koronmaksut ovat ennakoitavissa, voidaan nähdä puhtaasti diskonttolainojen salkuna.

Kuponkikorkoiset joukkovelkakirjat hinnoitellaan spot-kursseilla siten, että kuuden kuukauden kuluttua maksettavaan kuponkimaksuun lasketaan kuuden kuukauden kuluttua erääntyvän puhtaan diskonttoinstrumentin tuotto, vuoden kuluttua kuponkimaksuihin yhden vuoden puhtaan alennusinstrumentin tuotto, ja niin edelleen, kunnes tuotot on kohdistettu kaikille joukkovelkakirjalainan kassavirroille.

Tämän laskelman kaava on seuraava:

Hinta = C1/(1+r1) + C2/(1+r2)2 + C3/(1+r3)3 + … + Cn/(1+rn)n + F/(1+rn)n

Missä,

• C = kauden n kassavirta

• r = spot-korko kaudelle n

• F = nimellisarvo eräpäivänä

Niin kauan kuin puhtaita diskonttoinstrumentteja on saatavilla kaikilla maturiteettiehdoilla, spot-korot kuvastavat tarkasti korkojen termirakennetta.

Kohokohdat

• Puhtaat diskonttoinstrumentit eivät maksa kuponkia, vaan maksavat nimellisarvon eräpäivänä.

• Nämä instrumentit on hinnoiteltu alennuksella. Puhtaiden diskonttoinstrumenttien tuotto, joka tunnetaan myös nimellä spot-korko, on vuositasoinen tuotto, joka syntyy, kun joukkovelkakirjat muunnetaan nimellisarvoon.

• Suosittuja puhtaita diskonttoinstrumentteja ovat nollakuponkilainat ja valtion velkasitoumukset.