Teorema della proposizione di irrilevanza
Qual è il teorema della proposizione di irrilevanza?
Il teorema della proposizione di irrilevanza è una teoria della struttura del capitale aziendale che postula che la leva finanziaria non influisca sul valore di una società se l'imposta sul reddito e i costi di emergenza non sono presenti nell'ambiente aziendale. Il teorema della proposizione di irrilevanza è stato sviluppato da Merton Miller e Franco Modigliani ed era una premessa al loro lavoro vincitore del Premio Nobel, "The Cost of Capital, Corporation Finance, and Theory of Investment". Non è raro vedere l'espressione adattata al "principio di irrilevanza della struttura del capitale" o alla "teoria dell'irrilevanza della struttura del capitale" nella stampa popolare.
Capire il teorema della proposizione di irrilevanza
Nello sviluppare la loro teoria, Miller e Modigliani hanno inizialmente ipotizzato che le aziende abbiano due modi principali per ottenere finanziamenti: capitale proprio e debito. Sebbene ogni tipo di finanziamento abbia i suoi vantaggi e svantaggi, il risultato finale è un'impresa che divide i propri flussi di cassa per gli investitori, indipendentemente dalla fonte di finanziamento scelta. Se tutti gli investitori hanno accesso agli stessi mercati finanziari, gli investitori possono acquistare o vendere i flussi di cassa di un'impresa in qualsiasi momento.
Ciò significa che in assenza di tasse, costi di fallimento, costi di agenzia e informazioni asimmetriche e in un mercato efficiente, il valore di un'impresa non è influenzato dal modo in cui l'impresa è finanziata.
Miller e Modigliani hanno utilizzato il teorema della proposizione di irrilevanza come punto di partenza nella loro teoria del trade-off, che descrive l'idea che un'azienda sceglie quanto finanziamento del debito e quanto finanziamento del capitale proprio utilizzare bilanciando i costi (fallimento) e i benefici (crescita).
Le critiche al teorema della proposizione di irrilevanza si concentrano sulla mancanza di realismo nel rimuovere gli effetti dell'imposta sul reddito e dei costi di emergenza dalla struttura del capitale di un'impresa. Poiché molti fattori influenzano il valore di un'impresa, inclusi profitti, attività e opportunità di mercato, testare il teorema diventa difficile. Per gli economisti, la teoria sottolinea invece l'importanza delle decisioni di finanziamento più che fornire una descrizione di come funzionano le operazioni di finanziamento.
Esempio del teorema della proposizione di irrilevanza
Supponiamo che la società ABC abbia un valore di $ 200.000. Tutta questa valutazione è derivata dalle attività di un importo equivalente che detiene. Secondo il teorema della proposizione di irrilevanza, la valutazione della società rimarrà la stessa indipendentemente dalla sua struttura del capitale, ovvero dall'importo netto di liquidità o debito o capitale che detiene nei suoi libri contabili. Il ruolo dei tassi di interesse e delle tasse, fattori esterni che potrebbero influire in modo significativo sulle sue spese operative e sulla sua valutazione, nel suo libro contabile è completamente eliminato.
Ad esempio, si consideri che la società detiene $ 100.000 di debiti e $ 100.000 in contanti. I tassi di interesse associati al servizio del debito o alle disponibilità di liquidità sono considerati zero, secondo il teorema della proposizione di irrilevanza. Supponiamo ora che la società faccia un'offerta di azioni di $ 120.000 in azioni e che le sue attività rimanenti, del valore di $ 80.000, siano detenute in debito. Dopo qualche tempo, la ABC decide di offrire più azioni, per un valore di $ 30.000 in azioni, e di ridurre i suoi debiti a $ 50.000.
Questa mossa cambia la sua struttura del capitale e, nel mondo reale, diventerebbe motivo di rivalutarne la valutazione. Ma il teorema della proposizione di irrilevanza afferma che la valutazione complessiva di ABC rimarrà la stessa perché abbiamo eliminato la possibilità che fattori esterni influenzino la sua struttura del capitale.
Mette in risalto
Il teorema è spesso criticato perché non tiene conto dei fattori presenti nella realtà , come le imposte sul reddito ei costi di distress.
Il teorema inoltre non considera altre variabili, come profitti e attività , che influenzano la valutazione di un'impresa.
Il teorema della proposizione di irrilevanza è stato sviluppato da Merton Miller e Franco Modigliani ed è stato una premessa al loro lavoro vincitore del Premio Nobel, "The Cost of Capital, Corporation Finance, and Theory of Investment".
Il teorema della proposizione di irrilevanza afferma che la leva finanziaria non influisce sul valore di una società se non deve sostenere imposte sul reddito e costi di sofferenza.
