ダークプール

##ダークプールとは何ですか？

ダークプールは、個人的に組織された金融フォーラムまたは取引証券の交換です。ダークプールは、機関投資家が取引が実行され報告されるまで、エクスポージャーなしで取引することを可能にします。ダークプールは、特定の投資家が買い手または売り手の検索中に意図を公に明らかにすることなく、大量の注文を行い、取引を行う機会を与える代替取引システム（ATS）の一種です。

##ダークプールを理解する

証券取引委員会（SEC）がブローカーに大量の株式の取引を許可した1980年代に出現しました。競争を激化させ、取引コストを削減するように設計された電子取引と2005年のSEC判決は、ダークプールの数の増加を刺激しました。ダークプールは大企業内に収容されることが多く、必ずしも銀行ではないため、取引所よりも低い料金を請求できます。

たとえば、Bloomberg LPは、SECに登録されているダークプールBloombergTradebookを所有しています。ダークプールは当初、多数の証券を含むブロック取引のために機関投資家によって主に使用されていました。ただし、ダークプールは大量注文にのみ使用されることはなくなりました。セレントによる2013年のレポートによると、ブロック注文がダークプールに移動した結果、平均注文サイズは2009年の430株から4年間で約200株に約50％減少しました。

ダークプール取引の主な利点は、大規模な取引を行う機関投資家が、買い手と売り手を見つけながら、露出することなくそれを行うことができることです。これにより、他の方法で発生するであろう大幅な価格下落を防ぐことができます。たとえば、投資銀行が証券の50万株を売却しようとしていることが一般に知られている場合、銀行がすべての株式の購入者を見つけるまでに、証券の価値はほぼ確実に低下していました。価値の低下はますます起こりそうなリスクになり、電子取引プラットフォームは価格が市場の圧力にはるかに迅速に対応するようにしています。ただし、取引が実行された後にのみ新しいデータが報告された場合、そのニュースによる市場への影響ははるかに少なくなります。

##ダークプールと高頻度取引

わずか数ミリ秒の間にアルゴリズムベースのプログラムを実行できるスーパーコンピューターの出現により、高周波取引（HFT）が毎日の取引量を支配するようになりました。 HFTテクノロジーにより、機関投資家は、株価のわずかな上昇または下降を利用して、他の投資家に先んじて数百万株のブロックの注文を実行することができます。その後の注文が実行されると、利益はHFTトレーダーによって即座に取得され、HFTトレーダーはポジションをクローズします。この形態の法的海賊行為は1日に数十回発生する可能性があり、HFTトレーダーに多大な利益をもたらします。

最終的に、HFTは非常に普及したため、単一の取引所で大規模な取引を実行することがますます困難になりました。大量のHFT注文は複数の取引所に分散する必要があったため、取引の競合他社に警告を発し、競合他社は注文の前に出て在庫を奪い、株価を押し上げました。これらはすべて、最初の注文から数ミリ秒以内に発生しました。

公的取引所の透明性を回避し、大規模なブロック取引の流動性を確保するために、いくつかの投資銀行は、ダークプールとして知られるようになった私的取引所を設立しました。大量注文のトレーダーが公共の取引所に注文できない場合、または意図を電報で伝えたくない場合、ダークプールは買い手と売り手の市場に取引を実行するための流動性を提供します。 2022年2月28日の時点で、米国では64のダークプールが稼働しており、主に投資銀行によって運営されています。

##ダークプールの批評

合法と見なされますが、ダークプールはほとんど透明性なしで動作することができます。他の投資家に対する不当な優位性としてHFTを非難した人々はまた、利害の対立を隠すことができる暗いプールの透明性の欠如を非難しました。苦情のため、SECは調査を実施し、2015年のレポートを発表し、機関投資家が株価の上昇を利用するために顧客の注文の前に注文した場合の違法なフロントランニングのダークプールを精査しました。ダークプールの支持者は、市場がより効率的に運営できるように、本質的な流動性を提供すると主張しています。

##ダークプールの例

ダークプールにはいくつかの異なるタイプがあります。モルガンスタンレーのMSプールやゴールドマンサックスのシグマXなどのブローカーまたはディーラー所有の取引所。クライアントにプライベート取引を提供する独立所有の取引所。ニューヨーク証券取引所のユーロネクストなどの公的取引所が運営する民間取引所市場。個人所有の市場では、自社の市場内で価格が発見されますが、ブローカーが運営するダークプールは、公的取引所から価格を導き出します。

彼らの不吉な名前と透明性の欠如のために、暗いプールはしばしば疑わしい企業であると一般に考えられています。実際には、ダークプールはSECによって厳しく規制されています。しかし、暗い市場で行われる取引の量が非常に多いため、特定の証券の公的価値がますます信頼できないか、不正確になるという本当の懸念があります。ダークプール交換が略奪的な高周波取引に優れた飼料を提供するという懸念も高まっています。

##ハイライト

-ダークプールは、相互ファンドや年金ファンドなどのバイサイド機関に価格設定とコストの利点を提供します。これらの利点は、これらのファンドに投資する個人投資家に最終的にもたらされると主張しています。

-ただし、ダークプールの透明性の欠如により、所有者による利害の対立やHFT企業による略奪的な取引慣行の影響を受けやすくなっています。

-ダークプールは、公共の目から離れて大量の証券を取引するための追加の流動性と匿名性を提供するように設計されたプライベート資産交換です。