머튼 밀러
๋จธํผ ๋ฐ๋ฌ(Merton Miller)๋ ๋ฏธ๊ตญ์ ๊ฒฝ์ ํ์์ด์ ๊ต์์ด์ ์๊ฐ์ ๋๋ค. ๋ชจ๋๋ฆฌ์๋-๋ฐ๋ฌ ์ ๋ฆฌ์ ๋ฐ์ ์ผ๋ก ์๋ ค์ง ๊ทธ๋ ๊ธฐ์ ๊ธ์ต ๋ถ์ผ์ ๊ธฐ์ฌํ ๊ณต๋ก๋ก 1990๋ ๋ ธ๋ฒจ ๊ฒฝ์ ํ์์ ์์ํ์ต๋๋ค.
Miller๋ Merton Miller on Derivatives ๋ฐ Financial Innovations and Market Volatility๋ฅผ ํฌํจํ ์ฌ๋ฌ ์ฑ ์ ์ ์์ ๋๋ค. ๋จธํผ ๋ฐ๋ฌ๋ 2000๋ 6์ 3์ผ์ ์ฌ๋งํ์ต๋๋ค.
##์ ๋ ๊ธฐ ๋ฐ ๊ต์ก
๋จธํผ ๋ฐ๋ฌ(Merton Miller)๋ 1923๋ 5์ 16์ผ ๋งค์ฌ์ถ์ธ์ธ ์ฃผ ๋ณด์คํด์์ ํ์ด๋ฌ์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ 1944๋ ํ๋ฒ๋ ๋ํ๊ต์์ ํ์ฌ ํ์๋ฅผ ์ทจ๋ํ๊ณ ๋ฐ์ฌ ํ์๋ฅผ ๋ฐ์์ต๋๋ค. 1952๋ ์กด์ค ํํจ์ค ๋ํ์์ ์ 2์ฐจ ์ธ๊ณ ๋์ ์ค์ Miller๋ ๋ฏธ๊ตญ ์ฌ๋ฌด๋ถ ์กฐ์ธ ์ฐ๊ตฌ๊ณผ์์ ์ฐ๋ฐฉ ์ ๋ถ์ ๊ฒฝ์ ํ์๋ก ๊ทผ๋ฌดํ์ผ๋ฉฐ ์ดํ์๋ FRS( ์ฐ๋ฐฉ ์ค๋น ์ ๋ ์ด์ฌํ)์ ์ฐ๊ตฌ ๋ฐ ํต๊ณ ๋ถ์์์ ๊ทผ๋ฌดํ์ต๋๋ค.
Miller๋ Carnegie Mellon์ ์ฐ์ ํ์ ๋ํ์์์ ์๋ฆฌ๋ฅผ ํ๋ณดํ๊ธฐ ์ ์ London School of Economics์์ ๊ฐ์ ๊ฐ์ฌ๋ก ํ๊ณ์์ ์ค๋ ๊ฒฝ๋ ฅ์ ์์ํ์ต๋๋ค. 1961๋ ์ Miller๋ ์์นด๊ณ ๋ํ์ ๊ต์์ง์ ํฉ๋ฅํ์ฌ ๋จ์ ๊ฒฝ๋ ฅ์ ๊ทธ๊ณณ์์ ๋ณด๋์ต๋๋ค.
๋ชจ๋๋ฆฌ์๋-๋ฐ๋ฌ ์ ๋ฆฌ
๊ทธ์ ๊ฒฝ๋ ฅ ์ ๋ฐ์ ๊ฑธ์ณ Miller์ ์ฐ๊ตฌ๋ ๊ธฐ์ ๊ธ์ต ๊ณผ ๊ธ์ต ์๋น์ค ์ฐ์ ์ ๊ฒฝ์ ๋ฐ ๊ท์ ๋ฌธ์ ์ ์ค์ ์ ๋์์ต๋๋ค.
