بركة مظلمة
ما هي بركة السباحة المظلمة؟
التجمع المظلم هو منتدى مالي منظم بشكل خاص أو تبادل لتداول الأوراق المالية. تسمح المجمعات المظلمة للمستثمرين المؤسسيين بالتداول دون التعرض حتى بعد تنفيذ الصفقة والإبلاغ عنها. المجمعات المظلمة هي نوع من أنظمة التداول البديلة (ATS) التي تمنح بعض المستثمرين الفرصة لوضع أوامر كبيرة وإجراء الصفقات دون الكشف علنًا عن نواياهم أثناء البحث عن مشتري أو بائع.
فهم Dark Pool
ظهرت المجمعات المظلمة في الثمانينيات عندما سمحت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للوسطاء بالتعامل مع كتل كبيرة من الأسهم. أدت التجارة الإلكترونية وقرار لجنة الأوراق المالية والبورصات في عام 2005 والذي تم تصميمه لزيادة المنافسة وخفض تكاليف المعاملات إلى زيادة عدد التجمعات المظلمة. يمكن أن تتقاضى المجمعات المظلمة رسومًا أقل من البورصات لأنها غالبًا ما تكون داخل شركة كبيرة وليس بالضرورة بنكًا.
على سبيل المثال ، تمتلك Bloomberg LP مجموعة Bloomberg Tradebook المظلمة ، المسجلة لدى SEC. تم استخدام المجمعات المظلمة في البداية من قبل المستثمرين المؤسسيين في صفقات الكتلة التي تنطوي على عدد كبير من الأوراق المالية. ومع ذلك ، لم تعد المسابح المظلمة تستخدم فقط للطلبات الكبيرة. وجد تقرير 2013 الصادر عن Celent أنه نتيجة لانتقال أوامر الحظر إلى التجمعات المظلمة ، انخفض متوسط حجم الأمر بحوالي 50٪ ، من 430 سهمًا في عام 2009 إلى ما يقرب من 200 سهم في أربع سنوات.
الميزة الأساسية لتداول البركة المظلمة هي أن المستثمرين المؤسسيين الذين يقومون بصفقات كبيرة يمكنهم القيام بذلك دون التعرض أثناء العثور على المشترين والبائعين. هذا يمنع انخفاض كبير في السعر ، والذي كان سيحدث لولا ذلك. إذا كان من المعروف ، على سبيل المثال ، أن بنكًا استثماريًا كان يحاول بيع 500000 سهم من الأوراق المالية ، فمن شبه المؤكد أن قيمة الورقة المالية قد انخفضت بحلول الوقت الذي وجد فيه البنك مشترين لجميع أسهمهم. أصبح تخفيض قيمة العملة من المخاطر المحتملة بشكل متزايد ، وتسبب منصات التداول الإلكترونية في استجابة الأسعار بسرعة أكبر لضغوط السوق. إذا تم الإبلاغ عن البيانات الجديدة فقط بعد تنفيذ الصفقة ، فإن الأخبار يكون لها تأثير أقل بكثير على السوق.
التجمعات المظلمة والتداول عالي التردد
مع ظهور أجهزة الكمبيوتر العملاقة القادرة على تنفيذ البرامج القائمة على الخوارزميات على مدار أجزاء من الثانية فقط ، أصبح التداول عالي التردد (HFT) يهيمن على حجم التداول اليومي. تسمح تقنية HFT للمتداولين المؤسسيين بتنفيذ طلباتهم من كتل متعددة الملايين من الأسهم قبل المستثمرين الآخرين ، والاستفادة من الزيادة الجزئية أو الانخفاض في أسعار الأسهم. عندما يتم تنفيذ الأوامر اللاحقة ، يحصل متداولو HFT على الأرباح فورًا والذين يقومون بعد ذلك بإغلاق مراكزهم. يمكن أن يحدث هذا النوع من القرصنة القانونية عشرات المرات في اليوم ، ويحقق مكاسب ضخمة لمتداولي HFT.
