Piscine sombre

Qu'est-ce qu'un Dark Pool ?

Un dark pool est un forum financier ou un échange privé organisé pour la négociation de titres. Les dark pools permettent aux investisseurs institutionnels de négocier sans exposition jusqu'à ce que la transaction ait été exécutée et déclarée. Les dark pools sont un type de système de négociation alternatif (ATS) qui donne à certains investisseurs la possibilité de passer des commandes importantes et d'effectuer des transactions sans révéler publiquement leurs intentions lors de la recherche d'un acheteur ou d'un vendeur.

Comprendre le Dark Pool

Les dark pools sont apparus dans les années 1980 lorsque la Securities and Exchange Commission (SEC) a autorisé les courtiers à négocier de gros blocs d'actions. Le commerce électronique et une décision de la SEC en 2005 visant à accroître la concurrence et à réduire les coûts de transaction ont stimulé une augmentation du nombre de dark pools. Les dark pools peuvent facturer des frais moins élevés que les bourses car ils sont souvent hébergés au sein d'une grande entreprise et pas nécessairement d'une banque.

Par exemple, Bloomberg LP est propriétaire du dark pool Bloomberg Tradebook, qui est enregistré auprès de la SEC. Les dark pools étaient initialement principalement utilisés par les investisseurs institutionnels pour des transactions de blocs portant sur un grand nombre de titres. Cependant, les pools sombres ne sont plus utilisés uniquement pour les grosses commandes. Un rapport de 2013 de Celent a révélé qu'en raison du transfert des ordres en bloc vers les dark pools, la taille moyenne des ordres a chuté d'environ 50 %, passant de 430 actions en 2009 à environ 200 actions en quatre ans.

Le principal avantage du dark pool trading est que les investisseurs institutionnels effectuant des transactions importantes peuvent le faire sans exposition tout en trouvant des acheteurs et des vendeurs. Cela évite une forte dévaluation des prix, qui se produirait autrement. S'il était de notoriété publique, par exemple, qu'une banque d'investissement essaie de vendre 500 000 actions d'un titre, la valeur du titre aurait presque certainement diminué au moment où la banque a trouvé des acheteurs pour toutes ses actions. La dévaluation est devenue un risque de plus en plus probable, et les plateformes de négociation électronique font que les prix réagissent beaucoup plus rapidement aux pressions du marché. Si les nouvelles données ne sont communiquées qu'après l'exécution de la transaction, cependant, les nouvelles ont beaucoup moins d'impact sur le marché.

Dark Pools et trading haute fréquence

Avec l'avènement des superordinateurs capables d'exécuter des programmes basés sur des algorithmes en l'espace de quelques millisecondes seulement, le trading à haute fréquence (HFT) en est venu à dominer le volume de trading quotidien. La technologie HFT permet aux traders institutionnels d'exécuter leurs ordres de blocs de plusieurs millions d'actions avant les autres investisseurs, en capitalisant sur des hausses ou des baisses fractionnaires du cours des actions. Lorsque les ordres suivants sont exécutés, les bénéfices sont instantanément obtenus par les traders HFT qui clôturent ensuite leurs positions. Cette forme de piratage légal peut se produire des dizaines de fois par jour, récoltant d'énormes gains pour les commerçants HFT.

Finalement, le HFT est devenu si omniprésent qu'il est devenu de plus en plus difficile d'exécuter des transactions importantes via une seule bourse. Parce que les grosses commandes HFT devaient être réparties sur plusieurs bourses, cela a alerté les concurrents commerciaux qui pourraient alors passer devant la commande et s'emparer de l'inventaire, faisant grimper les cours des actions. Tout cela s'est produit dans les millisecondes suivant la commande initiale passée.

Pour éviter la transparence des bourses publiques et assurer la liquidité des transactions de gros blocs, plusieurs banques d'investissement ont créé des bourses privées, connues sous le nom de dark pools. Pour les commerçants avec des commandes importantes qui ne sont pas en mesure de les placer sur les bourses publiques ou qui veulent éviter de télégraphier leur intention, les dark pools fournissent à un marché d'acheteurs et de vendeurs la liquidité nécessaire pour exécuter la transaction. Au 28 février 2022, il y avait 64 dark pools en activité aux États-Unis, gérés principalement par des banques d'investissement.

Critiques des piscines sombres

Bien que considérés comme légaux, les dark pools peuvent fonctionner avec peu de transparence. Ceux qui ont dénoncé le HFT comme un avantage déloyal par rapport aux autres investisseurs ont également dénoncé le manque de transparence des dark pools, qui peut cacher des conflits d'intérêts. En raison de plaintes, la SEC a mené des recherches et présenté son rapport de 2015, examinant les dark pools pour détecter les opérations illégales lorsque les commerçants institutionnels passent leur commande devant la commande d'un client pour capitaliser sur la hausse du cours des actions. Les partisans des dark pools insistent sur le fait qu'ils fournissent des liquidités essentielles, permettant aux marchés de fonctionner plus efficacement.

Exemples de Dark Pools

Il existe plusieurs types de pools obscurs : les bourses détenues par des courtiers ou des négociants, telles que MS Pool de Morgan Stanley et Sigma X de Goldman Sachs ; des bourses indépendantes offrant des transactions privées à leurs clients ; et des marchés boursiers privés exploités par des bourses publiques comme Euronext à la Bourse de New York. Un marché privé aura la découverte des prix sur ses propres marchés, mais un dark pool exploité par un courtier tire ses prix des bourses publiques.

En raison de leur nom sinistre et de leur manque de transparence, les dark pools sont souvent considérés par le public comme des entreprises douteuses. En réalité, les dark pools sont étroitement réglementés par la SEC. Cependant, il existe une réelle inquiétude quant au fait qu'en raison du volume considérable de transactions effectuées sur les marchés sombres, les valeurs publiques de certains titres sont de moins en moins fiables ou inexactes. On craint également de plus en plus que les échanges de pools sombres fournissent un excellent fourrage pour le trading prédateur à haute fréquence.

Points forts

• Les dark pools offrent des avantages en termes de prix et de coûts aux institutions buy-side telles que les fonds communs de placement et les fonds de pension, qui prétendent que ces avantages reviennent en fin de compte aux investisseurs de détail qui investissent dans ces fonds.

• Cependant, le manque de transparence des dark pools les rend vulnérables aux conflits d'intérêts de leurs propriétaires et aux pratiques commerciales prédatrices des entreprises HFT.

• Les pools sombres sont des échanges d'actifs privés conçus pour fournir des liquidités et un anonymat supplémentaires pour la négociation de gros blocs de titres à l'abri des regards du public.