Marquer au modèle

Qu'est-ce que le Mark-to-Model ?

Le mark-to-model est une méthode de tarification pour une position d'investissement ou un portefeuille spécifique basée sur des modèles financiers. Cela contraste avec les évaluations traditionnelles au prix du marché, dans lesquelles les prix du marché sont utilisés pour calculer les valeurs ainsi que les pertes ou les gains sur les positions.

Les actifs qui doivent être évalués selon le modèle n'ont pas de marché régulier qui fournit des prix précis ou ont des évaluations qui reposent sur un ensemble complexe de variables de référence et de délais. Cela crée une situation dans laquelle des conjectures et des hypothèses doivent être utilisées pour attribuer une valeur à un actif, ce qui rend l'actif plus risqué.

Comprendre le Mark-to-Model

Les valorisations Mark-to-model sont principalement utilisées sur les marchés illiquides sur des produits qui ne se négocient pas souvent. Les actifs mark-to-model laissent essentiellement place à l'interprétation, ce qui peut créer un risque pour les investisseurs. L'investisseur légendaire, Warren Buffett, a qualifié cette méthode d'évaluation de "marquage au mythe", en raison de la sous-évaluation du risque.

Les dangers des actifs mark-to-model se sont manifestés lors de l' effondrement des prêts hypothécaires à risque qui a débuté en 2007 en raison de cette mauvaise évaluation du risque et donc des actifs. Des milliards de dollars d'actifs hypothécaires titrisés ont dû être radiés des bilans des entreprises parce que les hypothèses d'évaluation se sont révélées inexactes. Bon nombre des valorisations par rapport au modèle supposaient des marchés secondaires liquides et ordonnés et des niveaux de défaut historiques. Ces hypothèses se sont révélées fausses lorsque la liquidité secondaire s'est tarie et que les taux de défaillance des prêts hypothécaires ont atteint des sommets bien au-dessus des niveaux normaux.

En grande partie à cause des problèmes de bilan auxquels sont confrontés les produits hypothécaires titrisés,. le Financial Accounting Standards Board (FASB) a publié une déclaration en novembre 2007 exigeant que toutes les sociétés cotées en bourse divulguent dans leurs bilans tous les actifs qui reposent sur l'évaluation au modèle. évaluations à compter de l'exercice 2008.

Niveau un, niveau deux et niveau trois

La déclaration FASB 157 a introduit un système de classification qui vise à clarifier les actifs financiers détenus par les sociétés. Les actifs (ainsi que les passifs) sont divisés en trois catégories :

• Niveau 1

• Niveau 2

• Niveau 3

Les actifs de niveau 1 sont évalués selon des prix de marché observables. Ces actifs évalués au prix du marché comprennent des titres du Trésor, des titres négociables, des devises étrangères, des matières premières et d'autres actifs liquides pour lesquels les prix courants du marché peuvent être facilement obtenus.

Les actifs de niveau 2 sont évalués sur la base de prix cotés sur des marchés inactifs et/ou s'appuient indirectement sur des données observables telles que les taux d'intérêt, les taux de défaut et les courbes de rendement. Les obligations d'entreprise, les prêts bancaires et les dérivés de gré à gré entrent dans cette catégorie.

Enfin, les actifs de niveau 3 sont valorisés avec des modèles internes. Les prix ne sont pas directement observables et des hypothèses, qui peuvent être sujettes à de larges écarts, doivent être faites dans l'évaluation des actifs par rapport au modèle. Des exemples d'actifs mark-to-model sont la dette en difficulté , les dérivés complexes et les actions de capital-investissement.

Points forts

• Les hypothèques titrisées qui ont provoqué la crise financière de 2008 ont été évaluées à l'aide d'évaluations mark-to-model.

• Les actifs ont tendance à être plus risqués car leurs valeurs sont basées sur des conjectures.

• Après la crise financière, toutes les entreprises détenant des actifs valorisés par mark-to-model sont tenues de les publier.

• Le besoin de cette évaluation se pose en raison d' actifs illiquides qui n'ont pas un marché assez grand pour une tarification au prix du marché.

• Mark-to-model consiste à attribuer des valeurs aux actifs à l'aide de modèles financiers par opposition aux prix normaux du marché.