Mørkt basseng

Hva er et mørkt basseng?

En mørk pool er et privat organisert finansforum eller børs for handel med verdipapirer. Dark pools lar institusjonelle investorer handle uten eksponering før etter at handelen er utført og rapportert. Dark pools er en type alternativ handelssystem (ATS) som gir visse investorer muligheten til å legge inn store bestillinger og gjøre handler uten å offentlig avsløre intensjonene deres under søket etter en kjøper eller selger.

Forstå den mørke bassenget

Dark pools dukket opp på 1980-tallet da Securities and Exchange Commission (SEC) tillot meglere å handle store aksjeblokker. Elektronisk handel og en SEC-avgjørelse i 2005 som ble utformet for å øke konkurransen og kutte transaksjonskostnader har stimulert en økning i antall mørke bassenger. Dark pools kan kreve lavere gebyrer enn børser fordi de ofte er plassert i et stort firma og ikke nødvendigvis en bank.

For eksempel eier Bloomberg LP det mørke bassenget Bloomberg Tradebook, som er registrert hos SEC. Dark pools ble opprinnelig mest brukt av institusjonelle investorer for blokkhandler som involverte et stort antall verdipapirer. Men mørke bassenger brukes ikke lenger kun til store bestillinger. En rapport fra Celent fra 2013 fant at som et resultat av blokkbestillinger som flyttet til mørke bassenger, falt den gjennomsnittlige ordrestørrelsen med omtrent 50 %, fra 430 aksjer i 2009 til omtrent 200 aksjer på fire år.

Den primære fordelen med dark pool trading er at institusjonelle investorer som gjør store handler kan gjøre det uten eksponering mens de finner kjøpere og selgere. Dette forhindrer kraftig prisdevaluering, som ellers ville oppstå. Hvis det for eksempel var offentlig kjent at en investeringsbank prøvde å selge 500 000 aksjer av et verdipapir, ville verdipapiret nesten helt sikkert ha sunket i verdi da banken fant kjøpere for alle aksjene deres. Devaluering har blitt en stadig mer sannsynlig risiko, og elektroniske handelsplattformer får prisene til å reagere mye raskere på markedspress. Hvis de nye dataene rapporteres først etter at handelen er utført, har imidlertid nyhetene mye mindre innvirkning på markedet.

Mørke bassenger og høyfrekvent handel

Med fremkomsten av superdatamaskiner som er i stand til å utføre algoritmebaserte programmer i løpet av bare millisekunder, har høyfrekvent handel (HFT) kommet til å dominere daglig handelsvolum. HFT-teknologi gjør det mulig for institusjonelle handelsmenn å utføre ordrene sine på blokker med flere millioner aksjer foran andre investorer, og kapitalisere på brøkdeler opp eller ned i aksjekurser. Når påfølgende ordre utføres, oppnås fortjeneste umiddelbart av HFT-handlere som deretter stenger posisjonene sine. Denne formen for lovlig piratkopiering kan forekomme dusinvis av ganger om dagen, og høster store gevinster for HFT-handlere.

Etter hvert ble HFT så gjennomgripende at det ble stadig vanskeligere å utføre store handler gjennom en enkelt børs. Fordi store HFT-ordrer måtte spres mellom flere børser, varslet det handelskonkurrenter som deretter kunne komme foran ordren og snappe opp varelageret, og drev aksjekursene opp. Alt dette skjedde innen millisekunder etter at den første bestillingen ble plassert.

For å unngå åpenhet om offentlige børser og sikre likviditet for store blokkhandler, etablerte flere av investeringsbankene private børser, som ble kjent som dark pools. For handelsmenn med store bestillinger som ikke er i stand til å plassere dem på offentlige børser, eller som ønsker å unngå å telegrafere hensikten, gir mørke bassenger et marked av kjøpere og selgere med likviditet til å utføre handelen. Per 28. februar 2022 var det 64 mørke bassenger i drift i USA, hovedsakelig drevet av investeringsbanker.

Kritikk av mørke bassenger

Selv om de anses som lovlige, er mørke bassenger i stand til å fungere med liten gjennomsiktighet. De som har fordømt HFT som en urettferdig fordel i forhold til andre investorer, har også fordømt mangelen på åpenhet i mørke bassenger, som kan skjule interessekonflikter. På grunn av klager utførte SEC undersøkelser og presenterte sin 2015-rapport, og gransket mørke bassenger for ulovlig frontkjøring når institusjonelle handelsmenn legger inn bestillingen foran en kundes ordre for å kapitalisere på økningen i aksjekursene. Talsmenn for mørke bassenger insisterer på at de gir viktig likviditet, slik at markedene kan operere mer effektivt.

Eksempler på mørke bassenger

Det finnes flere forskjellige typer mørke bassenger: megler eller forhandlereide børser, som Morgan Stanleys MS Pool og Goldman Sachs Sigma X; uavhengig eide børser som tilbyr privat handel til sine kunder; og private børsmarkeder som drives av offentlige børser som New York Stock Exchanges Euronext. Et privateid marked vil finne pris innenfor sine egne markeder, men en mørk pool drevet av en megler henter prisene fra offentlige børser.

På grunn av deres skumle navn og mangel på åpenhet, blir mørke bassenger ofte ansett av publikum for å være tvilsomme virksomheter. I virkeligheten er mørke bassenger strengt regulert av SEC. Det er imidlertid en reell bekymring for at på grunn av det store volumet av handler utført på mørke markeder, blir de offentlige verdiene til visse verdipapirer stadig mer upålitelige eller unøyaktige. Det er også økende bekymring for at børser i mørke bassenger gir utmerket fôr for rov høyfrekvent handel.

Høydepunkter

• Dark pools gir pris- og kostnadsfordeler til institusjoner på kjøpssiden som aksjefond og pensjonsfond, som hevder at disse fordelene til syvende og sist tilfaller detaljinvestorene som investerer i disse fondene.

• Dark pools mangel på åpenhet gjør dem imidlertid utsatt for interessekonflikter fra eierne og rovhandelspraksis fra HFT-firmaer.

• Dark pools er private aktivabørser designet for å gi ekstra likviditet og anonymitet for handel med store verdipapirblokker vekk fra offentligheten.