Teorema da Proposição de Irrelevância
O que é o Teorema da Proposição de Irrelevância?
O teorema da proposição de irrelevância é uma teoria da estrutura de capital corporativa que postula que a alavancagem financeira não afeta o valor de uma empresa se o imposto de renda e os custos de estresse não estiverem presentes no ambiente de negócios. O teorema da proposição de irrelevância foi desenvolvido por Merton Miller e Franco Modigliani e foi uma premissa para seu trabalho vencedor do Prêmio Nobel, “O Custo do Capital, Finanças Corporativas e Teoria do Investimento”. Não é raro ver na imprensa popular a expressão adaptada ao "princípio da irrelevância da estrutura de capital" ou "teoria da irrelevância da estrutura de capital".
Entendendo o Teorema da Proposição de Irrelevância
Ao desenvolver sua teoria, Miller e Modigliani primeiro assumiram que as empresas têm duas formas principais de obter financiamento: capital próprio e dívida. Embora cada tipo de financiamento tenha suas próprias vantagens e desvantagens, o resultado final é uma empresa dividindo seus fluxos de caixa para os investidores, independentemente da fonte de financiamento escolhida. Se todos os investidores tiverem acesso aos mesmos mercados financeiros, os investidores poderão comprar ou vender os fluxos de caixa de uma empresa a qualquer momento.
Isso significa que, na ausência de impostos, custos de falência, custos de agência e informações assimétricas, e em um mercado eficiente, o valor de uma empresa não é afetado pela forma como ela é financiada.
Miller e Modigliani usaram o teorema da proposição de irrelevância como ponto de partida em sua teoria do trade-off, que descreve a ideia de que uma empresa escolhe quanto financiamento de dívida e quanto financiamento de capital usar, equilibrando os custos (falência) e benefícios (crescimento). .
As críticas ao teorema da proposição de irrelevância concentram-se na falta de realismo na remoção dos efeitos do imposto de renda e dos custos de angústia da estrutura de capital de uma empresa. Como muitos fatores influenciam o valor de uma empresa, incluindo lucros, ativos e oportunidades de mercado, testar o teorema torna-se difícil. Para os economistas, a teoria, em vez disso, descreve a importância das decisões de financiamento mais do que fornece uma descrição de como funcionam as operações de financiamento.
Exemplo do Teorema da Proposição de Irrelevância
Suponha que a empresa ABC esteja avaliada em $ 200.000. Toda essa avaliação é derivada dos ativos de valor equivalente que ela detém. De acordo com o teorema da proposição de irrelevância, a avaliação da empresa permanecerá a mesma independentemente de sua estrutura de capital, ou seja, o valor líquido de caixa ou dívida ou patrimônio líquido que ela possui em seus livros contábeis. O papel das taxas de juros e impostos, fatores externos que podem afetar significativamente suas despesas operacionais e valorização, em sua contabilidade é completamente eliminado.
Como exemplo, considere que a empresa possui $ 100.000 em dívidas e $ 100.000 em dinheiro. As taxas de juro associadas ao serviço da dívida ou à liquidez são consideradas nulas, de acordo com o teorema da proposição de irrelevância. Agora suponha que a empresa faça uma oferta de ações de $ 120.000 em ações e seus ativos restantes, no valor de $ 80.000, sejam mantidos em dívida. Depois de algum tempo, a ABC decide oferecer mais ações, no valor de US$ 30.000 em patrimônio, e reduzir sua dívida para US$ 50.000.
Esse movimento altera sua estrutura de capital e, no mundo real, se tornaria motivo para reavaliar sua avaliação. Mas o teorema da proposição de irrelevância afirma que a avaliação geral da ABC ainda permanecerá a mesma porque eliminamos a possibilidade de fatores externos afetarem sua estrutura de capital.
Destaques
O teorema é frequentemente criticado por não considerar fatores presentes na realidade, como imposto de renda e custos de socorro.
O teorema também não considera outras variáveis, como lucros e ativos, que influenciam a avaliação de uma empresa.
O teorema da proposição de irrelevância foi desenvolvido por Merton Miller e Franco Modigliani e foi uma premissa para seu trabalho vencedor do Prêmio Nobel, “O Custo do Capital, Finanças Corporativas e Teoria do Investimento”.
O teorema da proposição de irrelevância afirma que a alavancagem financeira não afeta o valor de uma empresa se ela não tiver que enfrentar o imposto de renda e os custos de angústia.
