Dunkles Becken

Was ist ein Dark Pool?

Ein Dark Pool ist ein privat organisiertes Finanzforum oder eine Börse für den Handel mit Wertpapieren. Dark Pools ermöglichen es institutionellen Anlegern, ohne Engagement zu handeln, bis der Handel ausgeführt und gemeldet wurde. Dark Pools sind eine Art alternatives Handelssystem (ATS), das bestimmten Anlegern die Möglichkeit gibt, große Aufträge zu erteilen und Geschäfte zu tätigen, ohne ihre Absichten bei der Suche nach einem Käufer oder Verkäufer öffentlich preiszugeben.

Den Dark Pool verstehen

Dark Pools entstanden in den 1980er Jahren, als die Securities and Exchange Commission (SEC) Maklern erlaubte, große Aktienpakete zu handeln. Der elektronische Handel und ein SEC-Urteil aus dem Jahr 2005, der darauf abzielte, den Wettbewerb zu erhöhen und die Transaktionskosten zu senken, haben zu einer Zunahme der Anzahl von Dark Pools geführt. Dark Pools können niedrigere Gebühren erheben als Börsen, da sie oft in einer großen Firma und nicht unbedingt in einer Bank untergebracht sind.

Beispielsweise besitzt Bloomberg LP den Dark Pool Bloomberg Tradebook, der bei der SEC registriert ist. Dark Pools wurden zunächst vor allem von institutionellen Anlegern für Block Trades mit einer großen Anzahl von Wertpapieren genutzt. Allerdings werden Dark Pools nicht mehr nur für Großaufträge genutzt. Ein Bericht von Celent aus dem Jahr 2013 ergab, dass die durchschnittliche Ordergröße infolge der Verlagerung von Blockorders in Dark Pools um etwa 50 % von 430 Aktien im Jahr 2009 auf etwa 200 Aktien in vier Jahren gesunken ist.

Der Hauptvorteil des Dark-Pool-Handels besteht darin, dass institutionelle Anleger, die große Trades tätigen, dies ohne Risiko tun können, während sie Käufer und Verkäufer finden. Dies verhindert eine starke Preisabwertung, die sonst auftreten würde. Wenn beispielsweise öffentlich bekannt wäre, dass eine Investmentbank versucht, 500.000 Aktien eines Wertpapiers zu verkaufen, hätte das Wertpapier mit ziemlicher Sicherheit an Wert verloren, bis die Bank Käufer für alle ihre Aktien gefunden hätte. Eine Abwertung ist zu einem zunehmend wahrscheinlichen Risiko geworden, und elektronische Handelsplattformen sorgen dafür, dass die Preise viel schneller auf Marktdruck reagieren. Wenn die neuen Daten jedoch erst gemeldet werden, nachdem der Handel ausgeführt wurde, haben die Nachrichten viel weniger Einfluss auf den Markt.

Dark Pools und Hochfrequenzhandel

Mit dem Aufkommen von Supercomputern, die in der Lage sind, auf Algorithmen basierende Programme innerhalb von nur Millisekunden auszuführen , dominiert der Hochfrequenzhandel (HFT) das tägliche Handelsvolumen. Die HFT-Technologie ermöglicht es institutionellen Händlern, ihre Orders von Aktienblöcken im Wert von mehreren Millionen vor anderen Anlegern auszuführen und von bruchstückhaften Anstiegen oder Abwärtsbewegungen der Aktienkurse zu profitieren. Wenn nachfolgende Aufträge ausgeführt werden, erzielen HFT-Händler sofort Gewinne, die dann ihre Positionen schließen. Diese Form der legalen Piraterie kann Dutzende Male am Tag auftreten und HFT-Händlern enorme Gewinne einbringen.

Schließlich wurde HFT so allgegenwärtig, dass es immer schwieriger wurde, große Trades über eine einzige Börse auszuführen. Da große HFT-Orders auf mehrere Börsen verteilt werden mussten, warnte es die Handelskonkurrenten, die sich dann vor die Order stellen und den Bestand stehlen konnten, was die Aktienkurse in die Höhe trieb. All dies geschah innerhalb von Millisekunden nach der ersten Bestellung.

Um die Transparenz öffentlicher Börsen zu vermeiden und Liquidität für große Blockgeschäfte zu gewährleisten, gründeten mehrere Investmentbanken private Börsen, die als Dark Pools bekannt wurden. Für Trader mit großen Orders, die diese nicht an den öffentlichen Börsen platzieren können oder es vermeiden möchten, ihre Absicht zu telegrafieren, bieten Dark Pools einem Markt von Käufern und Verkäufern die Liquidität, um den Handel auszuführen. Am 28. Februar 2022 waren in den Vereinigten Staaten 64 Dark Pools in Betrieb, die hauptsächlich von Investmentbanken betrieben wurden.

Kritik an Dark Pools

Obwohl sie als legal gelten, können Dark Pools mit wenig Transparenz betrieben werden. Diejenigen, die HFT als unfairen Vorteil gegenüber anderen Investoren angeprangert haben, haben auch die mangelnde Transparenz in Dark Pools verurteilt, die Interessenkonflikte verbergen können. Aufgrund von Beschwerden führte die SEC Nachforschungen durch und legte ihren Bericht von 2015 vor, in dem Dark Pools auf illegales Front-Running untersucht wurden, wenn institutionelle Händler ihre Order vor der Order eines Kunden platzieren, um vom Anstieg der Aktienkurse zu profitieren. Befürworter von Dark Pools bestehen darauf, dass sie die notwendige Liquidität bereitstellen, damit die Märkte effizienter funktionieren können.

Beispiele für Dark Pools

Es gibt verschiedene Arten von Dark Pools: Börsen im Besitz von Brokern oder Händlern, wie MS Pool von Morgan Stanley und Sigma X von Goldman Sachs; unabhängige Börsen, die ihren Kunden privaten Handel anbieten; und private Börsenmärkte, die von öffentlichen Börsen wie der Euronext der New Yorker Börse betrieben werden. Ein privater Markt wird eine Preisfindung innerhalb seiner eigenen Märkte haben, aber ein von einem Makler betriebener Dark Pool leitet seine Preise von öffentlichen Börsen ab.

Aufgrund ihres düsteren Namens und ihrer Intransparenz werden Dark Pools in der Öffentlichkeit oft als unseriöses Unternehmen wahrgenommen. In Wirklichkeit werden Dark Pools von der SEC streng reguliert. Es besteht jedoch echte Besorgnis darüber, dass die öffentlichen Werte bestimmter Wertpapiere aufgrund des schieren Handelsvolumens, das auf dunklen Märkten abgewickelt wird, zunehmend unzuverlässig oder ungenau sind. Es gibt auch wachsende Bedenken, dass Dark-Pool-Börsen hervorragendes Futter für den räuberischen Hochfrequenzhandel bieten.

Höhepunkte

Dark Pools bieten käuferseitigen Institutionen wie Investmentfonds und Pensionsfonds Preis- und Kostenvorteile, die behaupten, dass diese Vorteile letztendlich den Kleinanlegern zugute kommen, die in diese Fonds investieren.
Die mangelnde Transparenz von Dark Pools macht sie jedoch anfällig für Interessenkonflikte ihrer Eigentümer und räuberische Handelspraktiken von HFT-Firmen.
Dark Pools sind private Vermögensbörsen, die zusätzliche Liquidität und Anonymität für den Handel mit großen Wertpapierblöcken abseits der Öffentlichkeit bieten sollen.