Mark-to-Model

Che cos'è Mark-to-Model?

Mark-to-model è un metodo di determinazione del prezzo per una posizione di investimento o un portafoglio specifico basato su modelli finanziari. Ciò contrasta con le tradizionali valutazioni mark-to-market, in cui i prezzi di mercato vengono utilizzati per calcolare i valori nonché le perdite o i guadagni sulle posizioni.

Gli asset che devono essere contrassegnati in base al modello non hanno un mercato regolare che fornisce prezzi accurati o hanno valutazioni che si basano su un insieme complesso di variabili di riferimento e tempi. Ciò crea una situazione in cui è necessario utilizzare congetture e ipotesi per assegnare valore a un'attività, il che rende l'attività più rischiosa.

Capire Mark-to-Model

Le valutazioni mark-to-model vengono utilizzate principalmente nei mercati illiquidi su prodotti che non vengono scambiati spesso. Gli asset mark-to-model sostanzialmente si lasciano aperti all'interpretazione e questo può creare rischi per gli investitori. Il leggendario investitore, Warren Buffett, ha definito questo metodo di valutazione come "contrassegnare al mito", a causa della sottovalutazione del rischio.

I pericoli degli asset mark-to-model si sono verificati durante il crollo dei mutui subprime a partire dal 2007 a causa di questo errore di valutazione del rischio e quindi degli asset. Miliardi di dollari in attività ipotecarie cartolarizzate hanno dovuto essere cancellati dai bilanci aziendali perché le ipotesi di valutazione si sono rivelate imprecise. Molte delle valutazioni mark-to-model presupponevano mercati secondari liquidi e ordinati e livelli di default storici. Queste ipotesi si sono rivelate errate quando la liquidità secondaria si è esaurita e i tassi di insolvenza sui mutui sono aumentati ben al di sopra dei livelli normali.

In gran parte a causa dei problemi di bilancio affrontati con i prodotti ipotecari cartolarizzati , il Financial Accounting Standards Board (FASB) ha rilasciato una dichiarazione nel novembre 2007 richiedendo a tutte le società quotate in borsa di rivelare tutte le attività nei loro bilanci che si basano sul mark-to-model valutazioni a partire dall'anno fiscale 2008.

Livello Uno, Livello Due e Livello Tre

La dichiarazione FASB 157 ha introdotto un sistema di classificazione che mira a portare chiarezza alle partecipazioni in attività finanziarie delle società. Le attività (così come le passività) sono suddivise in tre categorie:

• Livello 1

• Livello 2

• Livello 3

Le attività di livello 1 sono valutate in base a prezzi di mercato osservabili. Queste attività mark-to-market includono titoli del Tesoro, titoli negoziabili, valute estere, materie prime e altre attività liquide per le quali è possibile ottenere prontamente i prezzi di mercato correnti.

Le attività di livello 2 sono valutate in base ai prezzi quotati in mercati inattivi e/o indirettamente si basano su input osservabili come tassi di interesse, tassi di insolvenza e curve dei rendimenti. Rientrano in questa categoria le obbligazioni societarie, i prestiti bancari e i derivati over-the-counter (OTC).

Infine, gli asset di livello 3 sono valutati con modelli interni. I prezzi non sono direttamente osservabili e le ipotesi, che possono essere soggette a ampie variazioni, devono essere fatte nella valutazione degli asset mark-to-model. Esempi di asset mark-to-model sono il debito distressed , i derivati complessi e le azioni di private equity.

Mette in risalto

• I mutui cartolarizzati che hanno provocato la crisi finanziaria del 2008 sono stati valutati utilizzando valutazioni mark-to-model.

• Gli asset tendono ad essere più rischiosi in quanto i loro valori si basano su congetture.

• Dopo la crisi finanziaria, tutte le società che detengono attività valutate tramite mark-to-model sono tenute a comunicarle.

• La necessità di questa valutazione sorge a causa di attività illiquide che non hanno un mercato sufficientemente ampio per il prezzo mark-to-market.

• Il mark-to-model implica l'assegnazione di valori agli asset utilizzando modelli finanziari in contrapposizione ai normali prezzi di mercato.