في النهاية ، أصبح HFT منتشرًا لدرجة أنه أصبح من الصعب بشكل متزايد تنفيذ صفقات كبيرة من خلال بورصة واحدة. نظرًا لأنه كان لا بد من نشر أوامر HFT الكبيرة بين بورصات متعددة ، فقد نبهت المنافسين التجاريين الذين يمكنهم بعد ذلك الوصول إلى الأمر وانتزاع المخزون ، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الأسهم. حدث كل هذا في غضون مللي ثانية من تقديم الطلب الأولي.
لتجنب شفافية البورصات العامة وضمان السيولة للصفقات الكبيرة ، أنشأت العديد من البنوك الاستثمارية بورصات خاصة ، والتي أصبحت تُعرف باسم المجمعات المظلمة. بالنسبة للمتداولين ذوي الطلبات الكبيرة الذين لا يستطيعون وضعها في البورصات العامة ، أو يرغبون في تجنب التلغراف عن نواياهم ، توفر المجمعات المظلمة لسوق المشترين والبائعين السيولة اللازمة لتنفيذ التجارة. اعتبارًا من 28 فبراير 2022 ، كان هناك 64 مجمعًا مظلمًا يعمل في الولايات المتحدة ، تديرها في الغالب بنوك استثمارية.
انتقادات لبرك الظلام
على الرغم من اعتبار التجمعات المظلمة قانونية ، إلا أنها قادرة على العمل بشفافية قليلة. أولئك الذين شجبوا HFT باعتباره ميزة غير عادلة على المستثمرين الآخرين ، أدانوا أيضًا الافتقار إلى الشفافية في المجمعات المظلمة ، والتي يمكن أن تخفي تضارب المصالح. بسبب الشكاوى ، أجرت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بحثًا وقدمت تقريرها لعام 2015 ، حيث قامت بفحص التجمعات المظلمة للظهور غير القانوني في المقدمة عندما يضع المتداولون المؤسسيون طلباتهم أمام طلب العميل للاستفادة من الارتفاع في أسعار الأسهم. يصر المدافعون عن التجمعات المظلمة على أنهم يوفرون سيولة أساسية ، مما يسمح للأسواق بالعمل بشكل أكثر كفاءة.
أمثلة على حمامات السباحة المظلمة
هناك عدة أنواع مختلفة من المجمعات المظلمة: البورصات المملوكة للوسطاء أو التجار ، مثل MS Pool الخاص بـ Morgan Stanley و Goldman Sachs 'Sigma X ؛ البورصات المملوكة بشكل مستقل والتي تقدم التداول الخاص لعملائها ؛ وأسواق الصرف الخاصة التي تديرها البورصات العامة مثل بورصة نيويورك Euronext. سيكون للسوق المملوك للقطاع الخاص اكتشاف الأسعار داخل أسواقه الخاصة ، لكن المجمع المظلم الذي يديره الوسيط يستمد أسعاره من البورصات العامة.
نظرًا لاسمها الشرير وافتقارها للشفافية ، غالبًا ما ينظر الجمهور إلى المجمعات المظلمة على أنها مؤسسات مريبة. في الواقع ، يتم تنظيم حمامات السباحة المظلمة بإحكام من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات. ومع ذلك ، هناك قلق حقيقي من أنه بسبب الحجم الهائل للصفقات التي يتم إجراؤها في الأسواق المظلمة ، فإن القيم العامة لبعض الأوراق المالية غير موثوقة أو غير دقيقة بشكل متزايد. هناك أيضًا قلق متزايد من أن بورصات البركة المظلمة توفر علفًا ممتازًا للتداول المفترس عالي التردد.
يسلط الضوء
توفر المجمعات المظلمة مزايا التسعير والتكلفة لمؤسسات جانب الشراء مثل الصناديق المشتركة وصناديق المعاشات التقاعدية ، والتي تدعي أن هذه الفوائد تعود في النهاية إلى مستثمري التجزئة الذين يستثمرون في هذه الصناديق.
ومع ذلك ، فإن افتقار المجمعات المظلمة للشفافية يجعلها عرضة لتضارب المصالح من قبل أصحابها والممارسات التجارية الجائرة من قبل الشركات عالية التردد.
المجمعات المظلمة هي بورصات أصول خاصة مصممة لتوفير سيولة إضافية وإخفاء الهوية لتداول كتل كبيرة من الأوراق المالية بعيدًا عن أعين الجمهور.
