Piscina escura

O que é uma piscina escura?

Um dark pool é um fórum financeiro organizado de forma privada ou troca de valores mobiliários. Os dark pools permitem que os investidores institucionais negociem sem exposição até que a negociação tenha sido executada e relatada. Os dark pools são um tipo de sistema de negociação alternativo (ATS) que dá a certos investidores a oportunidade de fazer grandes pedidos e fazer negócios sem revelar publicamente suas intenções durante a busca por um comprador ou vendedor.

Entendendo a piscina escura

Os dark pools surgiram na década de 1980, quando a Securities and Exchange Commission (SEC) permitiu que os corretores transacionassem grandes blocos de ações. O comércio eletrônico e uma decisão da SEC em 2005 que foi projetada para aumentar a concorrência e reduzir os custos de transação estimularam um aumento no número de dark pools. Os dark pools podem cobrar taxas mais baixas do que as exchanges, porque geralmente estão hospedados em uma grande empresa e não necessariamente em um banco.

Por exemplo, a Bloomberg LP possui o dark pool Bloomberg Tradebook, registrado na SEC. Os dark pools foram inicialmente usados principalmente por investidores institucionais para negociações em bloco envolvendo um grande número de títulos. No entanto, os dark pools não são mais usados apenas para grandes pedidos. Um relatório de 2013 da Celent descobriu que, como resultado de pedidos em bloco migrando para dark pools, o tamanho médio dos pedidos caiu cerca de 50%, de 430 ações em 2009 para aproximadamente 200 ações em quatro anos.

A principal vantagem da negociação de dark pool é que os investidores institucionais que fazem grandes negociações podem fazê-lo sem exposição ao encontrar compradores e vendedores. Isso evita uma forte desvalorização dos preços, que de outra forma ocorreria. Se fosse de conhecimento público, por exemplo, que um banco de investimento estava tentando vender 500.000 ações de um título, o título quase certamente teria diminuído de valor quando o banco encontrasse compradores para todas as suas ações. A desvalorização tornou-se um risco cada vez mais provável, e as plataformas de negociação eletrônica estão fazendo com que os preços respondam muito mais rapidamente às pressões do mercado. Se os novos dados forem relatados somente após a execução da negociação, no entanto, as notícias terão um impacto muito menor no mercado.

Dark Pools e negociação de alta frequência

Com o advento de supercomputadores capazes de executar programas baseados em algoritmos ao longo de apenas milissegundos, a negociação de alta frequência (HFT) passou a dominar o volume diário de negociação. A tecnologia HFT permite que os traders institucionais executem suas ordens de blocos multimilionários antes de outros investidores, capitalizando frações de alta ou baixa nos preços das ações. Quando as ordens subsequentes são executadas, os lucros são obtidos instantaneamente pelos traders de HFT que fecham suas posições. Essa forma de pirataria legal pode ocorrer dezenas de vezes por dia, colhendo enormes ganhos para os traders de HFT.

Eventualmente, o HFT tornou-se tão difundido que ficou cada vez mais difícil executar grandes negócios por meio de uma única bolsa. Como grandes pedidos de HFT precisavam ser distribuídos entre várias bolsas, ele alertou os concorrentes comerciais que poderiam então chegar à frente do pedido e arrebatar o estoque, elevando os preços das ações. Tudo isso ocorreu em milissegundos após o pedido inicial ser feito.

Para evitar a transparência das bolsas públicas e garantir liquidez para grandes negociações em bloco, vários dos bancos de investimento estabeleceram bolsas privadas, que passaram a ser conhecidas como dark pools. Para traders com grandes pedidos que não conseguem colocá-los nas bolsas públicas ou querem evitar telegrafar sua intenção, os dark pools fornecem a um mercado de compradores e vendedores a liquidez para executar a negociação. Em 28 de fevereiro de 2022, havia 64 dark pools operando nos Estados Unidos, administrados principalmente por bancos de investimento.

Críticas às piscinas escuras

Embora consideradas legais, as dark pools são capazes de operar com pouca transparência. Aqueles que denunciaram o HFT como uma vantagem injusta sobre outros investidores também condenaram a falta de transparência em dark pools, o que pode ocultar conflitos de interesse. Devido a reclamações, a SEC realizou uma pesquisa e apresentou seu relatório de 2015, examinando dark pools em busca de front-running ilegal quando traders institucionais fazem seu pedido na frente do pedido de um cliente para capitalizar o aumento nos preços das ações. Os defensores dos dark pools insistem que eles fornecem liquidez essencial, permitindo que os mercados operem com mais eficiência.

Exemplos de piscinas escuras

Existem vários tipos diferentes de dark pools: corretoras ou corretoras, como a MS Pool do Morgan Stanley e a Sigma X do Goldman Sachs; bolsas de propriedade independente que oferecem negociação privada aos seus clientes; e mercados de câmbio privados operados por bolsas públicas, como a Euronext da Bolsa de Valores de Nova York . Um mercado de propriedade privada terá descoberta de preços dentro de seus próprios mercados, mas um dark pool operado por um corretor obtém seus preços de bolsas públicas.

Por causa de seu nome sinistro e falta de transparência, os dark pools são frequentemente considerados pelo público como empresas duvidosas. Na realidade, os dark pools são rigidamente regulamentados pela SEC. No entanto, existe uma preocupação real de que, devido ao grande volume de negócios realizados em mercados escuros, os valores públicos de certos títulos sejam cada vez mais não confiáveis ou imprecisos. Também há uma preocupação crescente de que as bolsas de dark pool forneçam excelente forragem para negociações predatórias de alta frequência.

Destaques

• Os dark pools oferecem vantagens de preço e custo para instituições buy-side, como fundos mútuos e fundos de pensão, que afirmam que esses benefícios acabam revertendo para os investidores de varejo que investem nesses fundos.

• No entanto, a falta de transparência dos dark pools os torna suscetíveis a conflitos de interesse por seus proprietários e práticas comerciais predatórias por empresas de HFT.

• Dark pools são bolsas de ativos privados projetadas para fornecer liquidez e anonimato adicionais para negociar grandes blocos de títulos longe dos olhos do público.