نظام التداول البديل (ATS)

ما هو نظام التداول البديل (ATS)؟

نظام التداول البديل (ATS) هو مكان تداول أكثر مرونة من حيث التنظيم من البورصة. غالبًا ما تُستخدم منصات ATS لمطابقة أوامر البيع والشراء الكبيرة بين المشتركين فيها. أكثر أنواع ATS استخدامًا في الولايات المتحدة هي شبكات الاتصالات الإلكترونية ( ECNs ) - وهي أنظمة محوسبة تتطابق تلقائيًا مع أوامر البيع والشراء للأوراق المالية في السوق.

فهم نظام التداول البديل (ATS)

تمثل ATS الكثير من السيولة الموجودة في الإصدارات المتداولة علنًا في جميع أنحاء العالم. تُعرف باسم مرافق التجارة متعددة الأطراف في أوروبا ، وشبكات ECN ، والشبكات المتقاطعة ، وشبكات الاتصال. يتم تسجيل معظم ATS كوسطاء وتجار بدلاً من البورصات والتركيز على إيجاد الأطراف المقابلة للمعاملات.

نظام التداول البديل (ATS) هو المصطلح المستخدم في الولايات المتحدة وكندا. في أوروبا ، تُعرف باسم مرافق التجارة متعددة الأطراف.

على عكس بعض البورصات الوطنية ، لا تضع ATS قواعد تحكم سلوك المشتركين أو تأديب المشتركين ، بخلاف استبعادهم من التداول. إنها مهمة في توفير وسائل بديلة للوصول إلى السيولة.

المستثمرون المؤسسيون ATS للعثور على نظراء للمعاملات ، بدلاً من تداول مجموعات كبيرة من الأسهم في البورصات الوطنية. قد يتم تصميم هذه الإجراءات لإخفاء التجارة عن الرأي العام نظرًا لأن معاملات ATS لا تظهر في دفاتر أوامر الصرف الوطنية. تتمثل فائدة استخدام ATS لتنفيذ مثل هذه الأوامر في أنه يقلل من تأثير الدومينو الذي قد تحدثه الصفقات الكبيرة على سعر الأسهم.

بين عامي 2013 و 2015 ، استحوذت ATS على ما يقرب من 18٪ من إجمالي تداول الأسهم ، وفقًا لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC). ويمثل هذا الرقم زيادة بأكثر من أربع مرات عن عام 2005.

انتقادات لأنظمة التداول البديلة (ATS)

يجب الموافقة على أماكن التداول هذه من قبل SEC. في السنوات الأخيرة ، كثف المنظمون إجراءات الإنفاذ ضد ATS لمخالفات مثل التداول ضد تدفق طلبات العملاء أو الاستفادة من معلومات تداول العملاء السرية. قد تكون هذه الانتهاكات أكثر شيوعًا في المنشطات الأمفيتامينية منها في البورصات الوطنية لأن المنشطات الأمفيتامينية تواجه لوائح أقل.

حمامات السباحة المظلمة

قد يستخدم صندوق التحوط المهتم ببناء مركز كبير في الأسهم ATS لمنع المستثمرين الآخرين من الشراء مقدمًا. قد يشار إلى ATS المستخدمة لهذه الأغراض باسم حمامات السباحة المظلمة.

تستلزم التجمعات المظلمة التداول على ATS من خلال أوامر مؤسسية يتم تنفيذها في البورصات الخاصة. المعلومات حول هذه المعاملات غير متاحة في الغالب للجمهور ، وهذا هو سبب تسميتها "مظلمة". يتم إنشاء الجزء الأكبر من السيولة المظلمة من خلال الصفقات الجماعية التي يتم تسهيلها بعيدًا عن البورصات المركزية ويتم إجراؤها من قبل المستثمرين المؤسسيين ( البنوك الاستثمارية في المقام الأول ).

على الرغم من كونها قانونية ، إلا أن حمامات السباحة المظلمة تعمل بشفافية قليلة. نتيجة لذلك ، غالبًا ما يتم انتقاد التجمعات المظلمة ، جنبًا إلى جنب مع التداول عالي التردد (HFT) من قبل العاملين في صناعة التمويل ؛ يعتقد بعض المتداولين أن هذه العناصر تنقل ميزة غير عادلة لبعض اللاعبين في سوق الأسهم.

تنظيم أنظمة التداول البديلة (ATS)

لائحة SEC اللائحة ATS إطارًا تنظيميًا لـ ATS. يفي ATS بتعريف البورصة بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية ولكن ليس مطلوبًا للتسجيل كبورصة أوراق مالية وطنية إذا كانت ATS تعمل بموجب الإعفاء المنصوص عليه بموجب قانون الصرف المادة 3a1-1 (أ). للعمل بموجب هذا الإعفاء ، يجب أن تمتثل ATS للمتطلبات الواردة في القواعد 300-303 من لائحة ATS.

للامتثال للائحة ATS ، يجب على ATS التسجيل كوسيط-تاجر وتقديم تقرير تشغيل أولي إلى اللجنة على نموذج ATS قبل بدء العمليات. يجب أن تقدم ATS تعديلات على نموذج ATS لتقديم إشعار بأي تغييرات على عملياتها ، ويجب أن تقدم تقرير توقف العملية على نموذج ATS إذا تم إغلاقه. متطلبات تقديم التقارير باستخدام نموذج ATS موجودة في القاعدة 301 (ب) (2) من لائحة ATS. وتشمل هذه المتطلبات التقارير الإلزامية من الدفاتر والسجلات.

في الآونة الأخيرة ، كانت هناك خطوات لجعل المنشطات الأمفيتامينية أكثر شفافية. على سبيل المثال ، قامت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بتعديل لائحة ATS لتعزيز "الشفافية التشغيلية" لهذه الأنظمة في عام 2018. ومن بين أمور أخرى ، يستلزم ذلك تقديم إفصاحات عامة مفصلة لإبلاغ الجمهور العام بشأن تضارب المصالح المحتمل ومخاطر تسرب المعلومات. مطلوب أيضًا أن يكون لدى ATS ضمانات وإجراءات مكتوبة لحماية معلومات تداول المشتركين.

تُعرِّف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) رسميًا نظام تداول بديل على أنه "أي منظمة أو جمعية أو شخص أو مجموعة من الأشخاص أو أنظمة (1) تشكل أو تحافظ أو توفر سوقًا أو مرافق للجمع بين مشتري وبائعي الأوراق المالية أو للأداء بطريقة أخرى فيما يتعلق بالأوراق المالية ، فإن الوظائف التي تؤديها عادة البورصة بالمعنى المقصود في القاعدة 3 ب -16 بموجب قانون الصرف ؛ و (2) التي لا (1) تحدد القواعد التي تحكم سلوك المشتركين بخلاف سلوك هؤلاء المشتركين. المتاجرة في مثل هذه المنظمة ، أو الجمعية ، أو الشخص ، أو مجموعة الأشخاص ، أو النظام ، أو (2) تأديب المشتركين بخلاف الاستبعاد من التداول. "

يسلط الضوء

• لا يتم تنظيمها بدرجة عالية مثل البورصات.

• تشمل أمثلة ATS حمامات السباحة المظلمة وشبكات ECN.

• أنظمة التداول البديلة (ATS) هي أماكن لمطابقة عمليات البيع والشراء الكبيرة.

• تحدد لائحة SEC Regulation ATS إطارًا تنظيميًا لأماكن التداول هذه.