Miller๋ Carnegie Mellon์ ๋ํ์์์ ๊ต์๋ก ์ฌ์งํ๋ฉด์ ๊ฒฝ์ ํ์์ด์ MIT ์กธ์ ์์ธ Franco Modigliani ๋ฅผ ๋ง๋ฌ์ต๋๋ค. ํ์ 1958๋ ๊ธฐ์ ๊ธ์ต์ ๊ดํ ๊ณต๋ "M&M" ๊ณต๋ ๋ ผ๋ฌธ์ ์ฒซ ๋ฒ์งธ ๊ณต๋ ๋ ผ๋ฌธ์ ๋ฐํํ์ต๋๋ค. "์๋ณธ ๋น์ฉ, ๊ธฐ์ ๊ธ์ต ๋ฐ ํฌ์ ์ด๋ก "์ ๋ชจ๋๋ฆฌ์๋-๋ฐ๋ฌ ์ ๋ฆฌ์ ๊ธฐ์ด๊ฐ ๋ฉ๋๋ค. ์ด ์ ๋ฆฌ๋ ๋์ค์ ๋ ์ฌ๋์ ๋ ผ๋ฌธ๊ณผ ์ ์ ์ ๋ํ๋๋ฉฐ ๋ค๋ฅธ ์ฌ๋๋ค๋ ์์ธํ ์ค๋ช ํ์ต๋๋ค. ๋น์ Carnegie-Mellon์ ํ๋ ๊ฒฝ์ ํ์ ์ปค๋ฆฌํ๋ผ์ผ๋ก ์ ๋ช ํ์ผ๋ฉฐ Miller์ Modigliani๋ ๋ํ์์ ๊ถ์ฅํ๋ ๋ฌธ์ ํด๊ฒฐ ์ ๊ทผ ๋ฐฉ์์ ์์ฉํ์ต๋๋ค.
( Modigliani-Miller Theorem )๋ ํ์ฌ์ ์๊ธ์ ์กฐ๋ฌํ๋ ๋ฐ ์ฌ์ฉ๋๋ ์๋ณธ๊ณผ ๋ถ์ฑ์ ํผํฉ์ด ํ์ฌ์ ๊ฐ์น์ ๊ด๋ จ์ด ์๋ค๊ณ ์ค๋ช ํฉ๋๋ค. ๋จธํผ ๋ฐ๋ฌ(Merton Miller)๋ ๊ทธ์ ์ด๋ก ์ ์ผ๊ตฌ ํฌ์ ์๊ธฐ ๋ฒ ๋ผ(Yogi Berra)๊ฐ ํ ๋๋ด๊ณผ ๋์ผ์ํ์ต๋๋ค. Berra๋ ํ ๋ฒ ๊ทธ์ ํธ๋ ์ด๋์๊ฒ ๊ทธ๊ฐ ํนํ ๋ฐฐ๊ฐ ๊ณ ํ๋ค๊ณ ๋งํ๊ณ ๊ทธ๋ ํผ์๋ฅผ 6์กฐ๊ฐ์ด ์๋ 12์กฐ๊ฐ์ผ๋ก ์๋ฅด๋ผ๊ณ ์ง์ํ์ต๋๋ค. Quip์ Miller๊ฐ Modigliani์ ํจ๊ป ๊ณ ์ํ ํ์ฌ์ ์๋ณธ ๊ตฌ์กฐ์ ๋ํ ์ ๋ช ํ ์ ๋ฆฌ๋ฅผ ๋ณด์ฌ์ค๋๋ค. ํ์ฌ์ ๊ฐ์น๋ ์๊ธ ์กฐ๋ฌ ๋ฐฉ์๊ณผ ๋ฌด๊ดํฉ๋๋ค. ๋ง์น ํผ์์ ํฌ๊ธฐ๊ฐ ์ฌ๋ผ์ด์ค ๋ฐฉ์์ ๋ฐ๋ผ ๋ฌ๋ผ์ง๋ ๊ฒ๊ณผ ๊ฐ์ต๋๋ค.
์ฃผ๋ชฉํ ๋งํ ์ฑ๊ณผ
๋จธํผ ๋ฐ๋ฌ๋ ๊ธ์ต ๊ฒฝ์ ํ ์ด๋ก ์ ์ ๊ตฌ์ ์ธ ์ ์ ๊ณผ ๋ชจ๋๋ฆฌ์๋-๋ฐ๋ฌ ์ ๋ฆฌ์ ๋ํ ๊ณตํ์ผ๋ก 1990๋ ๋ ธ๋ฒจ ๊ฒฝ์ ํ์์ ์์ํ์ต๋๋ค.
