无关命题定理

什么是无关命题定理？

无关命题定理是一种公司资本结构理论，它假定如果商业环境中不存在所得税和困境成本，财务杠杆不会影响公司的价值。无关命题定理是由默顿米勒和佛朗哥莫迪利亚尼提出的，是他们获得诺贝尔奖的著作《资本成本、公司财务和投资理论》的前提。在大众媒体上看到“资本结构无关原则”或“资本结构无关理论”的表述并不少见。

理解无关命题定理

在发展他们的理论时，米勒和莫迪利亚尼首先假设公司获得资金的主要方式有两种：股权和债务。虽然每种类型的资金都有其自身的优点和缺点，但最终结果是公司将其现金流分配给投资者，而不管选择的资金来源如何。如果所有投资者都可以进入相同的金融市场，那么投资者可以随时买入或卖出公司的现金流。

这意味着在没有税收、破产成本、代理成本和信息不对称的情况下，在有效市场中，公司的价值不受该公司融资方式的影响。

Miller 和 Modigliani 使用无关命题定理作为他们权衡理论的起点，该理论描述了公司通过平衡成本（破产）和收益（增长）来选择使用多少债务融资和多少股权融资的想法.

对无关命题定理的批评集中在从公司资本结构中消除所得税和困境成本的影响方面缺乏现实主义。由于影响公司价值的因素有很多，包括利润、资产和市场机会，因此检验定理变得困难。对于经济学家来说，该理论更多地概述了融资决策的重要性，而不是描述融资业务的运作方式。

无关命题定理的例子

假设公司 ABC 的价值为 200,000 美元。所有这些估值均来自其持有的等值资产。根据无关命题定理，公司的估值将保持不变，无论其资本结构如何，即在其账簿中持有的现金或债务或股权的净额。利率和税收以及可能显着影响其运营费用和估值的外部因素在其账簿中的作用已完全消除。

例如，假设公司持有 100,000 美元的债务和 100,000 美元的现金。根据无关命题定理，与偿债或持有现金相关的利率被认为是零。现在假设该公司进行了 120,000 美元的股票发行，其剩余资产价值 80,000 美元，以债务形式持有。一段时间后，ABC 决定提供更多股票，价值 30,000 美元的股本，并将其持有的债务减至 50,000 美元。

此举改变了其资本结构，在现实世界中，将成为重新评估其估值的原因。但无关命题定理指出，ABC 的整体估值仍将保持不变，因为我们已经排除了外部因素影响其资本结构的可能性。

＃＃强调

该定理经常受到批评，因为它没有考虑现实中存在的因素，例如所得税和困境成本。
该定理也没有考虑影响公司估值的其他变量，例如利润和资产。
无关命题定理是由默顿米勒和佛朗哥莫迪利亚尼提出的，是他们获得诺贝尔奖的著作《资本成本、公司财务和投资理论》的前提。
无关命题定理指出，如果公司不必遇到所得税和困境成本，财务杠杆不会影响公司的价值。