Теорема о нерелевантности

Что такое теорема о нерелевантности предложения?

Теорема о нерелевантности - это теория структуры корпоративного капитала, которая постулирует, что финансовый леверидж не влияет на стоимость компании, если в бизнес-среде нет подоходного налога и неустойки. Теорема о нерелевантности была разработана Мертоном Миллером и Франко Модильяни и легла в основу их Нобелевской премии «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций». Нередко в популярной прессе можно увидеть выражение, адаптированное к «принципу нерелевантности структуры капитала» или «теории нерелевантности структуры капитала».

Понимание теоремы о нерелевантности предложения

Разрабатывая свою теорию, Миллер и Модильяни сначала предположили, что у фирм есть два основных способа получения финансирования: акционерный капитал и долг. Хотя у каждого типа финансирования есть свои преимущества и недостатки, конечный результат заключается в том, что фирма делит свои денежные потоки между инвесторами, независимо от выбранного источника финансирования. Если все инвесторы имеют доступ к одним и тем же финансовым рынкам, то инвесторы могут покупать или продавать денежные потоки фирмы в любой момент.

Это означает, что при отсутствии налогов, издержек банкротства, агентских издержек и асимметричной информации, а также в условиях эффективного рынка стоимость фирмы не зависит от того, как эта фирма финансируется.

Миллер и Модильяни использовали теорему о нерелевантности в качестве отправной точки в своей теории компромиссов, которая описывает идею о том, что компания выбирает, сколько долгового финансирования и сколько акционерного капитала использовать, уравновешивая затраты (банкротство) и выгоды (рост). .

Критика теоремы о нерелевантности сосредоточена на отсутствии реализма в устранении последствий налога на прибыль и издержек, связанных с бедствием, из структуры капитала фирмы. Поскольку на стоимость фирмы влияет множество факторов, включая прибыль, активы и рыночные возможности, проверка теоремы становится затруднительной. Для экономистов теория вместо этого подчеркивает важность финансовых решений, а не дает описание того, как работают финансовые операции.

Пример теоремы о нерелевантности предложения

Предположим, компания ABC оценивается в 200 000 долларов. Вся эта оценка получена из активов эквивалентной суммы, которыми она владеет. Согласно теореме о нерелевантности, оценка компании останется неизменной независимо от структуры ее капитала, т. е. чистой суммы денежных средств, долга или собственного капитала, которую она держит в своих бухгалтерских книгах. Роль процентных ставок и налогов, внешних факторов, которые могут существенно повлиять на его операционные расходы и оценку, в его бухгалтерском учете полностью исключена.

В качестве примера рассмотрим, что компания имеет 100 000 долларов долга и 100 000 долларов наличными. Согласно теореме о нерелевантности, процентные ставки, связанные с обслуживанием долга или наличием наличности, считаются равными нулю. Теперь предположим, что компания размещает акции на сумму 120 000 долларов, а ее оставшиеся активы на сумму 80 000 долларов находятся в долговых обязательствах. Через некоторое время ABC решает предложить больше акций на сумму 30 000 долларов в собственном капитале и сократить свои долговые обязательства до 50 000 долларов.

Этот шаг изменяет структуру его капитала и в реальном мире может стать причиной переоценки его оценки. Но теорема о нерелевантности утверждает, что общая оценка ABC останется прежней, потому что мы устранили возможность внешних факторов, влияющих на структуру ее капитала.

Особенности

• Теорему часто критикуют за то, что она не учитывает факторы, присутствующие в реальности, такие как подоходный налог и расходы на бедствие.

• Теорема также не рассматривает другие переменные, такие как прибыль и активы, влияющие на оценку фирмы.

• Теорема о нерелевантности была разработана Мертоном Миллером и Франко Модильяни и легла в основу их Нобелевской премии «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций».

• Теорема о нерелевантности утверждает, что финансовый леверидж не влияет на стоимость компании, если ей не приходится платить подоходный налог и нести расходы, связанные с бедствием.