Mark-to-Model

Hvad er Mark-to-Model?

Mark-to-model er en prisfastsættelsesmetode for en specifik investeringsposition eller portefølje baseret på finansielle modeller. Dette står i modsætning til traditionelle mark-to-market værdiansættelser, hvor markedspriser bruges til at beregne værdier såvel som tab eller gevinster på positioner.

Aktiver, der skal mærkes til model, har enten ikke et regulært marked, der giver nøjagtige priser, eller har værdiansættelser, der er afhængige af et komplekst sæt referencevariabler og tidsrammer. Dette skaber en situation, hvor gætværk og antagelser skal bruges til at tildele værdi til et aktiv, hvilket gør aktivet mere risikabelt.

Forståelse af mærke-til-model

Mark-to-model værdiansættelser bruges primært på illikvide markeder på produkter, der ikke handles ofte. Mark-to-model-aktiver lader i det væsentlige sig selv åbne for fortolkning, og dette kan skabe risiko for investorer. Den legendariske investor, Warren Buffett, betegnede denne værdiansættelsesmetode som "markering til myte" på grund af underprissætning af risiko.

Farerne ved mark-to-model-aktiver opstod under nedsmeltningen af subprime -lån,. der begyndte i 2007 på grund af denne forkerte prisfastsættelse af risiko og derfor af aktiverne. Milliarder af dollars i securitiserede realkreditaktiver måtte afskrives på virksomhedens balancer, fordi værdiansættelserne viste sig at være unøjagtige. Mange af mark-to-model-vurderingerne antog likvide og ordnede sekundære markeder og historiske misligholdelsesniveauer. Disse antagelser viste sig at være forkerte, da den sekundære likviditet tørrede ud, og misligholdelsesraterne på realkreditlån steg et godt stykke over det normale niveau.

Hovedsageligt som et resultat af balanceproblemerne i forbindelse med securitiserede realkreditprodukter udsendte Financial Accounting Standards Board (FASB) en erklæring i november 2007, der pålagde alle børsnoterede virksomheder at oplyse aktiver på deres balancer, der er afhængige af mark-to-model værdiansættelser, der begynder i regnskabsåret 2008.

Niveau et, niveau to og niveau tre

FASB Statement 157 introducerede et klassifikationssystem, der har til formål at skabe klarhed over virksomheders beholdning af finansielle aktiver. Aktiver (såvel som passiver) er opdelt i tre kategorier:

• Niveau 1

• Niveau 2

• Niveau 3

Niveau 1-aktiver værdiansættes efter observerbare markedspriser. Disse markerede aktiver omfatter statsobligationer, omsættelige værdipapirer, udenlandsk valuta, råvarer og andre likvide aktiver, for hvilke aktuelle markedspriser let kan opnås.

Niveau 2-aktiver værdiansættes baseret på noterede priser på inaktive markeder og/eller er indirekte afhængige af observerbare input såsom renter, misligholdelsesrater og afkastkurver. Virksomhedsobligationer, banklån og over-the-counter (OTC) derivater falder ind under denne kategori.

Endelig værdiansættes niveau 3-aktiver med interne modeller. Priser er ikke direkte observerbare, og antagelser, som kan være genstand for store afvigelser, skal foretages i værdiansættelsen af aktiver fra værdi til model. Eksempler på mark-to-model-aktiver er nødlidende gæld, komplekse derivater og private equity-aktier.

Højdepunkter

• De securitiserede realkreditlån, der førte til finanskrisen i 2008, blev værdisat ved hjælp af mark-to-model værdiansættelser.

• Aktiverne har en tendens til at være mere risikable, da deres værdier er baseret på gætværk.

• Efter finanskrisen er alle virksomheder, der besidder aktiver, der værdiansættes via mark-to-model, forpligtet til at oplyse dem.

• Behovet for denne værdiansættelse opstår på grund af illikvide aktiver, der ikke har et stort nok marked til mark-to-market-priser.

• Mark-to-model involverer at tildele værdier til aktiver ved hjælp af finansielle modeller i modsætning til normale markedspriser.