๊ทธ์ ๊ฒฝ๋ ฅ๊ณผ ์ํด ํ์๋ Miller๋ ๊ณ์ํด์ ๊ธฐ์ ์ฌ๋ฌด ๋ฌธ์ ์ ๋ํ ์ฐ๊ตฌ์ ์ค๋ช ์ ์ฐธ์ฌํ์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ Chicago Board of Trade์ Chicago Mercantile Exchange์์ ๊ณต๊ณต ์ด์ฌ๋ฅผ ์ญ์ํ์ต๋๋ค. 1995๋ ์ ๊ทธ๋ ๊ฑฐ๋์ ์ ๊ฐ๊ฒฉ ๋ดํฉ ๋ฌธ์ ๋ฅผ ์ฐ๊ตฌํ๊ธฐ ์ํด ๋์ค๋ฅ ์ ์ปจ์คํดํธ๋ก ๋จ์ ์์์ต๋๋ค.
๊ฒฐ๋ก
Merton Miller๋ ๊ธฐ์ ์ฌ๋ฌด ์ด๋ก ์ ๋ํ ๊ทผ๋ณธ์ ์ธ ๊ณตํ์ผ๋ก ๊ธฐ์ต๋ฉ๋๋ค. Modigliani-Miller ์ ๋ฆฌ์ ๋ฐ์ ์ ๊ธฐ์ ๊ฐ์น ํ๊ฐ์ ๋ํ ์ถ๊ฐ ์ฐ๊ตฌ์ ์ํฅ์ ๋ฏธ์ณค์ต๋๋ค. Miller์ ์ถํ๋ฌผ๊ณผ ํ ์คํธ๋ ์ค๋๋ ์๋ ํ๊ณ์์ ๋๋ฆฌ ์ฌ์ฉ๋ฉ๋๋ค.
##ํ์ด๋ผ์ดํธ
Merton Miller๋ ๋๋ฃ ๊ฒฝ์ ํ์ Franco Modigliani์ ํจ๊ป Modigliani-Miller ์ ๋ฆฌ๋ฅผ ๊ฐ๋ฐํ์ต๋๋ค.
1990๋ ๋ ธ๋ฒจ ๊ฒฝ์ ํ์ ์์.
Miller๋ Carnegie Mellon ์ฐ์ ํ์ ๋ํ์๊ณผ ์์นด๊ณ ๋ํ์์ ๊ฒฝ์ ํ ๊ต์๋ฅผ ์ง๋์ต๋๋ค.
##์์ฃผํ๋ ์ง๋ฌธ
Merton Miller๋ ๊ธฐ์ ๋ฐฐ๋น ์ ์ฑ ์ ์ด๋ค ์ํฅ์ ๋ฏธ์ณค์ต๋๊น?
Miller์ Modigliani์ 1961๋ ๋ ผ๋ฌธ "๋ฐฐ๋น ์ ์ฑ , ์ฑ์ฅ ๋ฐ ์ฃผ์ ๊ฐ์น ํ๊ฐ"๋ ํฌ์์๋ค์ด ํ์ฌ์ ๋ฐฐ๋น ์ด๋ ฅ์ ์ฃผ์๋ฅผ ๊ธฐ์ธ์ด์ง ์๋๋ค๊ณ ์ฃผ์ฅํ๋ฉฐ, ๋ฐ๋ผ์ ๋ฐฐ๋น ์ ์ฑ ์ด ํ์ฌ ๊ฐ์น์ ๊ด๋ จ์ด ์์์ ๋ณด์ฌ์ค๋๋ค.
Merton Miller์ ์ฑ ์ ๋ํ์๋ค์๊ฒ ์ด๋ค ์ํฅ์ ๋ฏธ์ณค์ต๋๊น?
Charles Upton๊ณผ ๊ณต๋ ์ ์ ํ ๊ทธ์ ๊ต๊ณผ์ ๊ฑฐ์๊ฒฝ์ ํ: ์ ๊ณ ์ ํ ์ ๋ฌธ์ ๋น์ฆ๋์ค ์ปค๋ฆฌํ๋ผ๊ณผ ๋ํ์์ ๋๋ฆฌ ์ฌ์ฉ๋ฉ๋๋ค.
๋๊ฐ ๋จธํผ ๋ฐ๋ฌ์๊ฒ ์ํฅ์ ๋ฏธ์ณค์ต๋๊น?
Merton Miller๋ ์์ ์ ๊ฒฝ์ ๋ฌธ์ ์ ๋ํ ์์ ์์ฅ ์๋ฃจ์ ์ ํ๋๊ฐ ์ง์ง์๋ก ๊ฐ์ฃผํ์ผ๋ฉฐ Milton Friedman, Theodore Schultz ๋ฐ George Stigler์ ์ํฅ์ ๋ฐ์์ต๋๋ค.