Teorema de la proposición de irrelevancia

¿Qué es el teorema de la proposición de irrelevancia?

El teorema de la proposición de irrelevancia es una teoría de la estructura del capital corporativo que postula que el apalancamiento financiero no afecta el valor de una empresa si el impuesto sobre la renta y los costos de socorro no están presentes en el entorno empresarial. El teorema de la proposición de irrelevancia fue desarrollado por Merton Miller y Franco Modigliani,. y fue una premisa para su trabajo ganador del Premio Nobel, "El costo del capital, las finanzas corporativas y la teoría de la inversión". No es raro ver la expresión adaptada al "principio de irrelevancia de la estructura de capital" o "teoría de la irrelevancia de la estructura de capital", en la prensa popular.

Comprender el teorema de la proposición de irrelevancia

Al desarrollar su teoría, Miller y Modigliani primero asumieron que las empresas tienen dos formas principales de obtener financiamiento: capital y deuda. Si bien cada tipo de financiamiento tiene sus propios beneficios y desventajas, el resultado final es que una empresa divide sus flujos de efectivo entre los inversores, independientemente de la fuente de financiamiento elegida. Si todos los inversores tienen acceso a los mismos mercados financieros, los inversores pueden comprar o vender los flujos de efectivo de una empresa en cualquier momento.

Esto significa que en ausencia de impuestos, costos de quiebra, costos de agencia e información asimétrica, y en un mercado eficiente, el valor de una empresa no se ve afectado por la forma en que se financia esa empresa.

Miller y Modigliani utilizaron el teorema de la proposición de irrelevancia como punto de partida en su teoría de la compensación, que describe la idea de que una empresa elige cuánto financiamiento de deuda y cuánto financiamiento de capital usar equilibrando los costos (quiebra) y los beneficios (crecimiento).

Las críticas al teorema de la proposición de irrelevancia se centran en la falta de realismo a la hora de eliminar los efectos del impuesto sobre la renta y los costes de socorro de la estructura de capital de una empresa. Debido a que muchos factores influyen en el valor de una empresa, incluidos los beneficios, los activos y las oportunidades de mercado, resulta difícil probar el teorema. Para los economistas, la teoría, en cambio, describe la importancia de las decisiones de financiación más que proporcionar una descripción de cómo funcionan las operaciones de financiación.

Ejemplo del Teorema de la Proposición de Irrelevancia

Suponga que la compañía ABC está valorada en $200,000. Toda esta valoración se deriva de los activos de un importe equivalente que posee. Según el teorema de la proposición de irrelevancia, la valoración de la empresa seguirá siendo la misma independientemente de su estructura de capital, es decir, la cantidad neta de efectivo o deuda o capital que tenga en sus libros de contabilidad. Se elimina por completo el papel de las tasas de interés e impuestos, factores externos que podrían afectar significativamente sus gastos operativos y valuación, en su libro de cuentas.

Como ejemplo, considere que la empresa tiene una deuda de $100 000 y $100 000 en efectivo. Las tasas de interés asociadas con el servicio de la deuda o las tenencias de efectivo se consideran cero, de acuerdo con el teorema de la proposición de irrelevancia. Ahora suponga que la compañía hace una oferta de capital de $120,000 en acciones y sus activos restantes, por un valor de $80,000, se mantienen endeudados. Después de algún tiempo, ABC decide ofrecer más acciones, con un valor de $30 000 en acciones, y reducir sus tenencias de deuda a $50 000.

Este movimiento cambia su estructura de capital y, en el mundo real, se convertiría en motivo para reevaluar su valoración. Pero el teorema de la proposición de irrelevancia establece que la valoración general de ABC seguirá siendo la misma porque hemos eliminado la posibilidad de que factores externos afecten su estructura de capital.

Reflejos

A menudo se critica el teorema porque no considera factores presentes en la realidad, como el impuesto sobre la renta y los costos de socorro.
El teorema tampoco considera otras variables, como utilidades y activos, que influyen en la valoración de una empresa.
El teorema de la proposición de irrelevancia fue desarrollado por Merton Miller y Franco Modigliani, y fue una premisa para su trabajo ganador del Premio Nobel, "El costo del capital, las finanzas corporativas y la teoría de la inversión".
El teorema de la proposición de irrelevancia establece que el apalancamiento financiero no afecta el valor de una empresa si no tiene que enfrentar impuestos sobre la renta y costos de socorro.